中青宝 （300052.SZ）3月16日公告，因财务信息披露违规被深交所实施其它风险警示（ST），股票简称更改为“ST 中青宝 ”。 中青宝 被ST的核心起因是深圳证监局下发的《行政处理事先告知书》认定其年报存在虚假记载，2019年至2021年期间， 中青宝 全资子公司宝腾互联虚增营业收入、营业成本，虚增或虚减利润总额。
宝腾互联主营IDC（互联网 数据中心 ）机柜租赁及增值服务，是 中青宝 于2017年以5亿元现金从控股股东宝德控股收购的全资子公司。借助宝腾互联的云服务业务， 中青宝 从传统 网络游戏 公司转型“游戏+云服务”公司。根据2024年中报， 中青宝 云服务业务实现营业收入8220.8万元人民币，占总营业收入的67.82%，取代游戏成为核心收入来源。
成为营业收入“支柱”的云服务业务却增收不增利，毛利率大幅下滑。根据2024年中报，云服务毛利率仅3.93%，同比大幅下滑23.84个百分点。由于IDC业务高投入、低毛利的特征，宝腾互联不仅未能给 中青宝 造成利润增量，反而加剧了 中青宝 的经营困境和财务压力。
溢价3倍收购的宝腾互联成为 中青宝 的业绩负担
宝腾互联是 中青宝 于2017年以5亿元现金从控股股东宝德控股收购的全资子公司，当时收购溢价率达326%，宝腾互联承诺 中青宝 2017-2019年累计扣非净收入很多于1.1亿元人民币。
宝腾互联主营IDC（互联网 数据中心 ）机柜租赁及增值服务，承担 中青宝 “游戏+云服务”战略转型重任。截至2024年中报，宝腾互联运营深圳观澜、成都智算、乐山未来城三大 数据中心 ，客户覆盖三大运营商。
然而宝腾互联业绩表现其实不及预期，根据公司业绩报告，宝腾互联2017-2019年累计扣非净收入1.03亿元人民币，并未完成对 中青宝 的业绩承诺。 
在随后的几年时间内，云服务业务盈利能力加速恶化。根据数据， 中青宝 云服务毛利率在2020年后快速下滑，由2020年的46.15%骤降至2023年的14.97%，2024年上半年进一步下跌至3.93%。
中青宝 在2024年业绩快报中称，受市场竞争及机房全面折旧摊销费用、机房运营维护费用波动等内外部原因影响，云服务业务的收益规模尚未达到预期。根据2024年中报数据，宝腾互联2024年上半年净收入亏损1356.5万元。
这时， 中青宝 高毛利的游戏业务营业收入也在大幅下滑，游戏业务营业收入从2019年的2.65亿元下滑至2023年0.92亿元人民币。 
游戏业务萎缩，云服务业务盈利能力大幅下滑，转型“游戏+云服务”的 中青宝 陷入业绩困境，2020年开始已经连续5年亏损。根据业绩快报，2024年 中青宝 预计归母净收入亏损3500万元至5000万元。
业内人士猜想称， 中青宝 财务信息披露违规可能也是为了遮掩云服务业务盈利能力恶化，通过虚增收入或递延成本的形式修饰报表。
根据深圳证监局下发的《行政处理事先告知书》，2019年、2020年、2021年宝腾互联虚增营业收入3361万元、2809万元、1781万元人民币，2019年、2020年虚增利润833万元、698万元人民币，2021年虚减利润721万元。
资金紧张频繁融资，控股股东股权质押比例超80%
根据第壹财经不完全统计， 中青宝 过去一年通过股权质押、融资租赁、银行授信等渠道累计融资规模超10亿元人民币， 中青宝 控股股东宝德控股及关联方股权质押比例突破80%警戒线。
2024年4月， 中青宝 及子公司获批5亿元银行授信，主要用于公司及子公司生产经营和发展的需求。
2024年6月， 中青宝 为全资子公司宝腾互联提供担保，宝腾互联获批4000万银行授信。
2024年12月， 中青宝 与昆仑金融租赁签署1.2亿元直接租赁协议，期限5年，质押标的为公司拟签署的算力资源服务业务合同项下应收账款、子公司宝腾互联与 中国电信 签署的 数据中心 合同下应收账款。
截至2025年3月3日， 中青宝 控股股东宝德控股、宝德科技及其一致行动人李瑞杰质押股份数量占其所持公司股份数量比例达99.68%，占公司总股本17.08%，对应融资余额4.7亿元人民币。
披露数据显示，截至2024年9月底， 中青宝 净资产为4.44亿元人民币，账面现金为3623.28万元人民币，短时间借款为2131.79万元人民币，资产负债率为45.67%。被ST后， 中青宝 在资本市场上的融资难度或将增加，若公司未能扭转营业收入下滑和云服务业务成本高企局面，未来可能会面临资金面上的较大压力。
