【通威股份】预亏超70亿元！通威股份扩张-后遗症-显现

　　从“光伏盈利王”到预亏超70亿元人民币， 通威股份 的2024年其实不平静。

　　1月17日晚间， 通威股份 公告称，公司预计2024年归母净收入亏损70亿元至75亿元人民币，上年同期归母净收入为135.74亿元人民币。

　　1月20日， 通威股份 收报21.17元/股，下跌幅度2.53%，最新市值为953.07亿元人民币。

　　亏损扩大

　　拉长时间线来看， 通威股份 的亏损压力持续扩大。

　　 通威股份 的亏损之路始于2023年第四季度，当期归母净收入亏损27.28亿元人民币。2024年前三季度， 通威股份 归母净收入分别亏损7.87亿元、23.43亿元、8.44亿元人民币。以此推算，2024年第四季度， 通威股份 预计亏损30.26亿元至35.26亿元人民币，即将创下上市以来单季度亏损之最。

　　 通威股份 表示，在光伏产业链各环节市场价格大幅下降，甚至持续低于行业现金成本冲击下，叠加全年长期资产减值报废约10亿元影响，公司虽维持经营性资金流净流入，全年仍录得亏损。另据公司此前公告，2024年前三季度， 通威股份 计提资产减值损失已超30亿元人民币。

　　身处光伏主产业链， 通威股份 一直以庞大产能为傲，并且不断扩产。仅2023年， 通威股份 宣布在 四川省 乐山市 、 成都市 等多地进行产能建设，涉及硅料、组件、电池片等多个产能。2024年至2026年，公司规划高纯晶硅、 太阳能 电池累计产能规模分别达到80万吨至100万吨、130GW至150GW。

　　截至2024年12月， 通威股份 高纯晶硅年产能已超90万吨。但据统计，2024年国内硅料名义产能达257万吨，已超需求两倍。供需失衡之下，硅料价格在近两年经历了大幅下跌， 通威股份 的激情扩张也并未造成预期的收益，反而是亏损。

　　一方面，公司光伏板块经营规模的扩大，其实不足以覆盖产品价格大幅下降的影响。另一方面，其2024年5月投入生产的云南20万吨多晶硅项目2024年上半年仍处于亏损状态； 通威股份 对此表示，项目处于调试爬坡阶段叠加产品价格下跌因素造成亏损。

　　多重压力令 通威股份 不得不停下扩产脚步。 通威股份 在2024年11月的投资者关系活动记录表中提及，考量到当前多晶硅价格仍在底部盘整，公司正在研究减产方案，将根据市场情况动态调整生产安排，并根据最经济的生产组态进行排产。

　　2024年12月24日， 通威股份 正式在微信公众号发文称，将逐步安排旗下四川永祥股份有限公司（下称“永祥股份”）下属的4家高纯晶硅生产公司，根据公司总体生产经营计划进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。后续具体复产安排将根据项目地电力价格变化和市场行情统筹规划。

　　 通威股份 表示，考量到光伏产业总体行情持续处于底部调整阶段，上述举动是为了积极响应中央经济工作会议精神，致力破除“内卷式”竞争，增进光伏产业长期健康发展。同时，本次技改检修及减产事项有助于公司减少高纯晶硅业务经营亏损，预计将对公司总体生产经营及利润发生积极影响。

　　同日， 大全能源 、协鑫科技也传出减产打算，三家公司所涉及硅料产能合计超过160万吨。

　　不管咋样，龙头企业集体减产，一定水平上改善了当前多晶硅供需错配情况。据中国有色金属工业协会硅业分会统计，上周多晶硅成交价格小幅上涨，主要因素为多晶硅产出下降及企业有意识降低出货量的双重预期。目前多晶硅企业对外报价抬高，实际成交价格随之缓慢抬升。现阶段硅料企业自身库存压力较小，在降负荷生产后企业销售压力得到了极大水平的缓解，希望可以通过减少出货的形式逐步减少下游原料库存，并将多晶硅行业价格修复到合理水平。

　　硅业分会表示，直到今天，我国所有在产多晶硅企业均处于降负荷运转状态，本月四川地区开工率有所下调。目前企业的生产状态预计将至少持续至一季度结束。

　　“吞并”生变？

　　随同着光伏行业的持续低迷， 通威股份 “吞并”润阳股份的故事似乎也走向了未知。

　　2024年11月12日盘后， 通威股份 紧急公告称，收购润阳股份的相关工作尚在进行中，交易各方仍在持续就交易相关事项进行商量，不排除原交易方案可能存在调整或终止的危险；商量进程中，交易各方也同步在积极探讨其它整合方案，如有确定进展或变化，公司将及时披露。

　　彼时，市场对于润阳股份部分产能停产相关事项正展开热议。据相关媒体透露，润阳股份位于泰国的部分产能已停产，而这是润阳股份得以“卖身” 通威股份 的最重要条件之一。

　　2024年8月中旬， 通威股份 宣布，公司拟以总价50亿元的价钱收购润阳股份51%的股权，实现对其控股。据了解，后者刚刚宣布IPO失利。 通威股份 在公告中表示，经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。

　　2020年至2022年，润阳股份连续三年电池出货排名全球前三，2023年其电池出货位列全球前五，同期 通威股份 电池出货位列全球第壹。

　　值得注意的是，这场50亿元并购案由 通威股份 创二代女掌门刘舒琪操刀。在业内人士看来，这是在绑定利益共同体，更是在稳固 通威股份 的龙头地位。另外，作为光伏行业史上最大并购案，这或预示着行业即将触底，整合拉开序幕。

　　不过，从种种细节来看，这笔交易似乎仍旧存在不确定性。一方面，随同关税大棒等扰动性因素，东南亚等海外市场的危险日益上升，国内企业的海外布局情况也正在发生改变。有业内人士此前向《国际金融报》记者分析称，预计在本轮“双反”最终裁定结果出炉前，国内企业在马来西亚、泰国的相关产能仍会继续开工，后续则会以美国当地产能为主。

　　另一方面，润阳股份负面消息缠身， 通威股份 也深陷亏损，其收购压力持续增加。截至2024年9月末， 通威股份 账面货币金额为164.65亿元人民币，应收票据及应收账款67.43亿元人民币，短时间借款18.76亿元人民币，应付票据及应付账款450.03亿元人民币，资产负债率为69.04%，创下近十年来新高。显然，50亿元的收购金额也其实不是小数目。

　　目前，市场对这场并购案仍然颇为关切。在 通威股份 2024年12月3日发布的投资者关系活动记录表中，仍有投资者提问“润阳收购是否与开始时相比发生了重大变化”。对此， 通威股份 仅表示，如有确定进展或变化，公司将及时披露。