【进一步】十大券商看后市 - A股修复行情有望延续 短期市场总体稳健

　　A股近期高位盘整，进入3月中旬，行情将如何表现？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的说法，大部分券商认为，今年全国两会政策目标符合预期，释放了中央加杠杆、财政政策发力的信号，短时间修复行情有望延续，当前可紧密关注右侧确认信号，市场有望迎来更佳的布局时点。

　　 中信证券 表示，今年全国两会政策目标符合预期，经济平稳运行，设备更新、地产支持和特别国债投向等政策落地值得高度关注，A股市场生态缓慢修复，春节以来增量资金缓慢入场，仍然显现活跃资金定价的特征，当前紧密关注右侧确认信号。

　　“今年综合两本账的财政政策强度高于2023年，释放了中央加杠杆、财政政策发力的信号。考量到A股市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较也处于明显偏低水平，短时间修复行情有望延续。” 中金公司 指出。

　　 中信建投 证券进一步指出，年初的市场底部已确立，年度展望提示的熊牛转换正在实现中。而基本面预期的修复不是一挥而就的，市场或振荡整固，等待新政策催化。

　　配置方面，AI科技板块仍是多家机构看好的方向。 中信证券 便指出，结合政策催化预期，预计AI等新质生产力相关主题或持续活跃。

　　“接着，年初直到今天调整较多且近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃。” 中金公司 称。

　　 中信证券 ：关注右侧信号

　　展望后市，今年全国两会政策目标符合预期，经济平稳运行，设备更新、地产支持和特别国债投向等政策落地值得高度关注，A股市场生态缓慢修复，春节以来增量资金缓慢入场，仍然显现活跃资金定价的特征，当前紧密关注右侧确认信号，市场有望迎来更佳的布局时点。

　　具体而言，一方面，“5%左右”的经济增长目标和3%的赤字率等主要两会总量目标符合预期，其中广义财政适度加力，货币政策仍有宽松空间，新质生产力相关的新兴产业将是工作重点；宏观数据显示国内经济开年运行平稳，但实现全年目标离不开政策协同加力，还需高度关注设备更新、地产支持和特别国债投向等政策后续落地的力度和进度。

　　另一方面，春节后A股已形成增量资金市场，量化调仓引发的流动性冲击结束后，市场生态也在缓慢修复：活跃私募仓位小幅上升后仍然在64%的低位，活跃资金定价的特征不变。

　　配置方面，建议投资者坚持红利加主题的杠铃式配置结构。结合政策催化预期，预计AI等新质生产力相关主题或持续活跃。同时，外资“回补”，利率持续低位和资产荒环境下，红利资产仍然是配置型资金的主要方向，建议坚持红利加主题的杠铃结构配置，当前紧密关注右侧信号。

　　 中金公司 ：修复行情有望延续

　　展望后市，考量到A股市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较也处于明显偏低水平，短时间修复行情有望延续，中期走势则决定于政策环境，尤其是财政和货币政策的协同发力。

　　今年综合两本账的财政政策强度高于2023年，释放了中央加杠杆、财政政策发力的信号。资本市场方面，两会期间强调要“增强资本市场内在稳定性”，资本市场的内在稳定性需要上市公司质量提升、回馈股东力度增加、加强违规监管、提振投资者信心、投资者树立长期投资理念等方面相互配合，经济基本面的好转和上市公司盈利改善也是影响投资者信心的关键因素。

　　最新数据显示，1-2月出口同比增长7.1%，增速相比前值上升4.8个百分点，进口同比增长3.5%，增速比前值上升3.3个百分点，均好于市场预期，出口改善幅度强于进口。

　　配置上，年初直到今天调整较多且近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃。同时，设备更新和消费品相关板块可能有阶段性机会。

　　 中信建投 证券：振荡整固

　　展望后市，中期看，A股在经历市场生态新变革，年初的市场底部已确立，年度展望提示的熊牛转换正在实现中。而基本面预期的修复不是一挥而就的，短时间在后续的开工旺季和一季报阶段，市场或振荡整固，等待新政策催化。

　　两会总量政策基调整体符合市场预期，产业政策上新质生产力更加突出。另外本次设备更新和消费品以旧换新覆盖面更广，后续效果及力度存在超预期可能。同时，1-2月进出口数据超预期，外需提振，映射出口投资逻辑。

　　配置方面，投资者可重点把握三条线索：优质高股息资产、优质新质生产力资产和优质出海与外需资产。行业方面，可关注电力、石油、煤炭、通信、电子、家电、机械、电力设备等。

　　 国泰君安 证券：横盘振荡

　　展望后市，一方面，随着市场微观结构出清，叠加两会报告明确提出“增强资本市场内在稳定性”，股市底部已经出现。

　　另一方面，“新质生产力”、“谨慎出台收缩性抑制性举措”的表态与“拟连续几年发行超长期特别国债”的举措安排，考虑年前预期下修已至冰点，未来两个季度股市的投资机遇要多于风险，但仍然是结构性的。

　　另外，在两会对于政策预期告一段落伍，投资者将迎接“四月决断”，面对经济数据与企业业绩的验证。整体而言，判断股市在深蹲后全局性过度下跌反弹接近尾声，行情进入振荡阶段。

　　配置方面，建议投资者关注投资逻辑改善、估值相对低位的板块。一是 新能源 与出海受益板块的理论改善，二是待一季报预期消化后，更广泛的成长行情将在年中出现。三是高分红中期看好，现阶段振荡分化。

　　 申万宏源 证券：短时间市场总体稳健

　　“春季躁动，四月决断”是典型的市场特征。今年最终春季躁动也木有缺席，2月过度下跌反弹。接着，4月基本面验证和趋势展望将重新主导市场。这其中，3月则是过渡期。

　　整体来看，短时间市场调整风险总体可控，结构轮动余温尚存：一是短时间经济验证有结构性亮点，春节消费、1月社融信贷、降息降准、1-2月出口均好于市场预期。短时间，经济没那么差的讨论如约增加。同时，美联储降息预期更进一步，海外环境总体有利，这都构成短时间市场总体稳健的背景。

　　另外，政府工作报告重视预期管理。两会经济主题发布会上，吴清主席表示出现极端情形时“该出手就果断出手”。稳定资本市场预期的工作将更具连续性，短时间在正常维稳节奏下，A股出现重大波动的机率较低。

　　配置方面，主题密集催化的窗口未结束，海外科技产业趋势，国内新质生产力发展都还有看点，如 新能源 。而经济和业绩决定性的验证期尚未到来，短时间主题行情可能还有一定演绎空间。

　　一方面，高股息是监管导向和市场思潮共振的方向，可继续聚焦稳态高股息和动态高股息。另一方面， 新能源 积极政策导向再强化，短时间有望迎来修复机会。

　　 海通证券 ：底部第壹波反弹行情仍在延续中

　　展望后市，当前政策面和资金面的积极变化仍在支撑行情展开。对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获取利益盘压力，接着也应注意，短时间市场上涨节奏或有放缓，甚至不排除阶段性休整的可能。

　　配置方面，短时间行业或轮涨，中期重点关注白马。历史上市场低点的第壹波反弹期间市场往往显现各行业轮涨特征，我们认为本轮反弹行情或也类似，短时间内行业有望迎来轮涨。

　　中期来看需要关注白马股，当前白马板块下跌幅度已明显，估值处在历史低位，2024年政策或进一步加码，宏微观基本面有望改善，白马股有望占优。短时间经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风偏待修复，白马稳定或更稳健。中期白马成长仍是主线，重视受益于两会政策催化的硬科技制造及医药，硬科技制造重点关注电子、数字基建和 数据要素 、AI应用，医药重点关注2024年业绩有望占优的 创新药 /血制品/高值耗材。

　　 招商证券 ：市场在快速上行后有望逐渐平稳

　　展望后市，前期流动性冲击和流动性回补所造成市场大波动基本告一段落，市场逐渐回归到相对平复的状态。市场将会重新回到经济基本面、企业盈利和资金面边际供求等关键因素。基本面和流动性保持弱改善的状态，市场在快速上行后有望逐渐平稳。目前来看，3月北向继续买入的机率较大，ETF份额仍保持增加的 势头，中证A50ETF发行结束，将会进入建仓周期。

　　结合两会中重点提及的领域和2023年年报及2024年一季报预期，推荐关注三条线索：一是“新质生产力”相关领域；二是“消费投资”方面涉及扩大消费与设备更新领域；三是出海相关领域。对应行业主要是TMT、机械、医药、电力设备、汽车、家电、纺织服饰等。

　　 光大证券 ：市场过度下跌反弹的特征或仍在

　　虽然当前市场指数的收盘价已经接近2023年11月初以来的高点，但当前各行业指数市场行情的修复水平仍相对偏低，市场行情修复水平超90%和95%以上的行业占比仍相对偏少。因此，展望后市，未来市场过度下跌反弹的特征或仍在，部分行业的市场行情仍存在一定的修复空间。

　　其中，一类是近三年估值分位数处于相对偏高，但有望受益于政策催化和AI产业化加速落地催化的TMT板块；另一类是近三年估值分位数偏低，有望受益于经济回升预期升温的核心资产板块。

　　接着，市场风格或偏向顺周期。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓，预计3月市场风格或偏向顺周期，除了关注前面提到的TMT板块和核心资产板块外，3月建议关注石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工等行业。

　　国投证券：进入“大跌后振荡市”

　　展望后市，A股进入“大跌后振荡市”的判断已经趋于明确。结合A股历史行情来看，大涨之后有大跌，大跌之后是振荡。当前，春节前后行情演绎与2016年熔断行情的趋势较为接近（核心是股市流动性危机），假如二三季度能够看到A股盈利增速拐点，那么上半年在流动性和风险偏好有望持续回升下支持大概率进入大跌后振荡市。

　　配置方面，科技+出海双主线定价优势将仍然明显。客观而言，目前宏观策略最清晰明确的景气定价指引是：出口出海；核心是估值端：相较于2016年至2017年开启围绕内需消费升级拔估值的过程，本轮则是围绕外需产业全球竞争力的针对海外敞口和海外资产拔估值的过程，关键在于大盘成长出海定价。

　　同时，过去两会往往孕育年度产业主题投资，眼下关于AI（传媒+光模块）+新质生产力（电子+通信+机械）的科技主线定价过程已然兴起。

　　 华安证券 ：维持振荡

　　3月初市场略有微涨，整体振荡。展望后市，两会政策定调基本符合市场预期，后续市场聚焦点重回经济基本面数据验证，预计后市仍将维持振荡格局。

　　一是两会对于财政政策和货币政策定调基本符合预期，市场更多聚焦特别国债发行、新质生产力逻辑链条并关注财政政策、货币政策未来具体执行落地情况；二是3月即将公布1-2月经济数据，也是开年以来最能真实反映经济修复力度的一份数据情况，市场偏重点由政策预期转向基本面验证；三是海外美联储主席表明年内降息确定性高，但节奏尚未确定，海外流动性的期待边际好转。以上组合将带动市场进入振荡格局，前期上涨幅度巨大的成长弹性品种或迎调整。

　　配置方面，一是两会政策定调基本符合市场预期，3月市场或进入振荡格局，稳健资产仍有延续性；二是出口数据验证出口景气的连续性，因此出口中期景气机会继续可为；三是规律性基建开工预期机会到后期，重视兑现；四是新质生产力概念不断明晰，政策重视水平和市场关注度不断提高。因而可以关注以下三条主线加一条主题性机会。