【妙可蓝多】奶酪市场大降温 - 投资机构为何还敢下注百吉福？

　　近期，太仓凯辉成长贰号投资基金合伙公司（有限合伙）收购邦士（天津）食品有限公司股权案在国家市场监管总局网站公示（以下分别简称“太仓凯辉”、“天津邦士”），公示内容显示，双方签署《增资协议》，太仓凯辉拟收购天津邦士6.6667%的股权。

　　太仓凯辉为专注跨境投资的私募股权“凯辉基金”旗下公司，天津邦士则为法国食品集团Savencia在我国的控股公司，负责其旗下奶酪品牌“百吉福”在国内零售端的生产和供应。

　　上述公告显示，交易前天津邦士股权100%由Savencia及其关联实体（即Savencia集团）合计直接与间接持有，交易完成后，太仓凯辉将拥有6.6667%的股权，与Savencia集团一起共同控制天津邦士。

　　其实，早在2024年1月，凯辉基金就通过官方公众号宣告了本次投资。其公众号1月26日的消息显示，凯辉基金将对百吉福进行独家战略投资，助力百吉福以更深入本土的视角为中国消费者造成更多创新、安全且富含营养的优质产品。

　　双方未透露控股后凯辉是否会参与百吉福在中国市场的管理。

　　凯辉在大消费领域有着丰富的投资经验，此前它还投资过茶饮品牌小仙兔、RISSE锐肆酒馆、元气森林、零食有鸣、拼多多、Mistine和广州区域咖啡品牌.jpg等。

　　百吉福在1997年进入中国，2004年推出百吉福棒棒奶酪，被称为奶酪棒品类的开创者，也是在奶酪零售市场耕耘最久的企业。2019年、2020年中国奶酪零售市场中，百吉福市占率均列第壹。

　　过去几年，奶酪产品被乳企视为扩充品类最重要的方向之一。蒙牛、三元、光明、 新乳业 等乳制品公司几乎都加大了这一品类的研发和市场投放。产品里以儿童奶酪、奶酪棒为最，因这一市场的潜力巨大，高附加值和高毛利优势，让企业对奶酪这一品类竞相追逐。2022年，还曾传出伊利预计收购百吉福的传言。

　　但奶酪行业正在大幅降温。基于马上赢线下零售监测网络中的数据，从2022年1月直到今天，奶酪类目的整体销售金额显现较明显的阶梯性下滑趋势。从销售均值来看，2022年、2023年和刚刚过去的2024年第壹季度，奶酪类目的均值均在下降通道中。

　　在乳制品大类的市场份额中，奶酪占比已从2022年1月的最高点5.92%滑落至2024年第壹季度的3.5%左右，下滑幅度约为40%，几近腰斩。反映在上市公司业绩上，主营奶酪的 妙可蓝多 ，业务在经历了2020-2022年三年的高速增长后，至2023年净收入下滑超5成，实现营业收入40.49亿元人民币，同比下降16.16%。

　　这背后的成因，包含外部宏观环境的影响，消费疲软，竞争内卷、上游供应链不稳定、新生儿诞生率下降、儿童零食成长周期限制和产品迭代创新能力不足...。

　　百吉福自然也在寻找突破的机会——当下其市占率已经被 妙可蓝多 超过，本次披露的投资公告显示，2023年中国境内零售端再制奶酪生产和供应市场上，Savencia集团占比在15%-20%。

　　从凯辉的视角，百吉福或是一个不错的投资标的。

　　一方面，我国的奶酪市场行业集中度正不断提升，华经产业研究院数据显示，2022年前五大奶酪品牌合计市场占有率过去五年间持续增长至67.7%。这之中排得头筹的依旧是 妙可蓝多 与百吉福。

　　另一方面，行业虽正经历寒冬，但其实不是意味着中国奶酪市场没有机遇。马上赢数据显示，2022年直到今天，奶酪口味的SKU数量在多个品类都显现出上升趋势，不同企业正从形态、价位上推出奶酪棒之外更加多元的产品，行业将来的机会空间，或在tob、不同场景、中高端生意上。

　　譬如酪神世家推出针对女性消费群体的常温原制新鲜奶酪“五维素颜奶酪”，与通常的儿童消费群体区分开；与百吉福一样来自法国的贝勒集团（BEL），旗下品牌凯芮，同样定位女性群体，推出“Kiri甜心小酪”； 妙可蓝多 则发力早点、西点冻品等在内的不同场景。

　　同时，随着《 食品安全 国家标准再制干酪和干酪制品》等相关新国标的出台，及消费者对奶酪产品认知的进一步提高，比奶酪棒更富营养的其余奶酪产品或也将更受欢迎。

　　百吉福已经迅速作出反应。国家卫健委于2022年发布上述新国标后，百吉福就在其官方公众号宣布旗下产品自2022年10月起执行相关标准。

　　据官方网站，百吉福的产品覆盖儿童、全家、年轻人等多种人群，另外还有更优质的天然奶酪制品。

　　百吉福当前的短板可能在品牌认知与渠道上——对于饮食习惯不一样的中国市场，奶酪消费与品牌认知，都还需要更多培育。渠道方面，百吉福当下主要出现在电商、一线城市的商超及部分餐饮，相比其最大竞争对手 妙可蓝多 ，后者已开发出小包装进军零食店该类下沉渠道，百吉福需要进一步开拓。

　　但作为老牌奶酪制造商，百吉福依旧有着先发优势。凯辉基金开创人及老总蔡明泼此前透露，Savencia在产品创新、市场适应性及技术上具有优势，投资后，凯辉将帮助百吉福在产品开发、品牌塑造、渠道拓展和供应链管理等方面进一步发展。

　　凯辉同时在公告中表示，“中国正经历由再制奶酪向原制奶酪的发展阶段，由零食定位向乳制品的思想转换，制造更适合中国人口味和饮食偏好的产品成为脱颖而出的关键”。

　　这可能意味着，双方今后的合作将会锚准奶酪消费升级的 势头，开发更多本土化产品，此举或也将为行业造成更多推动。