【经济学】费雪的杠杆

　　编者案：股票交易从17世纪诞生，直到今天的400年间，人们试图用不同方法去解释并预测这个市场，每当理性或非理性的投机者以为终于掌握了驾驭它的诀窍，它却以就像“恶作剧”的形式，捉弄以投机为企图的参与者。理性如费雪、自信如丘吉尔、睿智如牛顿，也最终没能逃脱，今天让我们一起来瞧瞧费雪的投资趣事吧。

　　以费雪名字命名的方程是宏观经济学最经典的模型之一，他关于通胀的解释、货币量和总体物价水平之间关系的理解，是宏观经济研究的条件。欧文·费雪被公认为是美国第壹位数理经济学家。

　　1923年，费雪就开始建立指数，研究每周和每月发布经济活动和价格指标，他利用学术研究成果成立了一个“指数研究所”的营利机构。费雪不仅建立了自己的企业，也投身于20世纪20年代大张旗鼓的资本市场。

　　以数据为基础建立的平台使得费雪有分析和预测股市的一手资料，以此为平台，他一边投资一边宣扬自己的投资方法论。

　　1920年代，美国股市起飞，先期的投入为费雪造成了丰厚的 利润，他看好拥有创新产品的草创公司，把前期投资的所有收益和股息都重新投入迅速拉高的股市中，并动用杠杆，押注美国经济增长。

　　1929年费雪认为“股市已经来到一片永久性的高地”。然而，相信大伙都明白，这一年的秋天美股开始大势所趋，从9月初到11 月底，道琼斯工业指数下跌了超过1/3，以此为起点，美国随之也遭遇了大萧条。

　　费雪的杠杆，使他的投资潜在风险进一步袒露，在道琼斯工业指数从1929年9月的380点一直下跌到1932年夏天的40多点的期间，费雪仍然确信市场会反弹，并屡次预判这场金融危机正在“从无序中走出来”，于是他继续加大对股票市场的赌注。然而市场并未朝着费雪预测的方向发展，他重仓的股票，股票价格从58美元，在几个月后跌到28美元，费雪借了更多的钱继续买进，股票价格很快跌至1美元，他的投资本钱亏空，并身陷债务。

　　费雪教授将伤心转化为力量，在随后的几年间写出了一批高质量探讨大萧条的作品，包含《繁华与萧条》《大萧条的债务通货紧缩理论》。即便如此，费雪仍然家徒四壁，房租也成了问题，1935年，耶鲁大学买下了费雪教授的房子，以低价再租给他。直到1947年费雪教授以八十高龄去世，他仍然留有75万美元的负债，约相当于今天的近1000万美元。

　　费雪以前瞻的视角透视了宏观经济，以数学的形式使经济学变成了一门更精密的学科，但这并没有使他在投资中立于不败。有评论认为费雪的价值观使他坚信只要有充分的统计数据，任何问题都有科学的解释，在投资中他也坚信数学和理性的力量，然而市场一定有非理性的成分，甚至个人局部理性的加总也会造成群体性的偏差。另外一个层面而言，即便拥有充分的数据，拒绝接受数据给我们显现的东西，也有可能造成人们误判方向。

　　以20世纪20年代作为投资的开端，费雪其实不算赶上了好时机。当然，他押注草创公司辅以杠杆的投资策略从今天来看本身就是相对脆弱的，即便没有遭遇大萧条，如遇到波动行情，杠杆加大了风险袒露，亏损也是大成功率事件。