3月7日，深交所公告显示，汉桑（南京）科技股份有限公司（简称：汉桑科技）IPO将于2025年3月14日上会审议。 
汉桑科技本次拟募集资金10.019亿元人民币，将投资于年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频 物联网 产品智能制造项目、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目，并补充流动资金。
这家以ODM模式为主的音频设备制造商，其IPO申请于2023年6月30日获深交所创业板受理，历经两轮问询，因业绩波动、大客户依赖、突击分红等争议问题屡遭疑问。
汉桑科技建立于2003年，主要从事音频相关技术开发和音频设备及产品的设计、研发、制造业务，产品包含智能互动早教机、无线音箱等。公司主要与全球电子音响行业知名品牌商以ODM业务模式进行合作。
据招股书，王斌直接持有汉桑科技37.93%的股份，为控股股东。 王斌和Helge Lykke Kristensen为公司的共同实际控制人。王斌与Helge Lykke Kristensen系夫妇关系。
经营业绩方面，汉桑科技波动剧烈。2021年至2024年1月-6月（以下称报告期），公司实现营业收入分别为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元和6.79亿元人民币，实现归属于母公司股东的净收入分别为1.06亿元、1.90亿元、1.36亿元和1.12亿元人民币。
其中，2023年营业收入同比下滑25.6%，净收入骤降27.55%，经营活动净资金流从上年的4.13亿元狂跌75%至1.02亿元人民币。公司称，业绩下滑主要是受欧美地区通胀较高、消费不振等原因影响。 
报告期内，公司销售费用率呈波动上升趋势，分别为2.20%、1.59%、2.70%及2.58%。在销售费用中，市场推广费用占比在2023年和2024年上半年明显攀升，分别占当期销售费用比例均在40%以上，比2021年、2022年高出12个百分点期间。
值得注意的是，汉桑科技的境外经营业务占相当高。报告期内，公司主要业务收入中境外收入占比分别为95.02%、98.01%、98.01%和97.70%，销售区域主要包含美国、欧洲及其它境外地区。
记者留意到，汉桑科技重度依赖大客户，且仅靠单一产品撑起半壁江山。
报告期内，汉桑科技对第壹大客户——德国Tonies GmbH的销售收入分别为2.96亿元、4.77亿元、4.31亿元和3.59亿元人民币，占各期营业收入的比率分别为29.08%、34.41%、41.77%和52.87%。
不难发现，Tonies GmbH贡献营业收入占比从2021年的29.08%升至2024年上半年的52.87%，且合作仅限一款智能早教机产品。这说明公司对单一客户构成重大依赖。而且，汉桑科技预计在未来一按时期内仍将存在对Tonies GmbH销售收入占相当高的情形。
对此，深交所要求披露对第壹大客户Tonies GmbH收入集中度较高的原因及合理性，与Tonies GmbH合作稳定性和业务连续性，是否存在重大不确定性风险，和对公司持续经营能力的影响。
汉桑科技在审核中心意见落实函的回应中表示，公司对Tonies GmbH收入占比持续提升，主要是报告期内Tonies GmbH 业务在北美等市场拓展良好，出货量增速高于高性能音频产品。公司对Tonies GmbH 构成重大依赖，但该情形具有合理性，同时客户经营稳定且具有连续性,不存在重大不确定性风险。
但不可否认，未来若Tonies GmbH的经营策略或产品市场需求发生较大不利变化，或公司与Tonies GmbH的合作关系被其它供货商替代，或由于公司自身原因造成公司无法与Tonies GmbH保持稳定的合作关系，将对公司经营发生重大不利影响。
汉桑科技在IPO前突击分红，和募资合理性也引发关注。
IPO前夕，汉桑科技在2020年及2021年实施了两次大额分红，累计分红额超5.6亿元人民币。其中实控人王斌夫妇套现约4.75亿元人民币，而募资计划中2.8亿元用于补流，被疑问“掏空公司再坑钱”。
在首轮问询中，汉桑科技被要求说明分红款的钱财来源及最终流向、连续两年大额分红的原因及必要性等。
不仅如此，公司还存在实控人资金占用情况。实控人王斌曾拆借公司资金1.2亿元用于购房、个税缴纳等个人用途，并通过分红归还欠钱。
汉桑科技回应称，对于报告期期初占用的企业资金，王斌夫妇均已悉数归还，资金来源主要为分红款。
另外，2020年前公司无发明专利，为上市突击申请，截至2024年仅35项，远低于同行（如通力股份815项）。 现有产能利用率仅46%-87%，扩产必要性同样存疑。
