【微盘股】微盘股被-错杀- 估值性价比凸显

　　自2024年开年以来，曾经在2023年年末风光无限的微盘股却频繁遭遇重创。Wind数据显示，万得微盘股指数年内下下跌幅度度高达23.71%，最近30天下跌10.63%。

　　渤海汇金资管公募权益部总经理何翔在接受《中国经营报》记者采访时表示，今年微盘股指数下跌的主要因素是，年初微盘股交易过度拥挤叠加私募量化场外DMA（私募管理人通过自身的交易终端直接连接到交易所，并直接与交易所进行下单、交易和结算等操作）杠杆盘的影响，造成微盘股受到了流动性危机的冲击，从而出现大幅下跌。在流动性危机基本化解后，微盘股经历了一轮反弹，近期由于市场对政策的过度解读使得微盘股再次出现了较大的波动调整。

　　新“国九条”扶优限劣

　　微盘股今年的遭遇可谓一波三折。好不简单在下跌后迎来了一轮反弹，却因为市场对于新“国九条”的过度解读甚至误读而再次受到冲击。

　　新“国九条”明确提出，要提高主板、创业板的上市标准，并对科创板的科创属性进行更为严格的评价。市场有观点认为“本次退市规则更改主要针对小盘股”。小盘股随后下挫。

　　对此，中国证券监督管理委员会上市公司监管司司长郭瑞明澄清指出，本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”“残渣余孽”，其实不是针对“小盘股”。（政策）在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排，短时间内不会对市场造成冲击。

　　何翔指出，新“国九条”的出台主要是为了更好地优化上市公司质量，同时也对财务情况较差的企业及时清退，对分红不达标的企业进行警示，对影响市场交易秩序的程序化交易加强监管，长远看是有益于资本市场健康发展的。新“国九条”目标是扶优限劣，而不是扶大限小。

　　不过，何翔认为这其实不是完全是一件坏事。“由于市场对于政策的误读造成了短时间微盘股大面积的波动下跌，这种普跌使得其中具备基本面支持、具备一定成长性的中小公司被恐慌情绪所错杀，而未来随着市场情绪逐步稳定，这部分被错杀的微盘股的价钱也会有望逐步修复。”何翔说。

　　一位基金公司业内人士向记者表示，从内容上看，新“国九条”的有关内容是严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管和加大退市监管力度。对于这三点，全市场都比较喜闻乐见，因为这或是进一步奠基和推动A股中期走向长牛的基石。

　　但短时间看来，该人士指出，政策引领对个别微盘股存在一定的利空，叠加年报、季报披露期，个别股票有相应的ST甚至退市的潜在风险，部分资金出于避险情绪会放大对中小市值的担忧。

　　“不过有退市风险的股票终归只是少数，因此在板块普跌的情景下，存在一些被称作错杀的情景，”该人士表示，总体来看，新“国九条”对资本市场的健康发展有着不可忽视的中长期利好，中小市值板块最终会受益于此，所以大家或许可以少一些恐慌，避免盲目快进快出发生不必要的较高的交易费用。

　　大中盘基金业绩更优

　　最近几个月微盘股的下跌，拖累了投资小盘的基金业绩表现。Wind数据显示，截至4月23日，全市场40只小盘基金，今年只有两只取得正收益，其余收益均为负。其中，收益最高的是财通成长优选，年内收益为13.71%。

　　根据Wind对基金投资类型的分类，今年，大盘基金、中盘基金的业绩要明显好过小盘基金。Wind数据显示，截至4月23日，4934只大盘基金年内平均收益为-2.68%，559只中盘基金年内平均收益为-7.7%，66只小盘基金年内平均收益为-17.28%。

　　如果只看权益类基金，上述三类基金的年内平均收益也毫无二致。Wind数据显示，截至4月23日，3481只权益类大盘基金年内平均收益为-2.7%，461只权益类中盘基金年内平均收益为-7.39%，而40只小盘基金年内平均收益仅为-14.49%。

　　在微盘股泥沙俱下的情形下，还能保持年内正收益实属不容易。记者查询财通成长优选季报发现，2024年一季度，基金经理金梓才对持仓板块进一步做了调整。在2023年四季度大幅加仓海外算力的条件上，在市场较为低迷的1月份，他继续增持海外算力板块。目前，金梓才仍然认为市场低估了海外算力整个板块业绩增长的连续性，该板块有望成为今年的配置主线之一，兼具胜率和赔率。另外，他也高度关注海外科技巨头将AI整体行业进一步往端侧和应用侧发展的存在性，及时做好行业配置的切换。

　　另外，财通成长优选基金下调了传媒板块的配置比例。在现今的宏观环境下，金梓才认为传媒板块暂时难有很强的业绩主线，他保存了少量公司作为底仓配置，并继续保持对该板块的跟踪。

　　同时，金梓才也看好国内供给侧改革出清的行业，做了一点配置，看好这些品种基本面反转的投资机会。

　　“错杀”后性价比凸显

　　微盘股未来投资价值几何？

　　何翔研究发现，2005年至2013年，A股股票数量有限。他用中证1000指数作为当时微盘股代表，其间中证1000指数上涨353%，代表大盘股的沪深300指数上涨137%，微盘股相较大盘股优势明显。2014年至2024年2月，何翔用中证2000指数作为微盘股的代表，其间中证2000指数上涨95%，沪深300指数上涨50%，微盘股继续占据优势。也就是过去近二十年，A股市场具有明显的小市值效应，微盘股从长期看是优于大盘股表现的。

　　谈及微盘股未来表现，何翔指出，尽管短时间微盘股甚至是中小盘股都被市场负面情绪所影响，但从A股过往历史和全球主要市场的历史来看，小市值效应在大多数市场里都是长期存在的，而阶段性风格切换造成的短时间振荡波动都属于市场正常现象。而且A股市场上众多的微盘股由于相对缺乏关注度，其实一直存在着市场有效性较弱的现象，也就是一些个股的股票价格在某些阶段并未充分反映其公司基本面状况，这实际上就是非常有益于具有覆盖广度的量化投资在其中施展优势，挖掘其中被相对低估的机会。“在现今的市场环境下，经济仍然是温和复苏状态，存量博弈状态下，一部分低估值状态具备基本面支持的微盘股在被错杀后会具有较好的性价比优势。”何翔说。

　　前述业内人士表示，当前市场对小市值股票的关注度逐渐提高，尤其在经历小盘股下跌后，投资者对小盘股的思考更加深入。小盘股具有估值优势，且其表现长远来看较为出色。

　　“截至2月7日，微盘股的PB（平均市净率）估值跌至近三年来的最低点，提供了良好的投资机会。保持积极心理状态，勇敢展望未来，投资者在配置小盘股时，也应关注其周期性、波动性和估值变化。”不过，该人士提醒，小盘股的波动性较大，需要小心谨慎管理。