【服务器】-研报掘金-PCB行业或将迎来量价齐升机遇 关注产业链投资机会

　　机构指出， PCB 作为“电子产品之母”，广泛应用于消费电子、计算机、通讯设备、汽车等众多领域，行业周期性及成长性并存。在AI大模型快速迭代与广泛应用，和汽车电动化/智能化等大浪潮下，服务器、汽车 PCB 将迎来量价齐升机遇。

　　核心逻辑

　　1. PCB 广泛应用于多个领域，中国为全球最大生产地区。印制电路板（ PCB ）作为“电子产品之母”，广泛应用于家电、消费电子、计算机、通讯设备、汽车等众多领域，行业周期性及成长性并存。中国受益于全球 PCB 产能转移和下游庞大电子终端市场， PCB 产值显现较快发展趋势，目前已经成为全球最大 PCB 产品生产地区。从产业链来看， PCB 上游为生产所需原材料，而下游则为应用领域。随着铜价、环氧树脂等原材料成本从高位逐步回落， PCB 企业成本压力进一步缓解，整体毛利率在2021年四季度触底后开始有所回升。2023年三季度 PCB 行业整体毛利率、净利率分别为21.23%和8.96%，环比分别提升2.55和1.97个百分点。

　　2.2023年 PCB 板块收入利润双双承压，但季度环比已现修复态势，2024年一季度不乏亮眼表现。从收入端来看， PCB 板块2023年全年实现营业收入1969.73亿元人民币，同比减少4.11%。从利润端来看， PCB 板块2023年全年实现归母净收入120.16亿元人民币，同比减少29.94%，相较收入端的下滑，利润端下滑更加明显。 PCB 行业在2023年上半年受宏观经济下行、下游客户始终在去库存等多重原因影响，下半年行业的景气度有所好转，故收入端显现季度环比改善态势。步入2024年， PCB 板块一季度整体实现营业收入489.78亿元人民币，环比减少15.22%，同比增长14.69%；实现归母净收入32.37亿元人民币，环比增长28.33%，显现出景气好转趋势。

　　3. PCB 2024年或呈持续复苏态势，服务器+汽车是高增速下游。据Prismark估测，2023年全球 PCB 产值约为695.17亿美元，同比下降约14.96%，而 PCB 产出面积同比仅下降约4.7%，与产出面积相比， PCB 产值的急剧下降凸显了严峻的价钱侵蚀。但从中长远来看，对 人工智能 、高速网络和汽车全面的强劲需求将继续支持高端HDI、高速高层和封装基板细分市场的增长，并为 PCB 行业造成新一轮成长周期，未来全球 PCB 行业仍将显现增长的 势头。未来 PCB 增量或集中于服务器/数据传输、汽车两个行业，据Prismark预测，2022—2027年全球 PCB 年均产值复合增长率约为2%，而服务器/数据传输板块增长率高达6.5%，远高于平均值，汽车板块增长率达4.8%，仅次于服务器/数据传输。

　　利好个股

　　 中银证券 指出，展望2024年，随同全球半导体周期复苏大势及以苹果XR、AIPC等为代表的终端创新推出， PCB 板块“周期+成长”双重逻辑有望持续共振，建议关注如下：（1）AI算力： 沪电股份 、 深南电路 、 胜宏科技 等；（2）AI端侧： 鹏鼎控股 、 景旺电子 、 东山精密 ；（3）覆铜板涨价： 生益科技 、建滔积层板、 南亚新材 、 华正新材 等。

　　银河证券指出，在 PCB 行业，一季度属于淡季，但受益于AI驱动服务器领域 PCB 产值高速增长，部分公司业绩同比大幅增长。主动权益类公募基金继续增持 PCB 行业。展望二季度，尽管台积电下调了全球晶圆代工年度增长预期，但也表示AI的切实需求非常强劲。A股部分 PCB 公司产品已经进入全球供应链体系，未来有望受益于AI发展，业绩持续保持高增长。同时，坚定看好AI相关环节国产化造成的投资机遇。建议关注 沪电股份 、 胜宏科技 、 鹏鼎控股 、 深南电路 、 生益电子 。

　　本文内容精选自以下研报：

　　东莞证券《 PCB 产业链2023年及2024Q1业绩综述：2023年业绩承压，2024Q1业绩回暖》

　　银河证券《电子行业点评：2024Q1 PCB 需求回暖，AI仍是主要驱动力》

　　 中银证券 《 PCB 行业跟踪：下游复苏带动景气回温，成本驱动覆铜板先行》

　　东莞证券《电子行业深度报告：服务器、汽车电动化/智能化驱动 PCB 量价齐升》