最近，山东 天岳先进 科技股份有限公司（下称“ 天岳先进 ”，股票代码“688234”）申请港交所上市， 中金公司 和 中信证券 为其联席保荐人。
IPO日报注意到，这家山东济南首富建立的企业科创板上市后出现业绩“变脸”、股票价格破发、股东减持等情况，此次港股上市能顺畅么？
上市三年，股票价格破发
天岳先进 建立于20十年11月，是全球宽禁带半导体材料行业领军企业。公司专注于高质量 碳化硅 衬底的研发与产业化，为 新能源 与AI产业提供核心支撑，业务涉及电动汽车、AI 数据中心 、AI眼镜等领域。
招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年 碳化硅 衬底的销售收入计， 天岳先进 是全球排名前三的 碳化硅 衬底制造商。截至2024年9月30日， 天岳先进 已与全球前十大功率半导体器件制造商（按2023年收入计）中一半以上的制造商建立业务合作关系，其生产的 碳化硅 衬底经客户制成功概率器件及射频器件，最终应用于电动汽车、AI 数据中心 及光伏系统等多领域的终端产品中。
碳化硅 单晶衬底材料是一种宽禁带半导体材料，和传统材料相比具有更加优异的物理性能，可以有效提升下游器件的功率密度和整体性能，在电力电子和微波电子领域有着广泛的应用前景。但优越的物理性能背后是精密且复杂的制备工艺， 碳化硅 单晶的生长需要在高温低压密闭环境下进行，且微小的环境变化都会引起晶格错乱从而影响衬底材料的品质。
2022年1月， 天岳先进 以“ 碳化硅 衬底第壹股”的身份登陆上海证交所科创板，发行4297.1105万股，发行价为82.79元，募资35.58亿元人民币。以首日收盘价计算， 天岳先进 当时市值为367.4亿元人民币。
IPO后，宗艳民直接持股为30.0906%，济南国材持股为9%，辽宁中德持股为7.9305%，哈勃投资持股为6.3444%；上海麦明持股为5.3834%，辽宁正为持股为3.1357%，上海铸傲持股为3%，辽宁海通 新能源 持股为2.4673%。
彼时， 海通证券 等许多家知名机构均直接间接参与天岳顶尖的战略配售，IPO实现超募12.03亿元人民币。
受益于 天岳先进 上市，2022年，宗艳民以130亿元的财富夺得了济南首富之位。
作为全球前三的 碳化硅 衬底制造商， 天岳先进 上市后股票价格却一度高开低走，在2022年4月29日创下41元的低价，市值蒸发上百亿元人民币。
尔后， 天岳先进 股票价格在2022年10月25日涨至137.5元，但再未回到这一高点。 
净收入连亏、股东减持套现
在股票价格不振背后，是天岳顶尖的业绩不够理想。
2020年—2023年， 天岳先进 实现营业收入4.25亿元、4.94亿元、4.17亿元和12.51亿元人民币，但同期归母净收入为-6.62亿元、0.9亿元、-1.75亿元、-0.46亿元人民币，已经连续两年亏损。
对此， 天岳先进 表示，公司2023年全年仍处于亏损状态，但相比2022年亏损幅度已经实现大幅收窄，经营业绩显现向好的 势头。公司所处的宽禁带半导体产业前期投入大、研发支出高，未来若持续进行产能扩张，公司业绩仍存在亏损风险。
根据2025年2月24日披露2024年度业绩快报来看， 天岳先进 2024年实现营业收入17.68亿元人民币，同比增长41.37%；归母净收入为1.8亿元人民币，上年同期为归母净亏损4572.05万元；扣非后净利为1.57亿元人民币，上年同期归母净亏损1.13亿元人民币，实现了结束亏损实现盈利。
需要强调的是，公司 碳化硅 衬底销量上涨，但平均售价是下滑的。2022年、2023年、2024年前三季度， 天岳先进 来自 碳化硅 衬底的销售收入分别为3.26亿元、10.86亿元和10.53亿元人民币，分别占总收入的78.2%、86.8%及82.2%，是公司的收入主力。同期，公司 碳化硅 衬底的销售量分别为约6.38万片、22.63万片、25.15万片。平均售价分别为每片5110元、4798.1元及4185元，销量上涨但平均售价下滑。
而在 天岳先进 连续两年亏损和股票价格不振的环境下，持股5%以上的股东曾出现过减持行为。辽宁中德、海通 新能源 和海通创新三个股东构成一致行动关系，2023年以来，上述三个股东两次减持。
最新一次是，2024年10月， 天岳先进 发布股东减持股份的公告。公告显示，基于自身资金需求，辽宁中德、海通 新能源 和海通创新拟合计减持 天岳先进 股份不高于1289.13万股，占公司总股本的比率不高于3%。今年1月27日，上述减持已经完成。在减持计划实施期间，三个股东累计减持公司股份787万股，占总股本的1.8315%，套现约4.34亿元人民币。
而当前，开创人宗艳民持股比例最高，约占30.09%。受 天岳先进 股票价格破发和整个资本市场的影响，宗艳民的身家大幅缩水。2024年10月，宗艳民以65亿元财富位列《2024年胡润百富榜》第808位。
另外，济南国材约持股9%；哈勃投资排在第叁，约持股6.34%，和上市之初均没有变化。
此次IPO， 天岳先进 拟将募资净额用于扩张8英寸或更大尺寸 碳化硅 衬底的产能、持续加强研发能力和营运资金和其它一般企业用途。
那么，为何辽宁中德、海通 新能源 和海通创新要在港股申请前夕减持公司股份？这次港股IPO定价还能否高企？
