【核心资产】大小盘风格分化 - 机构聚焦行业龙头企业

　　近期，市场大小盘风格分化加剧。Wind数据显示，上周（6月3日至7日），在市场整体振荡的环境下，代表权重股的沪深300、上证50指数分别微跌0.16%、0.20%，今年以来分别上涨4.17%和5.64%；代表小微盘类型的中证2000、国证2000指数上周则分别下跌7.06%和5.29%，今年以来分别下跌21.51%和16.41%。从券商、基金等机构公开发表的说法看，偏重基本面定价和选择优质个股正逐渐成为机构共识。

　　小微盘股持续调整

　　去年表现瞩目的小微盘股近期持续调整。Wind数据显示，2023年全年大涨近50%的Wind微盘股指数上周下跌10.01%，今年以来下跌幅度达到26.80%。而去年表现明显优于沪深300、上证50指数的中证2000、国证2000指数，今年也大幅调整。

　　个股方面，记者根据Wind数据整理发现，截至6月7日，A股3068只市值不足50亿元的股票中，超过95%的股票股票价格上周出现不同幅度的下跌。具体来看，82只个股周下跌幅度超过20%，其中，退市园城、退市碳元、退市同达、中期退、新纺退等五只退市股占据下跌幅度榜前五位，周下跌幅度均超过60%。

　　业内人士分析，小微盘股集体走弱的一个主要原因在于，退市风险发酵后，投资者出于避险情绪而抛售小盘股、 ST股 ，ST板块指数上周前四个交易日累计下跌11.77%。数据显示，今年以来已经有30多家上市公司触及退市标准，其中20多家公司股票价格跌至面值退市边缘。

　　值得注意的是，6月6日，中国证券监督管理委员会表示，今年以来两市新增ST或*ST公司与往年相比变化不大，预计短时间内退市公司不会明显增加。受此影响，小微盘股7日强劲反弹，Wind微盘股指数当天收涨5.60%，ST板块指数收涨0.99%。

　　 中信建投 陈果团队认为，小盘下跌的核心起因是大小盘周期性轮动的环境下，多因素推动市场风格“小切大”。近期，由于增量资金再度转弱，退市新规出台后监管处罚趋严，资金压力和监管压力形成共振，推动了小盘风格走弱，监管压力在其中更多是一个触发的诱因。“市场增量资金不足叠加监管趋严压力和大小盘风格周期轮动大背景，造成小盘股短时间遭遇流动性危机，近日下跌幅度扩大。参考4月经验，当市场对于监管行为、ST可能、退市可能有了更准确的认知后，未来小盘股流动性危机有望缓解。不过政策逆风或持续推动市场风格‘小切大’。”

　　高息股大市值受青睐

　　与小微盘股明显不一样的是，今年以来，市场资金明显偏好大盘方向，持续涌入核心资产。Wind数据显示，截至6月7日，上证50、沪深300年内分别上涨5.64%和4.17%，整体跑赢市场。同期， 中证500 指数下跌4.06%，中证1000指数下跌12.46%。

　　另外，“50风格”相对同一板块其它指数也有更佳表现。例如创业板50指数今年以来下跌4.21%，优于创业板指5.83%的下跌幅度；科创50指数今年以来下跌13.39%，优于科创100指数22.01%的下跌幅度。

　　个股方面，截至6月7日，255家A股上市公司市值超过500亿元人民币，其中近七成今年以来实现股票价格上涨，84家公司上涨幅度超过20%， 宇通客车 、 海信家电 、 新易盛 、 中远海控 、 电投能源 、 工业富联 、 洛阳钼业 、 招商轮船 、 沪电股份 、 中远海能 上涨幅度均超过50%。

　　浙商基金认为，新“国九条”从源头提高上市公司质量，加大退市力度，提高分红比例，摒弃过往炒小新差的投机行为。这对高股息、大市值公司来说是明确的消息利好，真正回归价值投资的根源。以沪深300为代表的价值投资风格，汇集了一批中国股市的优秀公司，能够反映当下较为优质的权益资产，表现突出。

　　“红利的代表银行、资源品的代表黄金、低空经济的代表 军工 ，再到央企地产券商等，都是传统大市值行业。市场中，很可能存在着‘以大为美’的暗线。”银华基金表示，大市值风格和经济总量的相关性较高、确定性较强，在经济弱复苏环境下，或尤为适合对抗经济数据的波动，演绎“大象起舞”。

　　华宝证券分析师蔡梦苑认为，2024年以来，白马股再度逆袭成“黑马”，明显跑赢全A股及小盘股。结合估值、风格切换、宏观环境变化及政策导向等原因来看，以白马股为代表的核心资产的逆袭其实不是短时间因素，“重返核心资产”仍然具备较好的中长期配置逻辑。

　　机构看好龙头企业

　　多家券商、基金等机构近期公开发表的说法显示，聚焦行业龙头企业，偏重优质个股选择而淡化行业属性，正在逐渐成为机构的共识。

　　兴业策略张启尧团队指出，从风格上，龙头是今年逾额收益的重要来源。从持仓变化上，也显现“轻行业”而“重龙头”，重新聚焦核心资产的现象。以公募基金为例，一季度从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升，开始加大对龙头个股配置的同时，对于重仓行业的集中度却出现回落，显示市场更倾向于从各个行业中寻找优质龙头资产，而非聚焦某个行业赛道。

　　银华基金也表示，从2023年年报和2024年一季报的情景看，各行业龙头存在较为明显的业绩优势，相较行业剩余企业存在营业收入增速上的优势。而且从历史情况看，2022年和2023年年报中行业龙头相较于其它企业有着更为明显的业绩比较优势，充分验证了经济弱复苏环境下龙头行业的比较优势。

　　“除业绩比较优势外，各行业龙头还受益于集中度提升和出海两大逻辑。”银华基金进一步分析称，一方面，供给侧改革是近年来的政策重要发力点，经济转型升级趋势下，行业尾部的落伍产能无序扩张的情景将受到遏制、加速出清，为头部企业释放更多市场份额，部分科技行业龙头的技术迭代升级有望加速行业格局的出清。另一方面，正是由于行业龙头的产品优势和技术积累，随同我国人口红利向工程师红利的转化，部分行业开始具有全球竞争力，在获取海外市场份额的进程中，行业龙头受益于“硬制造、真创新”，也有望被市场赋予更多估值提升空间。

　　“需要谨防的是，尽管核心资产逾额回归，但与上一轮‘白马龙头抱团’行情的投资逻辑仍然有着较为明显的区别——偏重基本面定价而非通过景气度提估值，偏重优质个股选择而淡化行业属性。本轮A股‘重返核心资产’也是在‘重拾巴菲特价值投资理念’。”蔡梦苑建议，在选股指标上，偏重于寻找具有护城河优势、ROE较高、资金流稳定、股息率较高的企业。