【科创板】IPO严监管下市场生态变革 - 科技企业更受青睐

　　新股发行政策的调整让市场参与各方闻风而动。

　　一是新“国九条”及配套政策出台，沪深交易所上市门槛提高；另一是《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（以下简称“科创16条”）中提到“支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型公司上市”，对科创企业开辟融资、并购重组等绿色通道。

　　有券商投行人士表示，当前资本市场“1+N”政策体系中的部分规则仍在征求建议进程中，相关实操细则有待进一步明确，但可以肯定的是，监管层将持续强化对优质科技企业的支援力度，上市、再融资、并购重组等会享受绿色通道机制，这会引导中介机构将业务重心转向支持高科技企业发展，挖掘关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的企业。

　　企业申报数寥寥

　　一边是IPO申报谨慎，一边是终止企业数激增。

　　截至4月23日，今年以来新增IPO申报企业仅为2家，这一数字较去年同期大幅下滑，反映出企业上市融资的谨慎态度和可能面临的市场准入门槛提升等多重因素的影响。具体来看，上述2家为北交所申报企业，沪深交易所今年申报数为零。

　　与之相对的是，今年以来IPO终止审查的情景明显增多。截至4月23日，已经有121家企业终止了上市进程，包含主动取消申请材料和被监管机构否决或终止注册等情形，其中上海证交所40家、深交所50家、北交所31家。总体来看，主动取消申请材料的企业多存在业绩下滑、合规不达标、市场前景不确定、科创属性不明确等诸多问题。

　　一位券商投行人士表示，企业上市融资普遍谨慎，一些业务过度依赖单一客户、盈利能力下滑的企业选择了终止审核。尤其是在现场检查比例提升、严查“清仓式分红”的监察管理导向下，部分企业和中介机构需要对IPO申报重新作出审慎考虑和调整。通过先取消后完善材料的形式，达到最新的IPO监管要求。

　　直到今天，今年共35家公司成功上市，累计融资263.24亿元人民币。相较于去年同期，上市企业数量减少63家，融资额下滑明显，降幅76.23%。

　　IPO迎最强监管

　　新“国九条”要求严把发行上市准入关，为资本市场发展拨乱反正，并从进一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责任、加大发行承销监管力度三个方面细化“严把发行上市准入关”要求，中国证券监督管理委员会、交易所也在配套制度规则予以细化。国浩律师（上海）事务所律师黄江东表示，IPO最严监管时代已经到来。

　　“当前资本市场‘1+N’政策体系中的部分规则仍在征求建议进程中，相关实操细则有待进一步明确。”一位券商投行人士表示，可以肯定的是，IPO质量要求大于数量要求，上市门槛将大概率提高，科创属性评价会更凸显科创板“硬科技”特色，IPO现场检查覆盖面大幅提升，对券商“看门人”的要求只增不减。

　　据不完全统计,若以2019年至2022年财务数据统计,IPO在审企业中至少有60家未能满足新修订的上市财务指标。直到今天，沪深北三大交易所的IPO在审企业共571家。

　　黄江东指出，上市门槛的调整、从严监管的深入，会把不符合基本条件的企业挡在IPO大门之外，可以预期，今后盲目排队申请IPO的现象将有所缓和，IPO排队企业较多的现象将大为缓解。

　　“在现今新股发行审核的大环境下，企业应理性看待IPO，避免盲目上市、坑钱上市、过度融资。”黄江东表示，中介机构需更加重视对优质企业的甄别和筛选，重视合规和风险管理，在履职进程中更加勤勉尽责，认真履行好资本市场“看门人”职责，方可控制风险、稳健发展。

　　记者了解到，当前保荐代表人也在谨慎挑选项目，从严监管下，监管层从源头上强化上市公司质量，申报即担责，签字即担责，很多保荐代表人都是在反复验证“企业上市概率”后才会做出是否签字的决定。

　　科创企业迎来政策春季

　　中国证券监督管理委员会近日制定的《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，“优化科技型公司上市融资环境”、“建立科创板、创业板储架发行制度”、“设定申报规模上限”等新提法引发市场关注，也引发了市场机构对于科创企业融资便利度的期待。

　　上述投行人士表示，政策刚出来，还需要一系列细则发布，和第壹家符合要求的科创企业成功过会才能明确，如科技型公司如何认定、“绿色通道”机制几何、储架发行制度怎样落地、申报规模上限怎么界定等，都需要监管明确。

　　但可以肯定的是，科技型公司被给予更多政策“照顾”。清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，科技企业要想成功上市，需要拥有可靠的自主研发技术，形成较为成熟的生产体系；具备一定水平的商业壁垒，包含具备较为成熟的商业模式，拥有一定市场份额的产品或服务，有长期发展潜力；和合规经营，具备相对完善的企业治理结构和风险管控机制，满足金融市场上市和持续监管要求等。

　　“此前有部分科技型公司从IPO排队序列中主动取消，我们正在筛选符合新标准的企业拟重新申报。”一位大型券商投行人士指出，当前挑选新股项目时，会更青睐于有科技属性的项目，更靠近并符合政策调整方向，科技属性强的优质企业有望逐步进入更加正确的IPO常态化阶段。