【千禾味业】千禾味业去年营收加速增长、净利润增速有所放缓 - 高基数之下的高增长还能持续多久？

　　今日（4月30日）开盘后， 千禾味业 （603027.SH，股票价格15.49元，市值159.2亿元）股票价格振荡下跌，盘中一度迫近跌停。截至收盘， 千禾味业 报15.49元/股，下跌8.4%。

　　消息层面上，昨日（4月29日） 千禾味业 披露2023年年报。2023年， 千禾味业 实现营业收入32.07亿元人民币，同比增长31.62%，归母净收入为5.3亿元人民币，同比增长54.22%。这一营业收入增速创下了 千禾味业 2016年上市以来的最好成绩，归母净收入增速同比小幅放缓。

　　值得注意的是，分季度来看，去年第四季度 千禾味业 的营业收入、净收入增速均同比出现了下滑，这一方面源于受到 海天味业 风波的影响，2022年第四季度主打“零添加”的 千禾味业 业绩大增，高基数下保持高增速难度大；另一方面，正如 千禾味业 在年报中提到，主流调味品市场存量竞争更加激烈，企业进一步伐整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。

　　在 千禾味业 的2024年第壹季度报告中，公司营业收入和净收入增速较上一年同期明显放缓，食醋产品营业收入则出现了同比下滑。

　　去年营业收入、净收入均保持两位数增长

　　2023年， 千禾味业 交出了一份业绩保持两位数增长的年度答卷。去年，公司实现营业收入32.07亿元人民币，同比增长31.62%；归母净收入为5.3亿元人民币，同比增长54.22%。其中，营业收入增速是其上市以来的最好成绩，净收入增速较上年同期的55.35%相比表现相对稳定。

　　作为一家调味品企业， 千禾味业 的营业收入支撑主力是其酱油产品，去年酱油产品实现营业收入20.4亿元人民币，同比增长34.85%，营业收入占比仍达到60%以上，另一核心产品食醋的营业收入增速相对较低，同比增长11.75%。

　　从毛利率来看，食醋产品的毛利率增长幅度要高于酱油产品，去年酱油产品的毛利率为37.59%，同比增长0.44个百分点，食醋产品的毛利率为39.07%，同比增长2.05个百分点。整体来看，去年 千禾味业 的产品毛利率为37.84%，小幅增长0.72个百分点。

　　 中信建投 在研报中分析称，去年 千禾味业 毛利率的小幅增长得益于原料、包材等价格回落的贡献。另外，据 中信建投 推算，去年第四季度 千禾味业 的毛利率同比降低了4.36个百分点，预计与销售结构变化相关，毛利率较低的经销渠道销售占比提升。

　　《每日经济新闻》记者了解到，经销渠道是 千禾味业 目前主要的销售模式，去年营业收入占比超70%，营业收入同比增长超40%，该销售模式毛利率为33.39%。截至去年末， 千禾味业 的经销商总数为3250家，去年内增加了1213家。对照来看，直销模式的营业收入增长则其实不明显，营业收入仅小幅增长5.7%，毛利率还同比下滑了0.97个百分点至47.26%。

　　值得注意的是，在年报中， 千禾味业 提及，KA（大型连锁）渠道客流量逐渐下滑、向线上和社区门店转移；消费者减少到店频次，就近采购、网上采购、集中采购渐成常态。 千禾味业 在年报中单独列出了线上销售渠道的收益情况，从数据来看增长情况或许其实不理想，去年实现营业收入6.31亿元人民币，2022年同期为6.3亿元人民币。

　　一季度业绩增速放缓，食醋产品营业收入下滑

　　面对 千禾味业 这样一份营业收入、净收入均实现两位数增长的年度答卷，公司股票价格却在今日大幅下跌，这背后的起因是啥？

　　具体来看，去年第四季度， 千禾味业 的营业收入及净收入同比增速均出现了小幅下滑，其中，营业收入同比下滑0.82%，归母净收入同比下滑8.47%。到了今年第壹季度， 千禾味业 的业绩同比增长，但相较上一年同期增速放缓幅度仍然明显。

　　今年第壹季度， 千禾味业 的营业收入为8.95亿元人民币，同比增长9.28%，归母净收入为1.55亿元人民币，同比增长6.66%。而在去年第壹季度，公司营业收入及净收入的增速则分别为69.81%，162.94%。分产品来看，今年一季度，食醋产品营业收入出现了下滑，同比下降6.22%。

　　 中信建投 在研报中分析称，随着同期销售基数抬升和行业内市场竞争有所加剧，公司去年第四季度和今年第壹季度的营业收入增长相较此前均有所放缓。

　　一方面，高基数下增长承压。2022年，“酱茅” 海天味业 风波之下，同样主打“零添加”的 千禾味业 受益明显，2022年第四季度的收入实现快速增长，同比增长54.92%，去年一季度的营业收入、净收入增速也达到了历史高位。

　　另一方面，调味品这一存量市场竞争加剧。 千禾味业 也屡次在年报中提及了这一点：“2023年，消费者对性价比的追求更加极致，市场主体为进一步抢占存量消费需求、竞争更加激烈”“行业产能相对饱和，企业竞争加剧”“主流调味品市场存量竞争更加激烈，企业进一步伐整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多”。

　　为了解 千禾味业 去年线上销售营业收入增长不明显原因，和去年第四季度及今年第壹季度业绩增速放缓的原因及应对举措，4月30日下午，《每日经济新闻》记者曾屡次拨打公司董秘办电话，但未获接通。