【九阳股份】小家电失灵 - 九阳股份何去何从

　　4月8日开盘， 九阳股份 股票价格继续走低，当日报收于10.29元/股，相较前一交易日微跌2.09%，自公布2023年年报以来，其股票价格一直较为低迷，去年 九阳股份 营业收入、利润双双下降，数据显示， 九阳股份 实现营业收入96.13亿元人民币，同比减少5.54%；归母净收入3.89亿元人民币，同比减少26.58%；扣非净收入3.53亿元人民币，同比减少35.76%。

　　在 小熊电器 、苏泊尔等于行业绩增长的环境下， 九阳股份 的表现令部分投资者担忧，在专家看来，前几年的宅家经济，令厨房小家电市场发生深刻变化，一定水平上削弱了 九阳股份 的优势，不过从有利方面看，其较为稳健的财务情况，将成为打响突围之战的后盾。

　　收入下滑

　　纵览 九阳股份 近几年的表现，其营业收入在2020年突破百亿，达到新的高度，但在尔后的三个财年中，其营业收入规模不断下滑，最终在去年又回到了百亿之下。

　　作为国内率先生产、销售豆乳机的企业，九阳这一品牌广为人知，如今其旗下品类不断增多，主要涵盖豆乳机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、炊具、净水机、电蒸锅、开水煲、面条机等。

　　 九阳股份 的压力显而易见，营业收入下滑的同时，毛利率也在下滑。2023年，其产品毛利率同比下降3.22个百分点。具体来看，食品加工机系列毛利率为34.02%，同比减少2.83%；营养煲系列毛利率为20.27%，同比减少0.02%；西式电器系列毛利率为23.15%，同比减少8.25%。

　　 九阳股份 的表现不能全部归因于大环境，2023年，苏泊尔、 小熊电器 业绩均实现增长，其中苏泊尔实现营业收入213.04亿元人民币，较上年同期增长5.62%；归母净收入21.8亿元人民币，较上年同期增长5.42%； 小熊电器 去年实现营业收入47.03亿元人民币，同比增长14.22%；归母净收入4.30亿元人民币，同比增长11.20%。

　　对于下滑的原因， 九阳股份 解释称，厨房小家电行业波动、渠道变革加快、品类调整等不利因素较多，影响了2023年的业绩，公司的优势品类例如破壁机、空气炸锅等，在去年均出现了较大波动，另外，业绩下滑也包含特殊原因，好比2024年春节相较于2023年后延20天左右，因此影响了渠道的备货时间安排，进而拉低了去年底的收入表现。

　　业绩落伍同行

　　 九阳股份 为何在2023年落伍同行是关键问题，实现增长的企业都宣告了自家的“秘诀”，例如 小熊电器 一直以创新型、个性化厨电闻名，对于去年的业绩表现， 小熊电器 表示，营业收入的上涨主要系公司持续做强大众品类，做大新兴品类所致；而净收入的上涨主要系公司不断优化营销渠道布局、提高运营效率、加大管理变革和数字化投入等原因共同影响所致。

　　其实， 九阳股份 在个性化方面其实不落伍，除了各家都有的传统产品外，在个性化研发上， 九阳股份 拥有秒涮鸳鸯锅、嗨翻盘、多功能养生锅、调奶器等，这些产品都紧跟市场需求与消费趋势，例如嗨翻盘能一盘多用，可煮可烤，适合多人聚餐、宅家烹饪等场景。仅在产品条线上， 九阳股份 就细分了中式、西式、料理、水家电等多个品类。

　　而苏泊尔则把增长更多归因于降本增效，苏泊尔方面称，公司利润增长主要得益于产品结构和渠道结构的改善、持续推进降本增效，毛利率得到进一步提高。同时，公司采取了积极的措施，严格控制各项费用支出，但仍然在研发创新上持续投入，丰富产品品类，推出更多有竞争力的产品。

　　不可否认的是， 九阳股份 在节约开支方面也有相关举措，数据显示，2023年 九阳股份 销售费用为14.26亿元人民币，同比缩减了10.45%，研发费用基本与上年持平，并未激增，管理费用约3.81亿元人民币，虽然微增1.28%但影响不大。

　　在业内观点看来， 九阳股份 的问题其实不出在营业成本、产品条线领域，品牌定位是更重要的问题。尽管各家都在进行多元化转型，但在消费者心中，苏泊尔更多与电饭煲绑定在一起， 九阳股份 则与豆乳机相联系。

　　资深产业经济观察家梁振鹏对北京商报记者分析称，在过去的三年时间中，疫情催生的宅家经济，深刻地改变了厨房小家电的市场格局，各种新品雨后春笋，全方位覆盖各类细分需求，豆乳机的光环被淹没在了同类产品当中，其功能被破壁机等新品替代。

　　专家称，尤其像破壁机这样的产品，推广普及与产品迭代几乎同时进行，在人们刚对破壁机有概念时，轻音破壁机，带有一键清洗、自动烘干烘干的破壁机又已上市，这种变化难免令一些老牌企业猝不及防。

　　专家指出，对于个性化厨电而言，更新速度非常重要，新品的窗口期越来越短，这主要因为个性化厨电瞄准的是品质改善型需求，不像电饭煲一样基本属于刚需，如何适应新的市场步伐，对 九阳股份 而言是一个挑战。

　　财务情况是关键

　　面对压力的 九阳股份 也在奋力突围，一是在研发上继续加码，另一方面则是换赛道，将清洁家电领域继续深耕。

　　具体而言， 去年底， 九阳股份 发布公告称，公司拟以自有及自筹资金2亿美元向公司全资子公司“ 九阳股份 (香港)科技创新中心有限公司”进行增资，建设 九阳股份 香港智能家电科技创新中心，该项目包含购置土地、建设基础设施、购置及安置研发和测试设备等，继而开展智能家电产品研发。

　　在清洁电器方面， 九阳股份 在去年底公告称，全资子公司“杭州九阳小家电有限公司”拟以现金方式收购“深圳甲壳虫智能有限公司”68.45%的股权，交易对价合计1.26亿元人民币。交易完成后，深圳甲壳虫将成为公司的控股子公司。

　　 九阳股份 称，此次收购有助于公司加快深入国内家居清洁电器市场，尤其是家庭智能服务 机器人 等细分领域的探索与发展，有助于完善丰富公司产品线，提升公司的核心竞争力。

　　对于 九阳股份 以上举措，业内观点给予了积极评价，产业观察家洪仕斌对北京商报记者谈到，甭管是加码研发还是对外收购，最重要的不是方向与魄力，而是企业背负“负担”的大小，有些企业即便想切换赛道，但薄弱的钱财流与高额的债务会制约其行动，只有财务稳健，有息负债较少、货币资金充分、偿债压力较轻的企业才能放心大胆地进行尝试。

　　依照专家观点， 九阳股份 的确有尝试与转型的底气，截至2023年底，该公司的货币资金达到约24.31亿元人民币，同比增加54.89%，流动资产合计达到约56.27亿元人民币，同比增加13.99%，其运营资金周转率达到6.809次，同比提升20.67%，或能说明 九阳股份 能更有效地利用资金，发生销售收入。

　　从 九阳股份 长期债务与运营资金比率来看，去年这一数据为0.038，同比下降36.45%，一定水平上说明其短时间偿债能力增强，长期债务的保障水平较高。负担较轻的 九阳股份 如何打好突围之战，或许不久就将有答案。

　　北京商报记者就相关问题采访 九阳股份 ，截至发稿未获回复。