【中国信达】证券业首份一季报亮眼，方正证券自营高增长87%，至少五大关注点

　　随着上市券商年报披露即将步入尾声，一季报也开启接力发布。4月22日， 方正证券 发布行业今年首个上市券商一季报。2024年，公司一季度实现营业收入19.85亿元人民币，同比增长11.97%，净收入7.84亿元人民币，同比增长41.06%。得益于同期可比基数，整体业绩符合预期。

　　在不久前公布的2023年年报中， 方正证券 披露，公司2023年实现营业收入71.19亿元人民币，同比下降8.46%，归属于上市公司股东净收入21.52亿元人民币，连续五年保持增长，也创下七年新高的纪录。随同着公司股东风险基本出清，历史负担卸去， 方正证券 业绩已经有逐步企暖趋势。

　　结合公司一季报和当天夜晚同步发布的公告， 方正证券 战略和经营情况有五大关注焦点：

　　关注一：业绩支撑仍然主要来自自营

　　除了同比基数这一因素，自营业务再度扛起 方正证券 今年一季度业绩的大旗。根据一季报，公司自营业务净收入7.44亿元人民币，同比增长86.55%。而在过去的2023年年度业绩中，公司实现自营投资收益27.28亿元人民币，同比增长22.15%。

　　其实，从行业趋势来看，今年券商一季报其实不乐观，国君非银金融团队预计43家上市券商2024年一季度调整后营业收入（营业收入-其它业务成本）同比下滑16.49%至977.84亿元人民币，归母净收入同比下滑19.51%至345.88亿元人民币，而高基数下投资业务同比下滑是业绩承压的主因。目前来看，行业投资业务预计同比下滑22.96%至406.5亿元人民币，主要受到2023年一季度高基数影响，投资收益率同比下滑。

　　 方正证券 业绩一季度走出了独立表现，可以看到，主要是因为公司近几年以来的自营资产是以固收类自营为主，权益类自营占比不高，核心主张的是“重配债轻配股”的配置策略。这在 方正证券 2023年报中有所提及。公司称，在固定收益投资方面，公司通过充分运用杠杆，抓住配置和波段交易机会，实现收入13.08亿元人民币，同比增长19.02%，收益率11.39%；权益投资方面则通过控制投资规模，做好风险防控，收益表现好于市场主要指数。

　　围绕其它业务条线，根据一季度财务报表， 方正证券 经纪业务实现收入8.08亿元、投行业务收入0.4亿元、资管业务收入0.6亿元人民币。资管业务同比有所提升，经纪业务、投行业务有所下滑。目前来看，由于融资市场的逆周期调理、投行业务市场景气度的下调，证券业投行对于经营业绩的直接贡献预期是下滑明显的。聚焦 方正证券 ，由于本身投行业务就不是优势业务，因此投行业务滑坡造成受损也其实不是很突出，但同样属于承压的结果。

　　经纪业务下滑也在行业预期内，受市场行情影响，今年一季度，券商代理买卖证券业务收入将普遍下降。

　　关注二：公司财务杠杆倍数抬升至4.1倍

　　目前来看，随着股东风险落地，公司杠杆率及ROE明显回升。记者了解到，此前因一系列股东、合规风险等事件，公司长期债券融资募集受阻，造成公司各项业务拓展受到明显限制，2021年之前ROE持续低于上市券商平均。随着公司股东风险落地，长期债券融资通道打开。

　　数据统计，2022年直到今天， 方正证券 重点通过发行债券带动融资规模增长， 方正证券 合计发行债券228亿元人民币，截至2023年末财务杠杆倍数升至3.69，综合融资成本3.13%，为历史新低。

　　根据今年一季报，公司财务杠杆倍数抬升至4.1倍，同比提升0.58倍。业内人士称，可以观望 方正证券 后续证券公司债和短融债发行造成的杠杆进一步提高。华创证券徐康金融团队认为，公司自营业务增速亮眼， 方正证券 业绩整体稳健，目前杠杆倍数或已高于行业平均，ROA回升后带动ROE抬升可期。

　　关注三：公司将增加现金分红的频次

　　今年中国证券监督管理委员会系统工作会议以来，突出强调以投资者为本的理念。中国证券监督管理委员会主席吴清曾表示后续将“强本强基”、“严监严管”，构建“一基五柱”的资本市场体系，新“国九条”进一步强化了这一预期，证监系统同步发起配套措施，对于券商，尤其是上市券商有着深刻影响。

　　在一季报披露的同时， 方正证券 也发布了公司2024年度“提质增效重回报”行动方案。据财联社记者统计， 财达证券 、 国元证券 、 申万宏源 、 国信证券 、 广发证券 、 东方财富 、 海通证券 、 国投资本 、 国金证券 均有类似方案发布，以回购和现金分红回报股东是重要共识。

　　在此次行动方案内， 方正证券 也称，公司将增加现金分红的频次。在2024年上半年盈利的条件下，公司拟进行2024年中期现金分红，并简化分红程序，申请股东大会授权董事会制定具体分红方案，提升分红时效性。公司进一步称，未来，公司将进一步统筹好经营发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，坚持长期、稳定、可持续地回报投资者。

　　目前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确提出“增强分红稳定性、连续性和可预期性，推动一年屡次分红、预分红、春节前分红”。

　　另外，2024 年，在业务发展提质增效上， 方正证券 还称，公司根据当前各项业务的发展阶段和方向，制定了第壹、二、三大动力的业务发展规划。通过对第壹动力的财富管理、期货等传统优势业务激发活力，第贰动力的投资交易、私募股权等快速发展业务持续构筑优势，第叁动力的公募、资管、投行、研究等潜力业务努力缔造新引擎，为未来实现快速发展，缔造强劲动能。在经营管理提质增效上，公司将围绕资本、资产、管理和协同四个方面展开。

　　1.资本效率方面，持续降低融资成本，升级流动性分层管理制度，严控流动性风险；

　　2.资产效率方面，最大水平优化资产配置，盘活沉淀资金，提高资产周转效率；

　　3.管理效率方面，推行“以产定投”，扩大全成本管理范围，优化投入生产管理制度，提升管理精细度；

　　4.协同效率方面，优化协同机制，持续扩大协同收入。

　　关注四：持续完善高管薪酬激励与约束机制

　　就在过去不久的4月12日，中国证券监督管理委员会就修订《关于加强上市证券公司监管的规定》公开征求建议，主要就是落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》。关于上市证券公司的激励机制，《规定》增加了“严禁短时间激励、过度激励”等内容，并要求持续健全考核问责机制和声誉风险管理体系。

　　 方正证券 也具体谈到了公司的薪酬管理规划。公司称，2024年，公司将继续积极组织董事、监事和顶级管理人员参加各类培训，不断提升自律意识，推动公司规范化运作。

　　 方正证券 提到，公司将持续完善顶级管理人员的薪酬激励与约束机制，顶级管理人员的薪酬与公司经营业绩、其个人的绩效考核指标完成情况直接挂钩；严格执行顶级管理人员的绩效奖金递延支付制度，将顶级管理人员的个人发展与公司发展更加紧密地结合在一起。

　　关注五：股东阵容渐变，“平安+方正”预期仍在

　　“平安+方正”预期仍然存在。2020年北大方正集团重整，平安人寿通过设立新方正集团获批入主公司，重组后公司大股东为新方正集团，持股占比28.71%， 中国平安 间接持股19.1%；北京政泉的股份被罚没后，第贰大股东为社保基金，占比13.24%；第叁大股东为中国信达。

　　3月15日，中国证券监督管理委员会发布系列文件，要求金融机构把功能性放在第壹位，为资本市场提供专业化服务。表示将支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。“ 方正证券 +平安证券”是否能够成行， 中国平安 如何解决竞业问题，仍然是关注项。

　　另外， 方正证券 第叁大股东中国信达已减持1% 方正证券 股份，在今年4月初，中国信达再度开启减持。若本轮减持顶格完成，中国信达对 方正证券 持股比例将降至6.62%。有市场观点称，随着 中国平安 实控 方正证券 ，同为股东的中国信达或将逐渐退出 方正证券 。中国信达当前的经营方针更加明确要聚焦主业、做精专业，因此退出 方正证券 也有实际考量。

　　 方正证券 执委会主任、总裁何亚刚撰文表示，2024年是公司三年战略的攻坚之年，公司将深入贯彻中央金融工作会议精神，深刻把握金融工作的政治性、人民性，践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化理念；坚持“快速发展、高效经营、扬长补短”的经营方针，努力做大利润、提升价值；着力提供高质量投融资服务，提高服务实体经济质效，积极为我国金融强国建设、经济高质量发展贡献力量。