【量化策略】量化策略或将 从-黑箱-转变为-白箱-

　　今年以来，A股市场持续振荡，很多基金遭遇业绩回撤，公募量化基金业绩也一度遭遇“滑铁卢”。这时，私募量化巨头被罚，监管职能部门出台量化交易监管举措，直击市场槽点。

　　多位业内人士表示，经历这次冲击之后，今年的量化策略表现更值得向往，未来量化策略或将从“黑箱”转变为“白箱”，那些长期风格稳健、重视风险管理、逾额收益稳定、重视客户持有体验的量化管理人会被市场所关注。建议投资者在了解量化基金风险收益特征后，根据自身风险偏好等原因选择匹配度高的产品。

　　2024年量化投资表现仍值得期待

　　多位业内人士表示，在后续的策略开发和迭代时，会更加关注风险因素，开发更加适合当下市场环境、更能提升客户体验度的投资策略。整体来看，2024年量化投资表现仍值得期待。

　　中信保诚基金量化投资部总监提云涛表示，过去几年量化基金的投资者关注焦点主要聚焦在策略的历史业绩表现，通过历史业绩线性外推的形式来预测将来的表现。经过年初的行情后，预计未来需关注的关键因素将是管理人的风控体系，尤其是面对极端行情风险的应对能力，将成为区分管理人的重要因素；在模型开发中，应该会从只考察模型表现的稳定向同时考察模型结构的稳定性演进。另外，量化策略本身的要领论和底层投资逻辑也需要重点关注，量化策略预计将由过去几年的“黑箱”向“白箱”转变。

　　博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊也提到，量化模型不应该是“黑盒子”。量化基金经理既要知道模型挣钱的理论，也要研究模型有可能回撤的危险点。今年以来，虽然小市值因子表现欠安，但成长因子、价值因子、分析师因子等表现良好。在信息爆炸的大环境下，和A股股票数量日益增多的大环境下，灵活地使用各类量化策略，对投资业绩的帮助会越来越大。

　　“2024年，基本面量化策略的表现可能会相对较好，在容量空间得到释放后，量价类短时间策略或将得到恢复。”华泰柏瑞量化与海外投资团队认为，2023年市场受制于宏观经济的不确定性，投资者信心有所欠妥，具体体现在市场风格上，更偏向主题炒作、市值下沉。在这种市场环境下，基本面量化相对承压，量价类策略表现比较好，但也造成投资策略拥挤。2024年，如果政策方向相对稳定、市场预期相对确定，或有益于基本面量化策略。量价类策略在短时间冲击造成拥挤度下降后，也有可能会得到恢复。

　　诺德基金量化投资总监王恒楠表示，2024年，量化投资身为一个投资大类仍然值得关注。他同时指出，过去几年，随着小市值风格不断走强，量化策略的趋同度也不断走高。在市值风格波动加剧的环境下，量化策略的多元化对于很多团队来说是一个挑战。

　　对于未来量化投资的难点，浙商基金智能权益投资部基金经理胡羿表示，展望2024年，需要重点关注市场风格是否会发生切换，这对后续量化基金的策略配置方向及表现都有比较大的影响。随着市场参与者专业度的提升，沪深300、 中证500 这些主要基准内获取逾额收益的难度不断提升，而公募量化通常需要大部分仓位在基准内选股，这对获取逾额提出了更高的要求。

　　提云涛也指出，当前环境下，公募量化投资真实的难点在于怎样在坚持严格风控体系的条件上，获取长期稳定的逾额收益，并且在风格轮动较快的市场环境中不发生风格漂移。

　　以平常心看待量化基金

　　多方面兼顾投资潜在风险和市场容量

　　量化策略是众多投资策略中的一类，量化策略之间也因为具体方法论而有不同。业内人士表示，投资者不应因为过去几年量化基金的优异表现而神话量化策略，也不应因为年初的波动而将量化基金妖魔化，需要以平常心看待量化基金。建议投资者从多个方面兼顾投资潜在风险和市场容量，更好地进行产品选择。

　　提云涛认为，投资者需要从收益和风险两个视角综合地分析、观察和认知量化基金，避免从单一的历史业绩维度来评价基金风险收益。只有对底层逻辑和投资风格有完整了解，才能真正认识量化基金的危险收益特征，并根据自身风险偏好等原因来选择匹配度高的基金。

　　华泰柏瑞量化与海外投资团队也建议，投资者可以从几个方面兼顾投资潜在风险和市场容量，更好地选择产品：一是更多关注基金和管理人的中长期业绩和业绩稳定性；二是分析基金的 利润来源，了解该基金过去获取收益的理论，判断该逻辑是否在未来一段时期仍能持续；三是关注整体市场投资人的表现和市场拥挤度。

　　“量化基金的逾额收益水平往往与风险敞口呈正相关，较高的逾额通常意味着较大的波动率，因此，投资人在挑选基金时，除了关注逾额收益水平，还需要关注风险敞口的大小和风险敞口袒露的方向。另外，要关注量化基金主要策略的逾额收益来源，基于当期的市场环境挑选适当的投资策略种类。”胡羿说。