【杨成长】全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长建议 - 不同板块设置差异化退市指标 完善量化退市标准

　　全国政协委员、 申万宏源 证券研究所首席经济学家杨成长近日在接受中国证券报·中证金牛座记者采访时表示，加快推进退市制度改革。

　　为进一步强化资本市场优胜劣汰功能，更好施展市场供需平衡自我调理机制，杨成长建议，引导地方政府、企业主体及社会公众全面理解企业退市行为。退市是企业常见的资本运作行为，要消除退市恐惧心理，不宜将退市作为企业的污点行为。要引导企业形成全面资本观，上市可以为企业提供资本运作平台，私有化退市也可以降低信息披露压力，从而保护商业机密，大股东也可以通过私有化提升对公司的控制力。

　　“通顺升板和降板双向转板机制，提升场外市场承接降板或退市企业的能力。”杨成长认为，应做强做活新三板市场，通过鼓励私募股权基金参与和推动S基金发展等举措做活区域股权交易市场，提升场外市场的承接能力，防止由于流动性匮乏造成企业估值大幅下行。减少对企业转板行为的行政干预，简化申报和审核流程，提高转板审核效率，推进企业降板机制的市场化。

　　杨成长表示，优化并购重组和上市公司收购等制度安排，推动并购主动退市。鼓励上市公司并购重组进程中采用更加灵活的定价基准日标准，逐步推进全面协商定价，进一步丰富并购重组付款方式。适当放松要约收购中对要约价格的制约，给予要约收购双方更大的自主权。探索降低协议收购、要约收购等方式的制度成本，鼓励上市公司通过并购实现主动退市。

　　杨成长建议，根据上市标准与退市标准相呼应的准则，对于不同板块设置不同化退市指标，完善量化退市标准。针对科创板不同上市标准建议设置不同化的退市标准。在现有强制退市指标中，进一步提高交易类退市指标的比重，在已经有的股票面值、成交量、股东人数基础上，增加总市值、换手率等能反映投资者对上市公司价值判断的指标。

　　“推广示范判决机制，加大退市信息披露，全面加强退市过程的投资者保护。”杨成长建议，国家金融监督管理总局加快统筹投资者保护工作，探索投资者救济基金新模式，可以商酌基于上市公司市值规模计提一定比例的危险预备金形成投资者救济基金，以独立资金账户运作的形式进行日常流动性管理，用于欺诈发行及退市进程中对受损投资者进行先行赔付。建议加大推广上海金融法院的示范判决机制，明确制度适用主体和案件范围，加快细化案件选取标准，有效缩短诉讼时长、降低诉讼成本。另外，要加大退市进程中的信息披露管理，要求退市企业及时告知投资者有关先行赔付、利益纠纷解决的内容，在退市进程中保持信息披露的连续性和时效性，确保投资者能及时掌握退市企业的进展情况，及时寻求相应的救济措施。