在抛出高达44.19亿元的分红方案后， 东方雨虹 （002271.SZ）的“破产式分红”方式引发市场疑问。
3月12日晚间， 东方雨虹 发布公告称，拟对此前的分红方案作出调整，向全体股东每10股派发现金红利9.25元（含税），合计派发现金红利22.1亿元（含税），金额相较之前减半。
《中国经营报》记者了解到，另外， 东方雨虹 方面还称，公司将在2025年半年度报告披露后，推出2025年中期分红预案，保障本次调整前后投资者回报水平整体稳定。
净收入大幅下滑
记者了解到， 东方雨虹 主要从事新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工业务。
作为防水材料龙头企业， 东方雨虹 过去与房地产行业深度绑定，以往的顾客包含恒大、融创、碧桂园等曾经的一众头部房企。
房地产高歌猛进时期， 东方雨虹 业绩也随之高速增长。2021年时，公司营业收入、归母净收入分别达到319.34亿元、42.05亿元人民币，同比增长46.96%、24.07%。公司股票价格也曾于2018年10月下旬至2021年6月份期间高歌猛进，一度超过60元/股。
不过，自2021年下半年以来，楼市销售大势所趋，房企风险袒露逐渐增多，行业进入深度调整期。
2024年，全国房地产开发投资10.03万亿元人民币，同比下降10.6%；房地产开发企业房屋施工面积73.32万平方，比上年下降12.7%，上游建筑防水材料需求亦随之大幅下滑。
去年， 东方雨虹 各项业务收入全线下滑。其中，营业收入占比逾七成的防水材料业务收入同比下降10.4%，而工程施工业务收入更是大幅下降51.37%。
在此影响下，公司去年营业收入280.56亿元人民币，同比减少14.52%；归母净收入1.08亿元人民币，同比下降95.25%，为近13年最低。
对于2024年业绩下滑的原因， 东方雨虹 解释称，报告期内，公司加大了应收风险管控力度，主动放弃了回款欠安的直销项目，造成直销业务收入同比下降，从而造成营业收入有所下降。另外，加大渠道转型力度造成短时间内费用增加；同时，公司根据《企业会计准则》，基于谨慎性原则，对可能发生减值损失的应收账款等资产计提减值准备。
财报显示，2021—2024年， 东方雨虹 应收账款占流动资产比重分别为40.72%、44.55%、37.14%和30.16%。地产行业下行，对于 东方雨虹 而言，客户付款周期延长、资金回笼难度加剧。
2024年，公司计提资产减值准备总额约为10.67亿元人民币，其中信用减值损失约为8.87亿元人民币，资产减值损失约为1.79亿元人民币，直接造成了净收入的大幅下滑。
曾推44亿元分红方案引疑问
在业绩大幅下滑的情景下， 东方雨虹 却推出了高额分红方案，引发市场关注。
根据其最早公布的收益分配预案， 东方雨虹 计划以公司现有总股本24.36亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利18.50元（含税），合计派发现金红利44.19亿元人民币。
当时，除了约44.19亿元的2024年年度利润分配预案外，在去年半年度时， 东方雨虹 已经派发现金红利约14.62亿元人民币，并实施完毕。
若此前派发现金红利获得股东大会批准， 东方雨虹 2024年度累计现金分红总额将达到约58.81亿元人民币。
协纵策略管理集团开创人黄立冲对记者说，上市公司通常会出于以下几种情况考虑实施高比例分红：一是通过高比例分红向股东传递公司盈利能力和资金流充裕的信号，增强股东信心；二是高分红政策可能吸引偏好稳定收益的投资者，尤其是机构投资者；三是通过分红减少留存收益，优化资本结构，避免资金闲置。同时，大股东也有可能通过分红获取资金流，用于个人或其它资金需求。
值得注意的是，公司老总李卫国将成为分红的最大受益者。截至2024年年末，李卫国持有公司21.79%的股份，根据最早的分红方案，他将获得约9.63亿元的红利。
年报显示，截至2024年年末， 东方雨虹 货币金额为72.59亿元人民币，在进行44.19亿元的分红后，剩余资金将大幅减少。这时，公司的短时间借款高达46.12亿元人民币。
黄立冲指出，若公司把有限的钱财用于分红，而非投入业务扩展或技术研发，可能造成公司失去竞争力，影响长期发展。“投资者一般会认为公司在业绩下滑时仍进行高分红是短视行为，可能对公司治理和管理层决策能力疑问。”
对于市场上的疑惑声音， 东方雨虹 表示，李卫国所获现金分红将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆。预计后续其质押率会有比较突出的下降，从而明显化解实控人因质押率过高而造成的质押风险，本质也是在降低公司的经营风险。
根据 东方雨虹 披露，李卫国所持股数量约为5.31亿股，其中有约4.22亿股处于质押状态，占比约为79.58%。
记者此前曾就高比例现金分红是否会影响公司正常经营致电 东方雨虹 ，董秘办相关责任人表示，公司业务模式已发生变化，逐渐放弃了账期较长的包清工业务，施工收入规模快速下降，因施工业务通常对营运资金占用时间长，业务形态的变化意味着同等收入规模下公司对营运资金的切实需求在下降。
同时，公司销售模式已由大客户集采为主的直销模式转变为以散客和中小企业客户为主的渠道销售模式，解决了应收账款问题，能够持续改善公司经营资金流，这也是此次能够进行高比例分红的基石。
另据其介绍，公司国内目前已没有大额的资本开支计划，海外业务正在有序布局，资本开支规模可控。
分红金额减半
在受到市场广泛疑问之后，3月12日晚间， 东方雨虹 发布公告称，公司董事会于当日审议通过了《关于调整2024年度利润分配预案的议案》，调整后的分红金额相较于此前减半，合计派发现金红利22.1亿元（含税），公司老总李卫国仍将获得近5亿元红利。
公告中称，根据《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》等相关文件指导精神，为深入贯彻现金分红的稳定性、连续性和可预期性宗旨，公司在广泛听取市场意见、充分了解投资者对公司的关切和建议，并结合公司实际情况认真研究和分析的条件上，拟将原2024年度利润分配预案调整为分次分红，以达到年内屡次分红、分期实施的目的。
东方雨虹 董秘办相关责任人向记者表示，调整后的2024年度利润分配预案符合有关规定，兼顾了股东合理回报与公司的正常经营及可持续发展，不会对公司经营资金流及偿债能力发生重大影响。
在3月12日的机构调研中， 东方雨虹 管理层表示，分次分红更能匹配公司经营的季节性特征。通常，公司上半年会因为原材料择机采购和对合伙人开展的授信政策，一般资金需求量较大，下半年是公司开展收款工作的主要阶段和关键时点，通常会有大量营运资金流入，经营资金较为充裕。
另外，公司方面还表示，在2025年半年度报告披露后，将考虑推出2025年中期分红预案，在保障投资者总体回报水平稳定的条件下，该预案将充分参考调整后的2024年度利润分配方案予以制定，努力保障投资者总体回报水平不会因此次方案调整出现变化。
