【国债发行】万亿超长期国债即将开闸 发行节奏缘何拉长？业内 - 考虑市场承受能力 五六月份降准降息均有可能

　　根据财政部通知，今日上午9点将召开超长期国债动员会。上午十点开始，受到市场消息影响，十年期、30年期国债期货闻风上涨，分别上涨0.18%、0.81%，最高分别报104.48元、106.57元。

　　多家机构人士对财联社表示，今日市场消息称，超长国债分成20年、30年和50年期，从5月17日首发到11月底发行完毕，一共发行22次。

　　中午，财政部正式公布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，决定5月17日发行30年超长期特别国债，决定5月24日发行20年超长期特别国债，决定6月14日发行50年超长期特别国债。发行计划的内容与市场传言基本一致。

　　5月13日，上海某大型券商固收首席对财联社表示，上午市场受到会议消息的提振，十年期和30年期国债期货明显上涨。

　　该人士认为，目前采用的多频小额的计划说明财政部发行“节奏不急”，充分考虑市场每月的承受能力；其次也印证之前的说法，年初发行1万亿特别国债之后，超长国债发行的迫切性在下降。

　　4月17日，国家发改委相关责任人证实，今年2月，发改委完成了全部三批共1万亿元增发国债项目清单下达工作，将增发国债资金落实到约1.5万个具体项目。3月份以来，发改委建立在线调度机制，督促项目加快开工建设。

　　财政部预算司司长王建凡在4月22日国新办举行的新闻发布会上介绍，一季度发行规模小于往年，一是以往年度为应对疫情冲击等特殊原因影响，加大年初发行规模，另一方面也与地方项目建设资金需求、冬春季节施工条件、债券市场利率等原因相关，同时也在提高专项债项目质量、加强项目前期准备等方面做了大量工作。

　　5月13日，杭州某债券私募交易员对财联社表示，超长国债发行计划终于落地，总体来说是政策导向利好；从目前了解的发行计划来看，对缓解债市供给是好事，市场现在关注焦点将转向资金面和交易机会。

　　发行节奏拉长超出市场预期

　　早盘多家机构人士对财联社表示，今日市场消息称，超长国债分成20年、30年和50年期，从5月17日首发到11月底发行完毕，一共发行22次。临近中午，财政部正式披露的相关安排，与市场预期基本一致。

　　此前， 国海证券 最新报告认为，特别/增发国债发行窗口时长通常不高于2个月。

　　截至2024年4月底， 国海证券 统计年内新增专项债发行进度刚刚超过地方财政一、二季度披露的发行计划的一半，发行进度明显落伍。近期地方专项债发行节奏或有所提升。

　　考量到6、7月份是地方专项债发行高峰期，可能与超长期特别国债发行期重叠，对债市的影响值得关注。

　　上述某券商分析师认为，如果超长国债的发行周期拉长，可能主要考虑了与地方债发行冲突、市场资金面冲击等原因。

　　财联社记者了解到，2023年1万亿特别国债是在去年第四季度内发行完毕，使用周期是跨越到今年2月完成。

　　4月17日，国家发改委相关责任人证实，今年2月，发改委完成了全部三批共1万亿元增发国债项目清单下达工作，将增发国债资金落实到约1.5万个具体项目。3月份以来，发改委建立在线调度机制，督促项目加快开工建设。

　　这时，该人士还表示，地方政府专项债券、2023年增发国债等政府投资的重要带动和放大作用，积极扩大有效益的投资。

　　数据显示，一季度，全国固定资产投资同比增长4.5%，增速比1~2月加快0.3个百分点，比去年全年加快1.5个百分点，显现稳步回升态势。其中，制造业投资、基础设施投资分别增长9.9%、6.5%，保持较快增速；民间投资增长0.5%、增速进一步回升，占全部投资的51.6%。

　　降准降息或护航国债发行

　　5月10日，央行发布第壹季度货币政策执行报告显示，各类债券发行增长。5.4%。可是，现券交易量保持较快增长。一季度债券市场现券总成交106.9万亿元人民币，同比大幅增长42.9%。

　　在交易活跃影响下，2024年一季度，长期国债收益率出现下行，十年期国债收益率从年初的2.56%降低至2.29%，30年期国债收益率由年初的2.84%降低至2.46%，分别下行27个和38个基点。

　　央行认为，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的向往，同时也受到安全资产缺乏等原因的扰动。

　　不过，市场收益率的博弈下降也为各类债券发行降低机会成本。

　　5月13日，天风固收团队孙彬彬认为，银行在“资产荒”压力下，体现在银行难以找到适当的资产，大行在“资产荒”中配债行为受影响有限，城农商行逢高买入信用债，一定水平上显现出“大行放贷、小行买债”的情景。

　　5月13日，某商业银行自营团队交易员对财联社表示，目前倾向于对流动性冲击有限，但大行和保险能不能承受如此多的长债供应还不确定。

　　 国海证券 最新报告认为，为了对冲地方债、超长期特别国债发行对债市的扰动，不过度抬升财政发行成本，5、6月降准、降息政策均有可能落地。

　　上述券商分析师认为，虽然集中发债对市场资金压力可能会降低，可是降准降息的政策工具该使用还是会使用，因为还要考虑货币政策工具对需求对价格的提振作用，而不仅是对冲市场流动性。

　　另外，上述交易员认为，目前1万亿超长国债可能“不够用”，根据中央决定从今年开始连续几年发行超长期特别国债的计划，预计明年还会滚动发行。