上周，国际黄金期现货价格站上了3000美元/盎司的大关。而在3月18日的亚洲时段，美国纽约商品交易所黄金期货价格继续攀升，超过了3030美元/盎司，伦敦现货黄金也突破3020美元/盎司，皆续创历史新高。
如何看待本轮黄金上涨的因素？金价不断攀升的背后，反映出市场对未来经济走势的哪些深层担忧？我们来听听 南华期货 首席经济学家朱斌的分析。
金价走高源于全球经济风险上升
朱斌：本轮黄金上涨的核心逻辑可能其实不是以往的利率下调和货币宽松等原因，更大的推动力来自于对全球经济不确定性的担忧。尤其是美国特朗普政府上台后，对各国挥动“关税大棒”，加剧了全球风险。在此环境下，资产配置更倾向于风险规避，黄金因此成为“定海神针”般的投资选择。
目前，黄金突破3000美元这一整数关口，更多来自情绪性的影响。在黄金历史上，每当突破1000、2000或3000美元等整数位时，市场往往会出现较大的反应。但目前上涨的核心逻辑仍是全球经济不确定性引发的避险需求。
黄金投资潜在风险比重加大
朱斌：黄金突破3000美元后是否会一路飙涨？理论上，黄金的上涨是有节奏感的。例如，从500美元到1000美元是翻倍，随后从1000美元到2000美元，再进一步翻倍就可能达到4000美元。市场上的确有人喊出4000美元的目标，但这是一个长期预期。在短时间内，3000美元是一个重要的心理价位，其突破更多是情绪性的突破，可能后续不会有连续性的购买推动，尤其是考量到这一轮黄金上涨的前期进程中，购买的主体是各国央行。
目前来看，前期央行在金价为2500美元以下时的购买力度相对较强，但在3000美元以上后，我认为央行的购金可能会有所缓慢。目前市场上的个人投机成分较高，尤其是投机头寸的多头比例已经相当高。这意味着在3000美元以上，作为投机者需要保持谨慎。
从长期趋势看，黄金的牛市格局尚未改变。但历史上在突破1000美元和2000美元之后，黄金价格往往会经历振荡，因此3000美元的突破后也有可能发生类似的波动。本轮黄金上涨其实不是由通胀、货币宽松或利率下调驱动，更多是由全球经济不确定性造成的避险情绪推动。
自去年10月黄金价格从1800美元迅速拉高至当前的3000美元，上涨幅度已经非常可观。对于投资者而言，需要警惕情绪一旦逆转，可能引发较大波动。假如你是黄金的长期配置者，仍可以持有黄金；但假如是投机者，就需要小心谨慎，3000美元之上可能冲到3100美元，但在此区间可能会出现振荡，一旦下跌，幅度也有可能超出预期。因此，当前市场的危险比重在增加，而收益空间在缩小。 实物黄金持续“迁徙”
实物黄金的“大迁徙”从去年开始引起了全球市场的重视。世界黄金协会数据显示，自去年12月以来，有超过600吨黄金从其它国家运往了美国金库。
有分析指出，本轮实物黄金的动向源于市场预期特朗普可能会对黄金等进口商品征收关税，推动了黄金的套利交易。而随着套利窗口逐渐变窄甚至关闭，未来，实物黄金的交易可能会出现回流。
实物黄金的动向将对国际金价发生哪些潜在的影响？如果特朗普政府对黄金进口加征关税落地，纽约作为全球黄金定价中心的影响力是否将被削弱？来听听创金合信基金首席经济学家魏凤春的说法。
金价短时间波动加剧
魏凤春：实物黄金的“大迁徙”与特朗普关税预期对国际金价及纽约定价中心地位的影响，可归纳为以下三方面。首先，短时间金价波动加剧，关税落地或成“分水岭”。市场对特朗普关税政策的博弈已推动纽约商品交易所黄金期货价格与伦敦现货金价差扩大至60美元/盎司的历史峰值，形成无风险套利空间。若关税最终落地，黄金进口成本飙升将直接推高美国黄金现货溢价。然而，套利窗口关闭后，前期涌入的600吨黄金若出现回流，可能引发流动性逆转，造成金价技术性回调。金价短时间走势高度依赖政策落地时间与市场情绪切换，近期波动风险加大。
多极定价体系或成未来趋势
魏凤春：纽约定价权面临结构性挑战，多极格局加速形成。特朗普关税若实施，将强逼全球黄金交易转向低关税区域，削弱纽约作为全球最大黄金期货市场的定价话语权。伦敦1月黄金流出量的变化，和新加坡对美出口同比激增，都折射出避险资金对纽约的短时间偏好。但长期看，中国上海金交所推动人民币定价权、金砖国家探索“黄金 数字货币 ”，和德国、土耳其等央行增持实物黄金均暗示去美元化环境下，纽约的垄断地位正被侵蚀。黄金作为“非美元资产”的战略价值将进一步提高，多极定价体系或成未来趋势。
央行储蓄策略与市场流动性重构。当前黄金迁徙潮本质是资本对美元信用的避险反应。若美国关税政策引发流动性危机，各国央行或加速“黄金储蓄本土化”，此类事件加剧了对美国金库安全的疑惑。同时，央行购金需求与ETF配置力量将抵消部分关税冲击，黄金长期稀缺性逻辑未变，但市场需适应政策扰动下的高频波动。
总结而言，实物黄金迁徙短时间加剧金价波动，关税落地将验证市场定价逻辑的切换；长期看，纽约定价中心地位面临挑战，全球黄金市场正步入多极竞争与政策主导的新阶段。投资者需兼顾避险属性与政策风险，警惕流动性变化对市场节奏的影响。 如何布局下一步黄金投资？
自年初直到今天，国际金价累计上涨幅度已超14%，延续2024年以来的强劲走势。高盛大宗商品团队近期预测，金价年内有可能进一步上涨，冲击3200美元/盎司的价钱。金价不断攀升，也为黄金股提供了上涨动能。接着，投资者还能如何布局黄金投资？金价当前已处于历史高位，是否为入场的良机？国金策略首席分析师张弛为我们造成他的解读。
四个趋势驱动金价上扬
张弛：金价可能还会持续创出新高，因为驱动力很强。一旦美国确认“硬着陆”，金价至少显现四个趋势。第壹是美元持续贬值，对应黄金的金属属性上升。第贰是美国降息周期开启，如果进行连续性降息，直到美国经济逐步企稳回升。因此，黄金股会整体受益于实际利率趋势性下行。第叁是如果美国经济下行，美国的债务很可能发生违约风险。黄金将会受益，其美元信用替代逻辑由此持续增强。第四是当美国经济出现风险的时候，会遇到流动性陷阱。而流动性陷阱一旦解除，资金会从美国流出推升大宗商品，所以金价还会继续上升。在四个趋势演绎影响下，金价还有持续上升的动力，预计能提高至3500美元/盎司。
黄金股有望迎来“戴维斯双击”
张弛：我们目前主推（投资）方向是黄金股。黄金股的估值是跟随趋势而非事件。在现今的市场趋势下，黄金股的估值有望得到明显修复。同时，黄金股的收益贡献往往受益于黄金价格中枢的持续抬升。即便成本有所上升，其上升速率也远低于黄金价格上涨速度，且成本上升速度相对稳定，存在天花板。随着黄金价格中枢的抬升，黄金的毛利率将改善，业绩将释放。最快在今年一季度，黄金利润释放后，黄金股有望迎来“戴维斯双击”。
我们预计，在市场底到盈利底期间，黄金股将持续占优。因此，当前正是布局黄金股的良好时机，至少可以持续配置直到今天年三季度，在盈利底出现之前。期间黄金股的上上涨幅度度，仅从估值角度看，至少有一倍左右的空间贡献。如果再加上盈利的贡献，可能会达到两倍，甚至部分优秀黄金股可能会超过这个水平。
