股指振荡，风格平衡。本周科技题材整体退潮，市场风格轮动有所加速，往后看：1）两会后市场步入政策效果验证期，近期经济数据有所反复，2月社融信贷结构偏弱、价格通胀仍待改善。短时间地方生育补助与促消费会议仍有催化，但效果难以外推，经济与政策缺乏系统性上修的 新动力 。2）当前市场大小风格分化仍处于历次春季躁动的高点水平。计算机、机械等热门主题行业换手率达历史高位，筹马结构仍需振荡优化；3）从日历效应来看，A股存在明显的“财报效应”，即财报披露期（4月/7月/10月），业绩增速对股票价格的影响要明显高于其它月份，而3月下旬是重要过渡期，历史经验看中小市值类型的胜率与逾额收益均有所回落。因此。当前预期上修缺乏新边际、市场微观交易结构仍待改善，延续股指振荡的判断。但由于已看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心，股指下行风险同样有限，调仓不空仓，策略上更重视增长逻辑与业绩变化。
仍需警惕关税对外需的冲击，这或是下一阶段风险偏好的重要扰动。本周美国对北美、欧盟关税摩擦进一步升温，且特朗普表现出对国内经济与股市更高的容忍度，显示本轮关税或不仅在于限制主要竞争对手，重点在于增进美国制造业回流，而这也将对我国外需造成更大挑战：1）关税1.0时期我国通过转口贸易有效规避冲击，可以发现2017-2019年尽管中国对美出口下滑，但中国出口金额全球占比，与美国进口金额全球占比均延续抬升趋势，但本轮对等关税思路下转口贸易或受限制；2）关税1.0时期我国通过汇率贬值方式吸收价格上涨（期间整体贬值8%，最大贬值15%），当前稳汇率诉求下人民币贬值空间较为有限。因此，由于缺乏转口贸易与汇率贬值的缓冲，国内出口需求预计也将面临更大压力，1-2月出口放缓信号已初步显现，市场预期的修正与企业盈利预期的波动或将冲击市场风险偏好，行业上转口北美、欧盟占相当高的机械设备/电气设备/车辆及零部件等或受更大影响。
短时间均衡配置，重视业绩与估值匹配度。市场风格平衡，关注政策催化下的周期性资产修复。（1）内需政策催化，低估值与低交易拥挤的周期性资产迎来修复。消费受益人口政策加码打开后续政策空间：港股互联网/商贸零售/食品饮料；周期品受益供给侧治理加码，供需格局有望改善：有色/基础化工/钢铁/建材；低估值的金融板块也有望受益估值修复。（2）临近4月财报季，关注一季报业绩，结合PPI/出口/产业数据跟踪推荐： 新能源 /汽车（含摩托车）/工程机械/家电等。（3）在商业机会、社会资本与人心共识的凝聚下，科技“转型牛”主线确立，推荐产业趋势明确的 军工 /AI基础设施/智能驾驶。
主题推荐：1、人口战略：育儿补助落地和生育支持政策服务体系加速完善，有望提振母婴消费/ 辅助生殖 / 托育服务 等产业需求。2、AI智能体：打通大模型落地应用“最后一公里”，加速垂类应用开发并拉升AIDC投资和国产算力需求。3、自主可控：国家级万亿 创投 基金引领新兴和未来产业布局，看好先进半导体制造。4、并购重组：流畅创业投资退出渠道，看好高端装备等硬科技领域重组整合。
风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。
