海报新闻记者周凌峰报道
在医药行业政策调整与市场竞争加剧的双重压力下， 白云山 交出了近十年最差成绩单。
3月13日披露的年报显示，公司2024年实现营业收入749.93亿元人民币，同比微降0.69%；归母净收入28.35亿元人民币，同比锐减30.09%，扣非净收入下滑35.18%至23.56亿元人民币。值得注意的是，公司四季度单季亏损3.24亿元人民币，创下十年来第壹次季度亏损纪录。
这份“失血”年报背后，三大问题持续侵蚀企业根基：核心产品金戈库存激增49%、对 一心堂 3.86亿元股权投资减值、王老吉营业收入连续五年下滑。
核心产品与主要业务承压
曾被誉为“中国伟哥”的 白云山 核心产品金戈，2024年营业收入同比骤降19.81%至10.34亿元人民币，销量下滑13.17%的同时，库存激增49.78%。这款曾以91%毛利率傲视群雄的明星产品，正面临十余家竞品的围剿。
作为利润核心的大南药板块同样表现低迷。2024年该板块营业收入97.56亿元人民币，同比下降10.4%，毛利率收窄1.89个百分点至46.85%。具体产品中，阿莫西林系列受“限抗”政策及替代品冲击，营业收入同比减少36.65%；糖尿病领域拳头产品消渴丸收入下降23.45%。
以王老吉凉茶为核心的大健康板块亦未止颓势，2024年营业收入97.05亿元人民币，同比下降12.7%，其中王老吉大健康公司净收入同比减少24.35%。自2019年营业收入达102.97亿元后，该业务已连续五年增长停滞。尽管推出无糖凉茶、气泡茶等新品，但市场反响平平。数据显示，凉茶在软饮市场的份额从2018年的7.2%降至2024年的4.1%，而元气森林等新品牌正加速抢占市场。
股权投资暴雷：3.86亿减值成业绩腰斩主因
除了主要业务下滑外， 白云山 对 一心堂 的长期股权投资成为业绩“黑天鹅”。
年报显示，基于 一心堂 2024年业绩预告及股票价格下跌，公司计提长期股权投资减值准备3.86亿元人民币，叠加其它资产减值，合计减少利润总额4.71亿元人民币，直接造成四季度亏损扩大并拖累全年净收入。
这笔始于2017年的8亿元投资，在经历七年持股后终成烫手山芋。公开资料显示， 白云山 自2017年起累计斥资8亿元入股 一心堂 ，持股比例现为5.18%。
受行业政策及连锁药店竞争加剧影响， 一心堂 2024年前三季度净收入同比下滑57.36%，股票价格较期初下跌幅度超30%。此次减值不仅反映了被投资方的经营压力，更袒露出 白云山 在战略投资风控上的短板。
创新乏力与资金流隐忧
白云山 2024年财报显示，营业收入略有小波动，但利润下滑袒露出经营质量恶化。其困境根源或与“重营销、轻研发”模式密切相关。
2024年销售费用达56.2亿元人民币，占营业收入比重7.5%，而研发投入占比仅1.01%。高营销投入未能挽救高毛利产品失速，医药流通板块虽贡献73%营业收入，但其3.39%的增速难撑大局。研发投入不足销售费用的1/7，造成产品迭代滞后，竞品雨后春笋，市场份额持续流失。
更值得注意的是，公司应收账款周转天数同比增加12天至68天，存货周转天数增加9天至102天，显示运营效率持续下降。
破局之路：聚焦主业与改革并行
面对困境， 白云山 提出“聚焦主责主业”策略，包含管理层调整、产品降价等措施。年报显示，公司已对涉及虚高定价及行贿问题的子公司责任人免职，并推进相关产品降价或撤网。
研发端计划聚焦重点品种培育，推动清开灵、养阴清肺膏等产品增长。另外，拟每10股派现4元（含税）的分红方案，体现管理层对资金流的把控。
然而，在药品集采常态化与消费升级环境下，这家传统药企的破局之路仍然荆棘密布。未来， 白云山 能否保住核心产品的“护城河”，在研发和业绩间找到“平衡桥”，将成为扭转颓势的关键。
