“总体就是一个字：熬！”一家华东城商行金市部交易员向记者坦言，去年年末和今年年初的债市经历“冰火两重天”。
在去年12月的“债牛狂欢”过后，2025年开年直到今天债市波动加剧，各期限债券收益率普遍一路走高。3月10日，长端十年期国债活跃券240011的成交收益率创下今年以来新高，达到1.8025%。短端1年期国债活跃券250001的成交收益率一度升高到1.61%。
在这样的市场行情下，21世纪经济报道记者了解到，上周同业群中开始流传“银行自营预计兑现OCI及AC账户老券浮盈来调养一季报”的传言。
OCI类资产通常是指那些不以交易为目的持有的金融资产，其市价变动则计入“其它综合收益”，不会立即影响公司的损益。AC类资产是以摊余成本法计量的资产。
对此，21世纪经济报道记者向一家大行金市部交易团队成员进行求证。对方表示：“我们近期的确有在出券，兑现的主要是OCI账户和AC账户中配置盘原本计划持有至到期的部分券，来弥补开年我们在高位买入的那批券给当前账上造成的浮亏。”
有银行兑现浮盈老券
银行通过兑现OCI账户中的债券浮盈来调养季度损益的表现，本质是利用会计准则的灵活性进行利润管理。
“OCI和AC账户的估值变动不会直接影响当期利润，只有划分为TPL（记者注：TPL类资产指为了交易目的而持有的债券）的金融投资，其浮盈浮亏将直接计入到财务报表中的当期损益科目。因为去年年底收益率下降太快了，而年初直到今天，尤其是春节过后的 利润率上升又太快了，造成年初以来出现亏损，因此我们把OCI和AC账户里的债券卖掉，这样可以把价差计入到当期损益中。”前述大行金市部人士坦言。
这一“以丰补歉”的操作是怎样完成的？
记者了解到，商业银行自营投资的三类金融资产包含FVTPL、FVOCI、AC，分别是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，以公允价值计量且其变动计入其它综合收益的金融资产，以摊余成本计量的金融资产。除了对应交易性金融资产的FVTPL外，另外两类资产的公允价值变动均不会直接计入当期损益。
但当交易发生后，这些金融投资就开始影响利润表。
在OCI账户中的资产卖出时，可以一次性将累计浮盈转入利润表中的“投资收益”，在AC账户中的资产卖出时，也可以将公允价值与账面价值之间的价差直接计入当期损益。
“事实上就是记账方式发生了变化，”一家国有行金市部交易员对记者分析道，兑现OCI及AC账户浮盈老券的主要改动在于，操作卖出后，这部分配置并长期持有的个券的由浮盈变成了实际盈利，直接反映在会计计量的当期损益中。
另一家大型城商行的金市部交易员亦向21世纪经济报道记者确证，据他了解这的确是年初以来银行一直或多或少有在逐渐进行的操作，只不过在利率大幅上行期间，大行的集中大体量出券、降低仓位可能会对市场盘面造成一定水平影响。
“负债荒”推动
银行“以丰补歉”是常规操作，但为啥在当下这个时间点引发了市场关注？直接推手是去年年末和今年年初截然相反的债市走向。
一家城商行金市部投资交易人员告诉21世纪经济报道记者，最近市场波动比较大，团队在盘中往往忙于调整仓位。
“今年到现在这个行情下，银行自营方面，据我了解一部分同业目前还是亏损状态。我行团队本身缺乏对冲利率上行的行径，对冲效果最好的国债期货目前还不准入，含权品种也做不了。因此我们只能通过久期策略来抑制波动、降低敞口、减少交易盘风险袒露。总体就是一个字，熬。”他表示，交易盘在没有有效对冲机制情境下，“实在太难做了，甚至不如不做”。
前述基金投资总监向记者表示，今年债市的特殊之处在于，去年12月利率下行太快，造成盈利基本留在2024年的会计年，而今年以来利率整体维持宽幅振荡，大部分机构从年初直到今天是亏钱的，所以需要兑现去年的OCI和AC账户浮盈来调养利润。
他分析，今年第壹季度利率上行的主要因素是由于资金成本的增加，而不是基本面，很多金融机构可能对此没有充分的准备而造成了现在这种现象。
今年以来，本站曾屡次报道大行“负债荒”现象。长期以来，债市依赖大行资金融出以“解渴”，但在去年4月叫停手工补息、12月实施同业存款自律约束后，银行端自身的负债资金就较为紧张，影响到债市资金面是在人之常情。
近期大行净卖出方向仍然明显。
3月9日， 浙商证券 固收研究团队在研报中指出，大行继续卖债，自2月下旬以来，过去一周是大行连续卖债的第五周，反映了自央行暂停买债和大行“负债荒”以来，负债水平影响到了大行债券配置能力。
影响几何？
某基金投资总监向记者解释道，在财报披露前，“银行通过会计准则的灵活性进行利润管理”其实其实其实不是一件新鲜事，但在去年年末收益率下行迅猛、今年年初利率整体宽幅振荡的情景下，大部分机构年初直到今天都难言盈利，尤其是此时债市情绪可能引发其它机构的跟风效应，加剧市场波动，形成负反馈。
现下，市场关注的另外一个话题是：哪些银行金融投资业绩释放能力更强？和需要兑现多少浮盈来抚平业绩波动？
3月9日，已经有多家券商固收研究团队对此进行测算分析。
东方证券 固收研究团队指出，通过扣除其它综合收益后的核心一级资本充分率安全垫情况比较各银行通过OCI释放业绩的空间和能力来看，国有行和农商行空间最大，尤其是工行、建行、渝农、沪农等；股份行和城商行释放空间相对有限。
假如银行希望完全熨平2025年1-2月债市回调对利润表的冲击，并全部通过处置OCI来实现，对于处置规模的测算结果显示：如果把时间周期拉长到2024年初至2025年2月末，其间部分OCI资产未被处置，则为了对冲2025年1-2月的TPL公允价值波动，上市银行需要处置约2.2万亿OCI资产，占2024年三季末OCI余额的9.7%。
值得注意的是，银行可以通过卖出OCI或AC的形式支撑利润表表现，但仍然需要付出相应的成本，前者的成本主要是资本损耗，后者的成本主要是持续的利息收入。
“尽管国内尚无明确的AC卖出比例的要求，但考量到如果出售比例过高或卖出频繁，可能会造成存量资产的重分类，因此我们认为银行卖出AC亦是克制谨慎的，且要结合久期来看。” 东方证券 指出。
就过往数据测算来看， 国泰君安 证券固收研究团队指出，通过银行其它综合收益相对净收入的规模，可以看到城农商行还有较大规模的OCI账户浮盈可供兑现。
“对照2020-2023年年末，2024年三季度末银行整体OCI账户浮盈规模较大，兑现OCI账户的债券投资浮盈在2025年一季度仍然是城农商行稳业绩的重要抓手。”国君固收团队表示，后续若银行尤其是城农商行止盈力量偏强，流动性较好的老券仍然有被集中卖出的存在性，同时银行也可以腾出空间配置新券或一级投标地方债。例如，近期该团队已观察到30年国债新老券的二级买卖力量出现了一点分化。
