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【锂电池】财说 - 什么导致了昔日新能源明星龙头恩捷股份的首亏?

查看信息来源】   发布日期:1-27 11:23:36    文章分类:商业洞察   
专题:锂电池】 【恩捷股份】 【新能源


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  界面新闻记者 | 陶知闲

   恩捷股份 (002812.SZ)迎来上市首亏。

  这家2016年上市的企业预计去年归属于上市公司股东的净收入亏损5.15亿元至6.65亿元人民币,上年同期则是盈利25.27亿元;扣非净收入亏损4.9亿元至6.3亿元人民币,上年同期盈利24.6亿元人民币。由于公司去年前三季度盈利4.43亿元人民币,由此估算第四季度单季度亏损9.58亿元至11.08亿元人民币,这也是 恩捷股份 上市以来第壹次季度亏损。

  昔日 新能源 明星股 恩捷股份 怎么了?

  行业龙头

   恩捷股份 主要业务为膜类产品( 锂电池 隔离膜、BOPP 膜)、包装印刷品(烟标和无菌包装)和包装制品(特种纸、全息防伪电化铝及其它产品)。公司生产的湿法锂离子电池隔膜主要运用于 新能源 汽车 锂电池 制造、3C类产品及 储能 领域;BOPP膜主要应用于印刷、食品、化妆品等行业;无菌包装主要用于牛奶盒、饮料盒等;特种纸产品中镭射转移防伪纸主要用于烟标、化妆品盒、牙膏盒、药品盒等,直镀纸主要用作烟标内衬纸、巧克力等食品包装纸,涂布纸主要用于食品、医药、化妆品和食品行业。

   恩捷股份 主要客户都是各领域头部企业。其中,湿法锂离子电池隔膜产品的主要客户包含松下、LGES、 宁德时代 、中创新航、 国轩高科亿纬锂能比亚迪 、孚能、力神等国内主流 锂电池 企业;烟膜产品的主要客户包含云南中烟、四川中烟、安徽中烟、湖北中烟、贵州中烟、黑龙江烟草、江西中烟、福建中烟、红塔辽宁烟草、海南红塔卷烟等集团下属多家国内颇有知名度的卷烟厂;无菌包装产品的主要客户包含伊利、蒙牛、新希望乳业、 光明乳业 、达利食品集团、东鹏等乳品和饮料企业。

   恩捷股份 在隔膜领域可以说是无敌。据日本矢野研究、鑫椤资讯、真锂研究等机构数据综合测算,2023年 恩捷股份 在中国湿法隔膜市场占有率达51%。根据 EVTank《中国锂离子电池隔膜行业发展白皮书(2024 年)》的统计,截至2023年末, 恩捷股份 市场份额已连续六年处于市场首位。

  产能过剩

  对于化工行业而言,高利润一定造成行业加速扩产,由此也避不开产能过剩的“冰山”。 新能源 汽车行业高速增长带动了上游锂离子电池隔膜行业的快速发展,锂离子电池隔膜行业较高的毛利率水平吸引了许多国内企业进入,大量金额投入造成产能迅速增加,当前国内锂离子电池隔膜行业竞争日益激烈,价格向下是一定趋势,这已经影响了 恩捷股份 的收益能力。

  对此, 恩捷股份 也承认,“2024年上半年 锂电池 隔离膜行业整体供需格局略显宽松,叠加下游降本压力和市场竞争加剧造成 锂电池 隔离膜产品价格下行。”

   恩捷股份 的担忧不无事理,多家“外行”已进入隔膜领域。2021年底化工领域的 恒力石化 (600346.SH)跨界进入隔膜领域,2023年6月旗下产4.4亿平方超强 锂电池 隔膜项目首条生产线全线贯通;主营三聚氯氰和色母的 美联新材 (300586.SZ)此前曾透露,2023年公司计划逐渐新增4亿平方产能,预计期末总产能为7亿平方。

  也正因此,隔膜行业进入产能过剩周期。EVTank、伊维经济研究院联合发布的数据显示,2023年全球 锂电池 隔膜出货量突破210亿平方,中国占比突破83%,为176.9亿平方。但2024年初,SMM称中国锂电隔膜年产能282亿平方,产能利用率在50%左右。从2023年8月起,随着新增产能释放需求走弱,开工率一路下行至2024年2月的42%。

  以 恩捷股份 为代表的龙头还在持续加码。2024年 恩捷股份 国内两个主要生产基地湖北恩捷和江苏恩捷各8条产线投入生产,欧洲匈牙利一期项目4条产线也安置调试完成,客户正在验证。到2024年年底,公司湿法隔膜产能约110亿平方。2025年主要投建国内玉溪恩捷部分产线、和美国项目、马来西亚项目和匈牙利二期项目,国内新增产能还将逐步释放。 星源材质 (300568.SZ)也表示,2024年公司整体产能逐步提升,预计2027年总规划隔膜产能将达160亿平方/年。

  产能过剩的最直接后果,就是开始新一轮淘汰赛。ICC鑫椤资讯数据显示,2024上半年中国隔膜产量虽达92.4亿平米,同比增长20%,但 恩捷股份 等头部企业的扩产产能集中释放,加之下游需求不及预期,市场供需错配,造成隔膜价格自2023年以来持续下滑。高工锂电老总张小飞更是预计,2025年一季度将是行业价格低点。

   恩捷股份 也直言,本次亏损由于所处的 锂电池 隔离膜行业市场竞争加剧,叠加下游降本压力, 锂电池 隔离膜产品价格及毛利下降。同时,公司拟对存货等资产计提减值损失,对业绩造成较大影响。

  本次巨亏前, 恩捷股份 已经受到行业下滑影响。2024年前三季度,公司营业收入74.65亿元人民币,同比下滑18%;归属净收入4.43亿元人民币,同比下滑79%。第叁季度单季度公司净收入仅为1.52亿元人民币,同比下滑80%,连续八个季度下滑。营业收入方面,第叁季度为27亿元人民币,同比下滑24%,近七个季度中有六个季度同比下滑,且24%的下滑幅度创出本轮下滑之最。

  毛利率方面,2024年前三季度 恩捷股份 毛利率为20.96%,创出十年来新低,相较2023年的40.34%下滑超二十个百分点。

  违规套现

  2016年9月14日上市的 恩捷股份 ,李晓明家族直接持股20.58%、合益投资持股27.58%、合力投资持股3.73%,实控人及其一致行动人合计持股约51.90%。其后,实控人及其一致行动人进行了减持股份的操作,叠加 恩捷股份 定向增发、可转 债转股 等事项,截至2021年3月31日,实控人及其一致行动人累计权益变动比例达到5.01%。根据有关规定,实控人及其一致行动人需要及时履行报告、公告义务,并停止买卖上市公司股票的表现,但他们并未执行有关规定,而选择了继续减持。

  2021年3月31日至2023年6月20日,随同着 恩捷股份 实控人及其一致行动人的继续减持股份,再叠加合力投资不再构成实控人的一致行动人等原因,公司实控人及其一致行动人累计权益变动比例达到6.13%,但他们仍然没有执行有关规定。

  为此,2024年7月,中国中国证券监督管理委员会云南监管局连发两份行政监管措施决定书,围绕违规减持的表现,分别对云南 恩捷股份恩捷股份 实控人及其一致行动人采取责令改正并出具警示函的措施。

   恩捷股份 的违规减持,除了不看好公司未来之外,也和其实控人及其一致行动人资金链紧张、高比例质押有关。截至2024年12月24日,公司实际控制人李晓明已质押6.41%股份,占其持股比例的48.5,而李晓华则质押4.14%股权,占其持股比例的58%,合益投资也质押8.31%股权,占其持股比例的68%,Jerry Yang Li更是质押其所有股份(1.52%)。

   恩捷股份 的重要股东们似乎早就预测到了公司的未来。

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