3月20日晚间，汽车后市场代表性上市公司途虎养车(09690.HK)新一期财报出炉。根据财报，2024年，公司实现营业收入148亿元人民币，同比增长8.5%；毛利率25.4%，较2023年提升0.7个百分点。尽管经调整，净收入同比增长29.7%至6.24亿元人民币，但公司年内利润同比骤降92.8%，由2023年的67亿元大幅降至2024年的4.82亿元人民币。另外，公司其它收入及收益较去年同期减少47.6%，主要是由于政府补助的减少。
客单价下滑盈利表现依旧承压
财报中，途虎养车方面介绍，公司年内利润大幅下滑的主要因素在于2023年的一次性收益影响及政府补助减少。另外，虽然运营费用率有所优化，但销售及营销开支增加，进一步影响了报告期内净收入表现。
2024年全年，途虎养车毛利率提升至25.4%，销售成本同比增长7.5%至110.13亿元人民币。此前财报显示，2024年上半年，公司毛利率为25.9%；期内利润2.84亿元人民币，较去年同期的人民币0.59亿元增长378%。财报中，公司方面介绍，基于消费者的品牌偏好变化，轮胎和底盘零部件利润率下降，这一变化尤其在2024年下半年更为明显。另外，报告期内尽管公司用户复购率提升，但客单价呈下降态势，这一变化表明下沉市场用户对低价服务偏好。业内人士表示，当前公司核心品类（轮胎、底盘零部件、保养）收入贡献超70%，面对当前市场环境下收入增速放缓的投资者担忧，公司未来需要通过更多高附加值服务提升单客价值。
新能源 业务拓展方面，报告期内途虎养车 新能源 汽车交易用户数达到270万，同比增长105%，在平台总交易用户数中的占比11%。但该项业务现有服务尚未有清晰盈利路径，短时间难成利润支柱。另外，报告期内公司接入7万座电站，未来充电网络建设等多方面也需要持续的重资产投入。公司方面也坦言，当前重 新能源 乘用车的保有量渗透率及平均车龄等维度来看， 新能源 汽车相关的服务在2024年仍处于发展早期。
2023年上市直到今天，途虎养车已由发行价28港元，跌落至18港元/股附近。期间，2024年3月盘中一度狂跌至9港元附近，较此前股票价格高点37.7港元，下下跌幅度度超75%。今年1月22日，公司股票价格一度盘中下下跌幅度度逾14%。消息层面上，摩根士丹利彼时在一份研报中揭示，2024年内地汽车售后市场疲软，预计途虎盈利水平可能有所下降。该机构将途虎2024年至2026年盈利预测下调3%至14%，以反映由于更多自有品牌的销售而引发的平均售价下降和价格折扣引发的毛利率下降，同时将目标价下调了8%，至22港元。 中金公司 此前指出，2024年养车业务线下消费市场整体表现疲软，尤其是二、三季度，消费者消费意愿下降，线下到店流量不及预期，消费疲软或致途虎养车单店营业收入及盈利数据短时间承压。
“持续的门店扩张和采购成本削减将是途虎在2025年实现盈利增长的关键。”摩根士丹利方面称。途虎养车首席财务官张志嵩表示，未来，公司将不断优化费用管理、强化业务能力，并通过持续适时的推行股票回购计划来回馈股东和资本市场。
投诉纠纷不断 “非标”操作争议颇多
即便有着数字化技术的加持，面向C端消费者的传统汽车后市场用户体验与口碑极为重要。此前2024年初，“原厂原件”配件变成了“原厂品质”的第叁方配件，网友“猴大腕”在途虎养车工场店的遭遇一度引发行业热议。彼时，途虎养车表示，对涉事门店和技师进行了处罚并发布了四项“放心消费”举措。而在终端市场扩张高度依赖的加盟模式下，时直到今天日，小病大修、价格不透明、配件以次充好、服务标准执行不严等许多问题依旧突出。
“周围有朋友使用过途虎之类的养车平台，可是褒贬不一。维修工也是销售员，社交媒体上，‘无病乱修’、变相‘忽悠消费’的吐槽也挺多。现在定期保养车都是去家附近熟悉的维修店，选择相对熟悉的师傅也是避免被‘坑’。养车平台虽然有App操作便利，但其实落地还是看师傅的手艺、门店老板的口碑，‘省心’之余，维修养护‘放心’更重要。”一位居住在广西的郑先生对记者表示。
黑猫投诉平台上，截至记者发稿，涉及途虎这一搜索词的投诉就多达3004条，涉及技师操作不规范、复换机油、保养后故障推脱责任等许多问题。今年“3·15”前夕，来自电数宝发布的数据显示，途虎养车存在问题主要为商品质量（31.818%）、退钱问题（18.182%）、退换货难（9.091%）、信息泄露（4.545%）、发票问题（4.545%）。
社交平台上，很多车主也纷纷交流心得。“给大伙提个醒，养护后务必当场尽可能检查所有功能，尽量全程监督操作并要求留存完整录像。发现问题立即拍照录像，保存好所有维修单据。”一位江苏的消费者分享道，其在“内饰清洁后车辆受损”的维护权益进程中，途虎方面曾以“监控没拍到问题”为由试图推脱责任，客户答复车主只有工位视频，不包含车内监控。“但我们洗的是内饰，没有车内监控视频，如何证明所谓的监控没拍到问题？”
环保方面，关于排污等许多问题也持续受关注。公开资料显示，如此前2021年，江西南昌城管支队根据巡查发现和群众举报，对洪城路途虎养车店就未建沉淀池直排洗车污水问题进行了查处；2023年，有市民反映， 南京市 玄武区梅园新村街道一家途虎养车在排放污水时，由于地势高，造成污水贯穿整个人行道，要求制止排污；2024年，有市民反映湖南 衡阳市 常宁市青阳北路途虎养车洗车污水垃圾直排，影响市民出行和环境卫生等。
截至2024年末，途虎养车工场店已达6874家，其中地级行政区覆盖率超95%。根据财报，公司去年全年投入近1亿元扶持加盟商，但快速扩张下加盟商服务品质一致性面临挑战，标准化管理依旧挑战重重。若管理能力跟不上，将对品牌口碑构成不良影响，进而影响用户留存。
汽车后市场白热化竞争延续
来自F6 大数据 研究院数据显示，2024年内地汽车后市场累计产值及台次同比均下滑1%，其中四季度产值、台次同比仍出现下滑。2025年2月，汽车后市场产值同比增长8%，环比下滑26%；后市场进厂台次同比增长6%，环比下滑24%;传统燃油车进厂台次同比增长4%，环比下滑25%； 新能源 车进厂台次，同比增长57%，环比下滑13%。
记者了解到，随着汽车制造技术的进步，车辆的可靠性大大增强，保养周期得以延长，部分消费者也在减少定期保养的频次。 中国银河 证券研究团队认为，内地汽车后市场的数据趋势变化，仍是泛消费行业经营境况的一个缩影，其中既包含居民消费决策频率延长，同时也受到进口大牌产品价格下降影响，从而推动行业整体定价下行。
机构人士表示，面对传统4S店、区域连锁品牌及跨界玩家的持续涌入，公司需通过技术不同化、服务生态完善等方面构建护城河，并防止陷入可能的价钱战泥潭。行业竞争方面，京东养车、天猫养车依托电商流量加速门店扩张可能分流途虎中低端客户；若车主人均维保支出增速下降可能影响该公司毛利率提升节奏。另外，门店扩张造成存量门店单店收入被摊薄、单店收入爬坡速度低预期、合作门店截留部分客源等多因素也有可能存在对公司未来业绩表现构成影响。
天风证券 表示，天猫、京东、字节跳动都推出了养车服务，互联网养车参与者增多，车后服务市场正式进入“互联网+”转型后期，互联网车后服务厂商自带流量，加剧了养车服务市场的竞争。面对市场的诸多不确定性，高度分散的国内汽车后市场上，新一年的巨头竞争也在延续。不久前，天猫养车召开2025加盟商大会发布了“新五年计划”。公司总裁无封表示，2024年维保行业产值虽保持3.0%增速，但新客下滑8%的现状折射出市场压力，行业玩家已从“获客竞争”转向“存量竞争。在 新能源 车保有量突破10%及AI大模型应用的深化下，未来三年汽车后市场将迎来”结构性红利期。
