从头顶“氢能第壹股”光环登陆科创板到深陷连亏泥潭，亿华通（688339.SH;02402.HK）坎坷的“氢途”能否在易主之后被改写？
3月12日晚，亿华通与中国旭阳集团（1907.HK）双双公告披露，中国旭阳集团拟以定州旭阳氢能有限公司（下称旭阳氢能）的全部股权认购亿华通发行的沪深A股股份，并配套总价约5.5亿元认购亿华通新增A股股份。交易完成后，中国旭阳集团将成为亿华通的控股股东。
该交易通过亿华通发行股份购买资产的形式，将中国旭阳集团的氢能产业链相关资产注入亿华通，双方将实现双向整合。澎湃新闻注意到，这是国内氢能行业近年来规模最大的一笔交易。两者的交易预案自2月27日曝光以来就备受市场关注，3月13日A股复牌后，亿华通报收26.2元/股，大涨8.13%。
作为清华大学车辆与运载学院欧阳明高院士团队培育的 新能源 科技公司，亿华通在国内较早从事氢 燃料电池 研发与产业化，是国内第壹家氢 燃料电池 发动机生产商。成立之初，其股东包含水木 创投 、水木长风、水木国鼎等清华系资本平台及瑞银集团、摩根士丹利等国际金融机构，一度风头无两。
2020年8月10日，亿华通在上海证交所科创板挂牌上市，成为中国氢能 燃料电池 “第壹股”。2023年，亿华通登陆港交所，成为第壹家实现“A+H”上市的氢能公司。
身处风口，亿华通的业绩并未起飞。2020年-2023年，亿华通的归母净收入分别为-2252.36万元、-16192.41万元、-16673.34万元、-24320.37万元。业绩快报显示，去年该公司营业总收入腰斩，创7年以来最低，净亏损额进一步扩大至45320.91万元。说白了，最近五年，亿华通的亏损幅度持续增大，累计亏损额已超过10亿元人民币。
对于业绩走弱，亿华通在2024年业绩快报中解释称， 燃料电池 行业尚处于商业化的早期阶段，市场的产销规模总体偏小。在宏观经济不确定性增加的环境下， 燃料电池 汽车产业链上下游普遍显现资金周转压力，影响了产业链订单项目的推进。2024年度 燃料电池 汽车产销量显现同比下滑的态势，且 燃料电池 行业市场竞争激烈，产品的销售价格降幅大于成本降幅，造成公司毛利率较上年同期出现下降。
亿华通的命运折射出国内氢能商业化的普遍困局，“ 燃料电池 四小龙”均面临类似的市场需求萎缩、技术瓶颈及成本焦虑。
港股上市公司中国旭阳集团当前的两大支柱产业为化工和焦炭，视氢能业务为发展重点，已成为 京津冀 地区规模最大的高纯氢供货商。旭阳氢能建立于2020年，定位为氢能全产业链运营商，主要业务为高纯氢和合成氨的生产、销售，综合能源站运营和绿氢制备、液氢储运全面的研发及产业化应用。
亿华通称，旭阳氢能与其属于 氢能源 产业链上下游关系，前者可提供具有成本优势的大规模氢气供应，一方面有望通过降低氢气价格、扩大用氢规模而从氢能产业上游降低氢 燃料电池 车的运营成本；另一方面旭阳氢能的液氢储运技术即将落地，可有效扩大氢 燃料电池 车的运输半径，叠加现有的综合能源站布局和管道输运的建设规划，将增进亿华通产品的终端市场开拓，提升亿华通产品市场份额。
国金证券 分析认为，通过整合旭阳氢能，亿华通可锁定低成本氢源，打通 燃料电池 车“用氢成本高”的核心槽点；同时借助旭阳氢能保供基地网络，强化 京津冀 、川渝等示范城市群的加氢站布局，与现有客户形成产销协同。该行指出，尽管亿华通短时间业绩承压，但并购若能实现制氢成本下降20%-30%，其 燃料电池 系统毛利率有望提升，2025年亏损或明显收窄。
双方的业务整合造血能力咋样，又能否解救亿华通承压的钱财流，一切仍是未知数。以亿华通与旭阳的交易为标志，氢能行业或迎来新一轮并购重组。
