上证报中国证券网讯不久前，据 凯盛新材 披露的2024年度报告显示， 凯盛新材 营业收入与净收入双双下滑的颓势延续至第贰年。记者了解到，作为一家以精细化工及高分子材料为主业的高新技术企业， 凯盛新材 的经营压力与估值泡沫的矛盾愈发凸显。
净收入同比降超六成
据 凯盛新材 年报披露显示，2024年公司实现营业收入9.28亿元人民币，同比下降5.97%；归母净收入5598.73万元人民币，同比锐减64.56%。若剔除非我们时常性损益，扣非净收入仅2952万元人民币，降幅高达80.56%，其中第四季度扣非净收入亏损634万元。
上海证券报记者发现，公司毛利率已连年下降，从2022年的39.43%降至2023年的29.68%，2024年进一步“腰斩”至22.98%，远超化学原料行业平均降幅。
另外，公司全年经营活动资金流净额同比激增683%至5173万元人民币，但其中4292万元来自子公司增值税留抵退税。剔除后实际资金流仅约880万元人民币，与净收入匹配度低。这时，公司年末应收账款余额1.40亿元人民币，同比激增61.48%，周转率从12.28次降至8.21次，回款周期拉长。
产品陷入行业价格战漩涡
记者了解到，氯化亚砜、芳纶聚合单体等核心产品受下游需求萎缩及行业价格战冲击，全年售价处于历史低位。以氯化亚砜为例，其市场价格较2022年高点下跌超30%，叠加原材料价格波动，利润空间被极致压缩。
固定资产方面，2024年折旧金额达1.12亿元人民币，同比增加35%， 凯盛新材 也在年报中表示，主要因新生产基地投入生产及设备更新；财务费用方面，可转债利息摊销造成财务费用增至2391万元人民币，同比增幅超200%；“三费”占比中，销售、管理及财务费用合计占营业收入11.12%，同比增加32.19%。
可以看出，固定资产折旧、财务费用激增、三费占比攀升是净收入“腰斩”的主要因素。
尽管业绩承压， 凯盛新材 仍推出每10股派0.5元的分红方案，总计派现2103万元人民币，股息率0.3%。
对照其资本开支，2024年潍坊基地等固定资产投入持续扩张，而代表未来增长潜力的PEKK（聚醚酮酮）等 新材料 业务仍未披露具体营业收入数据，商业化进展存疑。
估值泡沫：125倍PE背后的市场博弈
截至年报发布， 凯盛新材 总市值70.1亿元人民币，滚动PE达125.17倍，较化学原料行业均值（39.24倍）溢价219%。市场对其 新材料 业务的高预期支撑估值，但缺乏业绩验证。
其中，PEKK产品虽宣称契合 机器人 轻量化需求，但全球市场规模尚不足10亿元人民币，且杜邦等国际巨头已占据80%市场份额；芳纶单体国际竞争加剧，美、日、韩厂商技术迭代造成价格承压，海外市场开拓未取得优异成绩。若2025年业绩未能兑现增长预期，高估值或面临剧烈修正风险。
其实， 凯盛新材 的两连跌绝非偶然。短时间看，成本控制与产能优化是止血之策；长期则需在技术壁垒构建与市场开拓上实现突破。对于投资者而言，需警惕业绩修复不及预期与政策风险的双重冲击，高估值泡沫下的安全边际亟待重估。（闫刘梦）
