2025年1月23日，江苏中慧元通生物科技股份有限公司（以下简称“中慧生物”）向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市。这是继2023年9月取消科创板IPO申请后，中慧生物再次向资本市场发起冲击。作为国内首款四价 流感 病毒亚单位疫苗的研发者，中慧生物在创新疫苗领域备受瞩目，但其财务连续亏损、核心产品商业化能力不足等许多问题，仍为此次IPO蒙上了一层阴影。
科创板折戟，转战港股
中慧生物曾于2023年6月向上海证交所科创板递交上市申请，但仅三个月后便主动取消。公司解释称，此举是基于港交所生物科技板块的活跃筹资活动及国际化战略的考量。然而，市场普遍认为，科创板对未盈利企业的审核趋严，尤其是对科创属性的硬性要求，可能是中慧生物折戟的主要因素。
科创板近年来收紧了对科创属性的认定标准，强调企业的“硬科技”成色和商业化落地能力。中慧生物虽在疫苗研发领域获得了一定突破，但其核心产品四价 流感 疫苗的商业化时间较短，市场表现尚未得到充分验证，这或许是其在科创板遇阻的关键因素。
财务连续亏损，资金流承压
招股书显示，中慧生物近年来连续亏损。2023年，公司营业收入为5216.8万元人民币，净亏损达4.25亿元；2024年前九个月，营业收入虽增至2.17亿元人民币，但净亏损仍高达1.68亿元人民币。高额的研发投入是亏损的主要因素之一。2023年，公司研发开支为2.83亿元人民币，占营业收入的比率高达542%。
另外，中慧生物的钱财流状况也不容乐观。截至2024年9月末，公司现金及现金等价物仅为2533.9万元人民币，较2023年末的1.43亿元大幅下降。尽管公司表示现有资金足以支持未来12个月的运营，但若IPO募资不及预期，其资金流压力将进一步加剧。
核心产品商业化能力存疑
中慧生物的核心产品四价 流感 病毒亚单位疫苗（慧尔康欣®）于2023年5月获批，是我国首款且目前唯一一款四价 流感 病毒亚单位疫苗。截至2024年9月，该产品已在全国30个省份实现市场准入，并被超过1100家区县级疾控中心选用。
然而，慧尔康欣®的商业化表现仍面临诸多挑战。首先，中国 流感 疫苗市场竞争激烈，已经有多个三价和四价 流感 疫苗产品上市。中慧生物虽凭借技术优势占据了一定市场份额，但其价格竞争力及市场推广能力仍有待观察。其次， 流感 疫苗的市场渗透率较低。2022-2023年 流感 季，我国的整体 流感 疫苗接种率仅为3.8%，远低于美国的49.3%。这意味着中慧生物需要投入大量资源进行市场教育，以推动产品销售。
另外，中慧生物的在研产品冻干人用狂犬病疫苗虽已完成I期临床试验，并显示出良好的安全性，但其III期临床试验预计于2025年启动，距离商业化仍有较长时间。
国际化战略与产能扩张
中慧生物计划通过IPO募集资金，用于核心产品的国内外注册、在研疫苗的开发及商业化能力提升。公司已在澳门完成慧尔康欣®的注册，并计划在菲律宾、泰国、加拿大等地推进产品注册，以拓展国际市场。
在生产方面，中慧生物位于江苏泰州的一号生产园区已建成三条生产线，年产能分别为400万剂 流感 疫苗、500万剂狂犬病疫苗和1500万剂肺炎球菌疫苗。2023年及2024年前九个月，四价 流感 疫苗的产能利用率分别为30.2%和61.0%，表明生产线尚未完全施展效能。
中慧生物的港股IPO是其资本化进程中的重要一步，但财务亏损、商业化能力不足及市场竞争激烈等许多问题，仍是其需要克服的主要挑战。投资者需高度关注公司在产品商业化、研发进展及国际市场拓展方面的表现，同时警惕行业竞争和政策变化造成的不确定性。