作者：董鹏
100亿市值的黄金股，突然选择主动退市。
3月24日， 玉龙股份 盘中迫近跌停，全天股票价格振幅超过8%，当日夜晚，官方提示，距离停牌只余两个交易日。
上周末，其披露方案称，计划以股东大会决议方式，主动取消在上海证交所的上市交易，或将成今年A股第壹家主动退市的上市公司。 
“整体运营停滞，资金流紧缺，基本不具备自我造血能力……” 玉龙股份 在一份公告中自称，存在司法查封冻结、债务违约等风险。
老总牛磊也同步宣称辞职。
事实是，玉龙业务以黄金采选为主，主力矿山帕金戈金矿表现稳定，2024年1-9月，营业收入进账约13亿元人民币，净赚2.88个亿。
对此，记者联系到公司，相关人士并未给出正面回复。
从天而降的主动退市背后，一个容易被忽略的细节是， 玉龙股份 控股股东与实控人，此前正在进行密集的资产梳理和整合。
1
口风突变
玉龙股份 主动退市，存在诸多疑点。
2023年，其收入一度出现断崖式下滑，当期营业收入24.24亿元人民币，同比下降77.8%。
只是，下滑源于管理层主动出清“非核心主业”，即大宗贸易业务，且该业务毛利率低，盈利能力未受到明显影响。
相反，当期恰是 玉龙股份 盈利的新高，其帕金戈金矿黄金产量增长，金价也上行。
2024年8月，就其黄金业务，公司公开总结称，“续优化帕金戈金矿生产经营流程，巩固并扩大提质、降本、增效成果，强化产学研结合，稳步提升选矿综合回收率和矿山电力使用效率……”
一切如常。
去年1-6月，其黄金贵金属采选业务收入、净利，分别达到7.9亿元、3.2亿元人民币，均为增长，直至三季报，财务表现依旧稳定。
近期发布的生产经营公告，却是口风一变。
官方称，帕金戈金矿增储乏力、矿山寿命较短、选矿能力无提升空间等，至于该矿最新的生产情况也未给出详细介绍。
管理层在综合钒矿项目投入生产时间无法确定、硅石矿矿石不及预期等原因后，得出的定论是——
“ 玉龙股份 整体运营停滞，资金流紧缺，基本不具备自我造血能力，存在无法持续经营的危险。”
2
仲裁引发？
从四类强制退市维度观望， 玉龙股份 也无明确的被动退市风险。
从财务类看，自2017年以来，其连年盈利，无一年份亏损，且规模远高于3亿元的营业收入“退市红线”，远未触发退市情形。
从交易类指标看， 玉龙股份 更是非常安全。
截至主动退市公告前，其收盘价超过12元，总市值则达到100亿元人民币，距离“1元面值”“3亿元市值”的退市警戒线，相去甚远。
至于规范类强制退市、重大违法强制退市两种情形，其也无明确的监察管理立案事项。
过往两年， 玉龙股份 所袒露的问题，聚焦在营业收入确认方法造成的会计过失、二股东减持披露延迟两方面，其存在信息披露违规，只是，类似案例在A股上市公司较为常见。
玉龙股份 公告则称，“公司因多起诉讼、仲裁纠纷，造成核心资产被冻结，公司债务风险加剧，给公司未来治理和生产经营造成重大不确定性。”
其中谈及，因到期未付合作方琴澳联创（珠海）与大横琴（珠海）商贸货款及违约金约4.95亿元人民币，两家公司提起仲裁，实际冻结 玉龙股份 银行存款83.9万元人民币，并冻结公司对外享有的债权约4.3亿元人民币。
另外，经琴澳联创等方申请，玉龙持有的陕西山金矿业67%股权、灯塔市双利硅石矿业45%股权，被相关法院司法冻结和轮候冻结。
官方称，基于上述风险，经控股股东济高（济南）资本同意，展开此次主动退市。
3
幕后整合
退市事件背后，济高资本及其关联国资的动作，值得关注。
济高资本的原股东，分别为济高集团、 济南高新 城市建设、 济南高新 盛和，分别持有其40%、40%和20%股权。 
2024年12月，经主管机构批准，济高集团将持有的济高资本40%股权，全部转让至济高（济南）能源投资，以优化济南科创金融改革试验区的发展推进，“支持壮大科创金融投资主体资产规模”。
玉龙股份 的最终实控人，仍然为 济南高新 区管委会。而济高（济南）能源投资，则是股权划转前夕的2024年11月刚刚成立。
划转后的济高集团，则重点投资信息技术、智能制造、生物医药三个主导产业，布局空天信息、量子科技两个未来产业。
同时，其整合相关业务成立4家集团公司，集中于地产开发、园区建设运营、科技产业、城市服务。
两相对照，玉龙的主力矿山远在澳大利亚，且主营黄金采选，与 济南高新 区的业务重点关联度就十分有限。
对其的退市安排，应该是 济南高新 区全局考虑下的一环，方案已于3月20日获得济南国资委的批复。
据相关退市方案，扣除自身持股外，济高资本将为其余70.62%股份提供现金选择权，行权价格为13.2元/股。
玉龙股份 将于4月7日下午举行股东大会，正式就终止上市事项进行审议。
如果退市成功，其计划转至全国中小企业股份转让系统挂牌，并尽可能保持其股票流动性。
