【美联储】新年首秀 - 暂停降息！

　　北京时间1月30日（周四）凌晨，美联储公布了今年第壹次议息会议结果，联邦公开市场委员会（FOMC）全票决定，将联邦基金利率区间维持在4.25%～4.50%不变，这是去年美联储启动本轮降息周期以来第壹次暂停行动。

　　回顾此前的利率调整情况，美联储自2022年3月至2023年7月累计加息525个基点，尔后连续八次议息会议停止调整利率。2024年9月起，美联储连续三次会议进行降息，合计降息100个基点。

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美联储为何“按兵不动”？

　　在本次会议前，市场普遍预期美联储将保持利率不变，更大的焦点将是怎样应对特朗普政府的政策主张，这可能会影响今年的经济，进而影响后续的政策路径。债券交易员表示，在特朗普给经济方向造成不确定性之际，美联储或许和他们一样，对利率走向几乎没有把握。

　　上任不到两周，特朗普已经通过限制移民行政命令和关税要挟使美联储的工作复杂化。据了解，美国将从2月1日（周六）起对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的进口关税。

　　大多数经济学家认为，与特朗普的思路刚好相反的是，新一轮贸易摩擦更有可能的情景是会加剧通货膨胀。在这样的环境下，特朗普诸多政策尚未显示明确的 势头性，美联储无法就政策不明朗的前景做出可信度高的路径展望，因而选择“按兵不动”就在意料之中。

　　牛津经济研究所顶级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受采访时表示，随着物价担忧挥之不去，其实12月稳健的就业报告就巩固了美联储放缓降息步伐的意图。“官员们对降低通胀的进展速度不平衡感到有点失望，这些数据应该会缓解人们对保持利率不变将对劳动力市场构成重大风险的担忧。”

　　值得注意的是，近期公布的纽约联储和密歇根大学消费者调查均显示，随着通胀预期上升，消费者对未来经济状况更加灰心。施瓦茨认为，很明显，美联储表现出的倾向是逐步实现利率正常化。有迹象表明，劳动力市场的下行风险已经有所缓解，这可能会给美联储暂停更长时间提供理由。

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美联储独立性受“挑战”

　　如何维护独立性成为美联储当前的考验，美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上回应了市场对美联储独立性的担忧。

　　美国总统特朗普1月23日在瑞士达沃斯论坛期间称“一旦油价下行，将要求立即降低利率”，希望看到利率“大幅下降”，并补充说将发表强有力的声明，并希望美联储听取他的意见。他还表示，将在适当的时候与美联储主席鲍威尔讨论降息问题。

　　面对特朗普的“发难”，鲍威尔在本次议息会议后的新闻发布会上称，他与美国总统“没有进行联系”。“我不会对总统的言论作出任何回应或评论，这样做是不适当的。”鲍威尔表示：“公众应该相信，我们将始终如一地继续开展工作，专注于使用我们的工具来实现我们的目标，并保持低调，做好我们的工作。”

　　特朗普上任伊始如此直白地对美联储进行政策施压，虽然继承了其第壹任期的习惯，但还是会给美联储和鲍威尔造成很大的压力。特朗普阵营曾建议，可以在2026年任期结束前宣布鲍威尔的继任者，通过任命一位“影子主席”，在鲍威尔担任主席期间就利率提供前瞻性指引。摆在美联储面前的，将是一条艰难的维护独立性之旅。

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美联储3月会降息么？

　　在谈到降息前景时，鲍威尔表示，美联储需要看到（PCE）通胀的年率数据后再做决定。在看到更多证据之前，美联储不会采取行动。在政策调整之前，通胀需要真正取得进展，或劳动力市场出现一些疲软，然后我们才会考虑作出调整。

　　被问及美联储是否需要等到通胀率完全降至2%才能再次降息时，鲍威尔表示，美联储只需要看到进一步的进展，无需等到回落至2%了才再度降息。

　　当被特别问及是否会在3月降息时，鲍威尔称，通货紧缩（即通胀降温）仍在缓慢且有时坎坷的道路上继续前进，普遍的共识是，美联储不必急于进一步放松政策。

　　有分析称，鲍威尔屡次强调“不着急调整政策”，这可能意味着，除非未来数据明显走弱，不然今年1月和3月都将暂停降息。也有评论称，鲍威尔似乎有意与美国总统特朗普在达沃斯论坛上要求“立即降息”的演讲唱反调。

　　发布会结束后，美联储利率观测工具显示，美联储3月维持当前利率（4.25%～4.50%）不变的机率高达84%，而降息25个基点的机率只有16%。

　　数据来源：英为财情

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美联储今年会降息几次？

　　1月的FOMC会议可能不会提供太多新信息，对于投资者而言，关注3月前通胀数据的边际变化，和缩表节奏的潜在调整，将成为预判政策拐点的关键线索。目前大部分交易员预计，美联储将在6月和12月各降息25基点，2026年再降息一次。

　　而投行们的说法则大不相同，高盛直言市场“过于鹰派”。高盛指出，本次会议声明可能强调“劳动力市场趋于稳定”，但不会明确3月会议或后续降息时间表。美联储将重点讨论两个关键问题：一是通胀下行趋势是否足以开启降息窗口；二是当前利率水平是否仍具有“明显限制性”。

　　高盛回溯2018—2019年时期的FOMC记录发现，尽管关税对GDP冲击明显（估算达0.5%～1%），但美联储当时未因此调整利率路径。当前关税对通胀的短时间冲击（0.3个百分点）同样不会阻碍降息。高盛强调，美联储不会因关税加息，反而可能因市场波动（如美债流动性恶化）加速降息。

　　花旗也批判市场低估了通胀回落速度，该投行仍坚持“5次降息”的鸽派剧本，第壹次降息时点可能提前至5月。花旗预测，美联储主席鲍威尔将继续引导市场预期2025年进一步降息。