【立讯精密】-果链-三巨头业绩分化 谁先摆脱苹果-依赖症-？

　　为了开脱“苹果依赖症”，果链企业早就在纷纷寻求新的业务增长点。而果链公司跨界效果，也是有人欢喜有人忧。

　　随着近日 立讯精密 （002475.SZ）发布2023年年报，也就意味着“果链三巨头” 歌尔股份 （002241.SZ）、 蓝思科技 （300433.SZ）、 立讯精密 （002475.SZ）皆已发布年度业绩报告。

　　《中国经营报》记者梳理后发现，在消费电子市场表现整体偏弱、购买力下降等不利因素冲击下，头顶“苹果”光环的沪深A股果链上市公司业绩显现两极分化，多元化业务布局效果也不尽相同，有的通过转投“ 新能源 汽车”一定水平上增进了业绩，有的转投VR/AR产业发展却不达预期。

　　业绩分化、业务分道扬镳

　　在第壹大客户收入占比由高到低排序，且总市值大于300亿元的 苹果概念 股中， 鹏鼎控股 （002938.SZ）、 立讯精密 、 蓝思科技 、 歌尔股份 、 领益智造 （002600.SZ）排在前五。其中 鹏鼎控股 又与 富士康 关系匪浅，通常不单独描述，因此另外四家也成为外界津津有味的“果链四巨头”。而 领益智造 来自苹果收入相对有限， 立讯精密 、 蓝思科技 、 歌尔股份 也被称为“果链三巨头”。

　　在消费电子市场萧条、苹果依赖症严重等环境下，近两年多， 立讯精密 、 歌尔股份 、 蓝思科技 等果链龙头都在通过寻找新业务，希望造成新的业绩增长引擎。从多家果链企业的转型方向来看，智能汽车、智能硬件、光伏等业务成为果链企业重要的转型方向。然而，谋求多元化发展几年，三家公司新业务造成的成果也不尽相同。

　　最近， 立讯精密 发布2023年年报，公司2023年实现营业收入2319.05亿元人民币，同比增长8.35%；归母净收入109.53亿元人民币，同比增长19.53%；归母扣非净收入101.86亿元人民币，同比增长20.65%。

　　这时， 蓝思科技 亦实现不错业绩，财报显示，2023年实现营业收入544.91亿元人民币，同比增长16.69%；实现归母净收入30.21亿元人民币，同比增长23.42%；实现扣非归母净收入22.46亿元人民币，同比增长14.48%。

　　与 蓝思科技 、 立讯精密 的业绩增长不同， 歌尔股份 的业绩出现下滑。

　　 歌尔股份 2023年实现营业收入985.74亿元人民币，同比下降6.03%；归属于上市公司股东的净收入10.88亿元人民币，同比下降37.8%；扣非净收入8.6亿元人民币，同比下降47.16%。

　　拆解三家果链巨头业绩报告可以了解到， 立讯精密 业绩增长离不开占业务大头的消费性电子业务保持增长，也得益于汽车、通讯业务造成的新增长曲线。

　　 立讯精密 财报显示，2023年公司消费性电子业务实现营业收入1971.83亿元人民币，同比增长9.75%，占营业收入的比重为85.03%。通讯互联产品及精密组件业务收入145.38亿元人民币，同比增长13.28%；汽车业务收入92.52亿元人民币，同比增长50.46%。同比虽有大幅增长，但占上述两项业务公司总收入比重分别只有6.27%和3.99%。不过，立讯旗下通讯业务或有更多想象空间，原因在于此前英伟达发布的最新GPU GB200，采用铜缆连接引起市场关注。在 立讯精密 4月26日的投资者关系活动上，公司高层重点介绍了通讯业务的进展，并表示：“可以预见的是未来五年通讯业务的成长非常乐观。”

　　 蓝思科技 亦是如此，2023年智能手机与电脑类业务实现营业收入449.01亿元人民币，同比增长17.50%。另外，新业务 新能源 汽车及智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元人民币，同比增长39.47%，汽车营业收入占比迫近10%，带动了整体业绩增长。

　　而 歌尔股份 转投VR/AR产业发展，却没能给其造成较好的业绩。 歌尔股份 2023年智能硬件、智能声学整机和精密零组件的收入分别是587.09亿元、241.85亿元和129.92亿元人民币，与上年同期相比分别下滑了6.93%、6.55%和7.23%，占总收入的比率分别为59.56%、24.54%和13.18%。其它业务虽同比增长39.47%，但占营业收入的比率仅有2.73%，仍然遮掩不了主要业务的颓势。

　　IDC数据显示，2023年全球VR 虚拟现实 、MR 混合现实 、AR 增强现实 设备出货量约为670万台，同比下滑约23.5%。

　　值得注意的是， 立讯精密 仍无法开脱对苹果的进一步依赖，苹果业务占比甚至进一步加大，而 蓝思科技 、 歌尔股份 对苹果的依赖水平有所减轻。

　　 立讯精密 2022年向第壹大客户苹果销售产品1568.3亿元人民币，占比73.28%，在2023年， 立讯精密 对苹果的销售金额达到1744.8亿元人民币，占比达75.24%，销售占比在进一步提高。

　　而在2023年，虽然苹果仍然是 蓝思科技 的重要客户，但其营业收入贡献却有所下降。年报显示，2023年 蓝思科技 对苹果销售金额为315亿元人民币，占比57.83%，在2022年，来自苹果的销售收入达到331.4亿元人民币，占比为70.96%。2017年—2022年，苹果订单在 蓝思科技 营业收入中的占比呈上升趋势，到2022年创下超过七成营业收入贡献的新高之后占比开始下滑。

　　 歌尔股份 对苹果的销售亦是有所下滑，苹果占 歌尔股份 年度销售总额比例，从2020年的48.08%降至2022年的31.12%，到2023年占比仅为27.02%。

　　 歌尔股份 对苹果的销售占比下滑，不仅与其主动加大VR 虚拟现实 等智能硬件产品相关，也与其2022年一款智能声学整机新产品（苹果耳机）遭苹果砍单不无关联。

　　毛利率显现下滑趋势

　　在很长一段时期里，进入苹果产业链是公司实力和产品品质的象征，苹果也给果链企业造成了业绩提升，但常年与苹果高度绑定，也让很多企业患上了苹果依赖症，造成业务高度集中的不确定风险，随着苹果采取多家供货商策略，供货商在相互压价争夺订单的进程中竞争不断加剧，同时承接更多组装业务，果链企业躺着挣钱的日子也一去不复返，多家果链企业在业务转型的同时仍面临着毛利率持续下滑的困境。

　　可以看到，近年来， 歌尔股份 所处的电子元器件行业整体毛利率呈下降趋势。2020年至2023年毛利率分别为16.08%、14.16%、11.13%、8.95%。2023年，由于公司业务结构有所变化，智能硬件项目营业收入占比短时间内有所提升，进而影响了公司的综合毛利率第壹次降至个位数，为8.95%。当年，智能硬件毛利率为6.74%，比上年同期减少3.87%。

　　而从 歌尔股份 的2023年年报来看，毛利率最高的是精密零组件，以果链产品为代表的智能声学整机产品毛利率最低仅有6.74%，尽管毛利率比去年同期增长1.09%。

　　 立讯精密 财报披露，占公司营业收入占比高达八成以上的消费性电子业务毛利率为10.60%，比上年同期减少0.87%。近年来消费性电子业务毛利率亦是呈下降趋势，2018年至2023年分别为21.19%、19.99%、17.85%、11.36%、11.47%和10.60%。

　　 蓝思科技 2020年至2023年的毛利率分别为29.44%、20.92%、19.21%、16.63%，其中2023年为同比下降2.58%，智能手机与电脑类、 新能源 汽车及智能座舱类、智能头显与 智能穿戴 类、其它智能终端类产品毛利率均有所下滑。

　　“果链企业所处的制造环节，随着产业链成熟、业务技术成熟、上升空间有限，也使得产品毛利率下滑，包含一些汇率下滑都会有影响。”钉科技开创人丁少将向记者分析，近几年，传统消费电子市场已经由成长期步入存量竞争阶段，不仅使得上游产业链产品订单因竞争激烈，加大了产品让利，让毛利受到侵蚀，也使得曾经风光无限的果链企业面临着低利润的困境。

　　值得注意的是，另有产业链人士向记者分析，随着 立讯精密 、 蓝思科技 代工组装业务加大，一定水平上也影响了产品毛利率。“对于很多公司而言，组装业务其实不挣钱，更多的是通过组装获得上游零部件采买话语权，获得更多零部件订单空间。”该产业链人士表示。

　　记者留意到， 立讯精密 财务总监吴天送在投资者关系活动上针对公司2023年整体毛利率下滑0.61%左右的原因亦提到了，虽然通讯产品的毛利率增加了4.67个百分点，但消费电子的营业收入比重较高，其中低毛利的系统级组装产品营业收入提升影响了毛利率。“另外2022年年底在高汇率下准备的库存于2023年H1（上半年）实现销售，造成2023年H1毛利率整体偏低。”吴天送表示。

　　其实，多家果链公司都存在毛利率欠安现状。Wind数据显示，A股49家 苹果概念 公司均发布了2023年年报，毛利率在20%以下的企业有28家，占比超五成，而毛利率在个位数的企业有10家，占比达两成。其中， 天音控股 （000829.SZ）、 爱施德 （002416.SZ）的毛利率垫底，分别为2.82%、3.12%。 天音控股 作为苹果中国区核心代理商，毛利率从2022年的3.55%下降到2023年的2.81%。而 爱施德 是苹果亚太区最大的零售授权经销商，2023年毛利率仅为3.12%。

　　 百邦科技 （300736.SZ）专注于手机售后服务产业，作为苹果公司授权售后服务商已超过14年，2023年居民服务、修理业务毛利率为7.92%，相比去年同期下滑4.03%。果链龙头 工业富联 （601138.SH）2023年通信及移动网络设备毛利率也仅有9.80%。

　　而近年来，已经出现有很多苹果产业链企业因为毛利、利润欠安而选择主动退出苹果业务。好比，早在2019年，当时Apple Watch最大代工厂广达电脑就因为承接Apple Watch代工订单以来赚少赔多，加上劳力过于密集但技术条理不够高，而选择主动退出，遗留下来的订单由 立讯精密 、仁宝电脑、鸿海分食。2022年6月，仁宝也因为苹果代工订单成长性与利润均有限，退出了Apple Watch代工和iPad代工。2023年10月，中国台湾的纬创因不挣钱，出售印度的iPhone工厂给印度塔塔集团。