【固态电池】强势掘击 - 恩捷股份是否迎来盈利低点？

　　一、 恩捷股份 —— 锂电池 隔膜龙头

　　 恩捷股份 是全球可靠的 锂电池 隔膜行业龙头，在产能规模，产品品质，成本效率，技术研发方面都具有全球竞争力。公司已在上海、无锡、江西、珠海、苏州布局五大湿法隔膜生产基地，并在2021年启动建设匈牙利 锂电池 隔离膜生产基地项目，进一步扩大产能，拓展海外市场，以满足全球中高端 锂电池 客户对公司高一致性、安全性的湿法隔膜产品及服务的切实需求。

　　我国隔膜行业具有较高壁垒，内部竞争者成本盈利水平分化，已形成一超多强的竞争格局，行业集中度高。

　　近期 新能源 龙头 宁德时代 获得外资巨头唱多带动市场对于电池板块个股的重视。近期摩根士丹利发布报告，将电池巨头 宁德时代 的评级上调至“超配”，选为行业首选，并设定目标价为210元人民币，远高于当时股票价格（158元/股）。在该消息的影响下， 宁德时代 次日股票价格飙升逾14%， 新能源 板块更是掀起涨停潮。

　　另外，3月25日， 宁德时代 老总曾毓群在接受采访时表示， 宁德时代 与 特斯拉 在合作开发充电速度更快的电池。双方正共同研究新型电化学结构等电池技术，旨在加快充电速度。

　　二、 锂电池 产业链的议价能力

　　 锂电池 环节盈利提升的关键在于与下游客户的议价能力与成本端控制能力。头部厂商技术积累深厚，更具不同化的产品矩阵可充分覆盖下游客户不同层级需求，有较强的议价能力。不过产业链不同环节的议价能力和盈利能力是存在明显不一样的。

　　例如 恩捷股份 和 宁德时代 对照来看，虽然在各自领域均拥有较高的市占率，然而盈利善却显现明显不同。 宁德时代 2023年年报每股收益11.79元，净收入441.21亿元人民币，同比去年增长43.58%。 恩捷股份 2023年三季报显示净收入21.54亿，同比下滑33.24%。

　　不过因为头部企业在生产规模、精细化制造能力和产业链一体化布局等方面全面领先二线厂商，在行业竞争有所加剧、产品与原材料价格波动的环境下，成本端优势将驱动二者盈利持续分化，头部厂商盈利有望维持相对稳定。

　　目前电池板块估值已跌至近十年底部区域，板块已经历成长赛道期、洗牌期，正处于出清末期。2023年碳酸锂价格下跌82%，碳酸锂价格的企稳，锂电材料有望迎来补库周期。

　　三、锂电隔膜的收益低谷

　　锂电隔膜的价钱由于竞争加剧2023年持续走低。与2023年上半年相比，2023年第叁季度，公司隔膜均价由2.09元/平米降至1.96元/平米，隔膜单平净利由0.61元/平米降至0.48元/平米，预计2023年隔膜单平净利约为0.52元/平米。由于隔膜行业竞争加剧，公司主动做出经营策略调整，开始承接部分低端产品订单。

　　公司将来的亮点在于其高毛利的涂覆膜产品占比提高。公司匈牙利基地一期规划4亿多平，有4条基膜产线和在线涂覆，另外有多条离线涂覆产线，目前正常推进调试，预计2024年公司海外出货有望实现高增长。

　　 恩捷股份 日前宣布，成功研发出一款新型隔膜产品——半固态电解质复合膜，该产品广泛适用于 新能源 汽车、3C、 储能 等领域电芯。相较于常规隔膜产品，在低温环境下，其放电性能表现突出，尤其是在-30℃的超低温环境下，能使成品电芯的放电容量保持率同比提升10%以上。这一突破为公司开拓新市场和新应用场景提供了机遇。

　　四、下游需求望逐季爆发 固态电池 趋势下行业发展存疑

　　近期碳酸锂价格和 储能 系统招标价格整体低位运行稳定，为全年 储能 需求的释放提供有利条件，目前虽处于需求淡季，但国内1-2月 储能 招投标及美国1月公用事业光储装机仍实现翻倍以上增长，随着未来全球降息政策逐步落地，预计 储能 需求有望逐季度爆发。

　　不过电池领域的新技术雨后春笋，百花齐放。 固态电池 作为其中的一种，备受业内青睐。 固态电池 是电解质为固态或半固态的电池产品。相对于当前流行的液态 锂电池 ，其材料体系的核心优势为更高能量密度和安全性（电解质不容易燃）。 固态电池 若作为动力电池，能有效满足 新能源 车长续航、高安全的需求，发展前景广阔。根据中商产业研究院预计，2030年中国 固态电池 市场空间将达200亿元人民币，出货量将达251.1GWh。

　　然而从技术角度来审视,硫化物和氧化物全 固态电池 不用隔膜。2020年发布的专利CN111799513A描述了一种无隔膜准 固态电池 的制造方法。目前 固态电池 行业处于产业化元年固态电解质产业链发展尚处于早期，材料实际价格与原材料成本相差较大，加工成本高昂，全 固态电池 量产仍需时日。半 固态电池 可以适配更高比容量的正负极材料，能量密度提升后，单位成本有望进一步降低。随着技术的不断完善叠加规模效应，半固态未来市场渗透率有望逐渐提高，将率先在各个下游场景中得到应用。