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【佑驾创新】关联交易数据打架!又有智能驾驶公司冲击IPO

查看信息来源】   6-12 12:28:01  

  中国基金报记者文夕

  知行汽车科技成为港股“自动驾驶第壹股”后,包含地平线、纵目科技、 黑芝麻 智能等一众智能驾驶方案商相继跟进。如今,佑驾创新也加入了这一行列。

  这家曾试图冲击A股的智能驾驶方案商近日向港交所第壹次递表。成立次年,佑驾创新便开启了一系列令人眼花缭乱的融资,9年内完成了17轮融资。根据最后一轮情况看,其估值大幅增长了惊人的213倍。

  不过,从招股书透露的情景来看,佑驾创新疑点很多。一方面,面对日益增长的钱财流压力,该公司反而将大量现金置于银行低利率理财之中,随后却又不惜以更高利率举债,令人费解。

  另一方面,在佑驾创新开启融资进程中,A股上市公司 四维图新 不仅成为其第贰大股东,近年来也成为其第贰大客户。但在近年来的关联交易中,双方所显现的多项经营数据出现不同,出现明显“数据打架”的情景。

从A股转道港交所

  招股书显示,佑驾创新是一家智能驾驶和舱内解决方案供货商,提供定制化L0至L2++智能驾驶解决方案,正在开发L4自动驾驶技术。

  截至递表前,佑驾创新累计为29家整车厂进行量产。同时,该公司为35款车型开展持续的定点项目,与29家整车厂就88款车型进行了量产。

  不过,佑驾创新的市场份额其实不高。以2023年收入计算,其占据约0.6%的市场份额,与行业头部仍有数倍差距。

  佑驾创新的三大业务包含智能驾驶解决方案、智能座舱解决方案及车路协同。2021年-2023年,该公司取得收入分别为1.75亿元、2.79亿元、4.76亿元人民币。其中,智能驾驶解决方案作为支柱性业务,收入占比八成至九成。

  佑驾创新此前曾于2023年8月9日启动A股上市辅导,但在2024年5月23日,该公司终止了与辅导机构的上市前辅导委聘协议。

  对此,佑驾创新认为,考量到整体市场环境,和把握国际市场机遇的未来战略,在联交所上市将更有益于公司发展。而数天后,佑驾创新的招股书便出现在香港联交所的网站上。

  其实,自去年底以来,国内智能驾驶解决方案厂商密集转道港交所。

  2023年12月,知行汽车科技作为“自动驾驶第壹股”在港交所挂牌上市,随后地平线、纵目科技、 黑芝麻 智能等厂商相继递表港交所,其中纵目科技此前从科创板取消IPO材料。

9年17轮融资

  在一众智能驾驶解决方案厂商中,佑驾创新的融资经历相当引人瞩目。自成立半年后,该公司便开启了一系列令人眼花缭乱的融资。

  2014年12月,佑驾创新正式成立,最初由1987年诞生的归国博士刘国清持有51.84%股权,而同为开创团队的杨广、周翔、王启程、吴建鑫分别持有51.84%、15.2%、15.2%、13.65%、4.12%的股权。

  不到半年时间,佑驾创新就得到阿里巴巴总裁吴泳铭的青睐。2015年3月,吴泳铭在天使轮中投入了450万元人民币,当时该公司估值仅为2500万元。

  而到了2016年,佑驾创新先后开启了三轮Pre-A轮融资,引入创业板上市公司 汉邦高科 、合肥泽奕等投资者。随后在2017年、2018年,佑驾创新随即又进行了A1、A2轮两轮融资,估值已经来到了6.02亿元人民币。

  2019年佑驾创新又通过资本转让、B1轮融资和B2轮融资引入上海泓津、北京四维、韬略基金、深圳杉创等投资者。值得注意的是,北京四维是A股上市公司 四维图新 旗下的投资基金。该公司在佑驾创新股权结构、收入体系中饰演了重要角色。

  在2020年以后,佑驾创新融资动作仍旧不断,先后完成了Pre-C轮、C1、C2和4轮D轮融资,并在2023年下半年,完成最后两轮融资。

  招股书显示,从2015年直到今天的9年时间内,佑驾创新合计进行了17轮融资,这也远超纵目科技IPO前的10轮融资。

  佑驾创新IPO前最后一次融资中,由吴泳铭控制的杭州圆景乐驰向公司增资1000万元人民币,投后估值达到53.48亿元人民币,较8年前天使轮融资时的2500万元人民币,大幅增长了213倍。

存在“数据打架”

  在一众投资者中,同为智能驾驶方案解决商的 四维图新 ,与佑驾创新发生了大量交集。记者梳理发现, 四维图新 自2019年开始,便通过北京四维大举投资佑驾创新。

  从时间轴上看,首先在2019年4月,北京四维以940万元代价,从另一家上市公司 汉邦高科 获得30.32万元注册资金所对应的股权。

  而在同年的B1轮融资中,北京四维又以6600万元认缴佑驾创新165万元注册资金。到了2020年7月,佑驾创新又开启了Pre-C轮融资,北京四维斥资4600万元人民币,认缴佑驾创新104.55万元注册资金。

  递表前,刘国清、杨广、周翔、王启程、闫胜业及吴建鑫作为一致行动人士集团,合计持有公司24.35%的股权。而 四维图新 通过北京四维持有佑驾创新9.06%的股权,成为佑驾创新最大的外部股东,也是公司第贰大股东。

  而且,在入股佑驾创新后, 四维图新 进而成为其主要客户。

  根据佑驾创新招股书显示,自2022年起, 四维图新 晋升为佑驾创新第贰大客户。佑驾创新当年实现对 四维图新 销售收入达到2108万元人民币,营业收入占比为7.5%。而到了2023年,两家公司之间的销售金额达到了3760.7万元人民币,占佑驾创新整体营业收入比例为7.9%。

  但记者查询 四维图新 历年的年报数据却发现,两家公司之间的关联交易却存在着一定不同。

   四维图新 披露的2022年和2023年年报数据显示,在2022年, 四维图新 对佑驾创新的采购商品金额为1580.82万元人民币,接受劳务发生金额则为30.41万元。而到了2023年, 四维图新 对佑驾创新采购商品发生金额为3035.24万元。

  不难看出,双方所披露的数据中,上述两年采购方面的关联交易金额均出现了明显偏差。

  记者就此向 四维图新 方面核对原因,不过截至发稿时,该公司并未予以回复。

  不过,单看 四维图新 当下9.06%的股权所对应估值便达到约4.85亿元人民币,较当初合计投入的钱财增长近4倍,收益颇丰。

资金面左支右绌

  与大多数智能驾驶方案厂商一样,佑驾创新当前也面临着盈利挑战。

  其招股书透露的报告期内(2021年-2023年),佑驾创新净亏损分别为1.4亿元、2.21亿元、2.07亿元人民币,三年累计亏损5.68亿元;经调整净亏损分别为1.31亿元、2.06亿元、1.85亿元人民币。

  对于连年发生亏损的原因,佑驾创新表示主要是由于原材料及耗材的采购成本、研发投资及吸引和留住人才的综合影响。

  数据显示,2021年-2023年,佑驾创新销售成本分别为1.58亿元、2.46亿元、4.08亿元人民币,占总营业收入的比重达90.3%、88%、85.7%,公司常年面临着成本控制的挑战。

  除了连年亏损之外,佑驾创新同时面临着资金流状况恶化等棘手问题。在上述报告期内,该公司经营活动资金流净额分别为-2.52亿元、-2.55亿元和-2.76亿元人民币。

  这与佑驾创新不断增长的应收账款密切相关。

  截至上述报告期末,佑驾创新应收款项和应收票据余额分别为1.01亿元、2.18亿元、3.34亿元人民币,2022年-2023年增速分别达115.84%、53.21%,2022年增速甚至超过营业收入增速。

  更为关键的是,该公司贸易应收款项及应收票据周转天数也不断延长,报告期各期分别达到191天、217天、220天。

  经营性现金难以回流,也造成了其账上现金金额逐年下降。上述三年中,佑驾创新现金及现金等价物持续减少,各期分别为2.73亿元、2.44亿元、1.98亿元人民币。

  今年以来,佑驾创新明显加大了举债力度。截至上述三个报告期末,其短时间借款金额分别为2660万元、5556万元、7786万元人民币,2024年3月末,这一数字突增至1.48亿元人民币。同时2023年及2024年一季度,该公司发生长期借款分别为1880万元、4793.6万元。

  根据招股书中显示,截至2024年3月31日,佑驾创新所有借款实际年化率介于3.00%至4.90%之间,到期日为2024年4月至2025年10月。

  需要引引关注的是,佑驾创新举债的同时,资产负债表上还“躺”着大量按公允值计入损益的金融资产。

  根据该公司说法,这一资产主要为银行理财。数据显示,截至2021年-2023年末,该公司投资于银行发行的结构性存款及理财产品分别为1.35亿元、4458.1万元、2.11亿元人民币。尤其在2023年底,其结构性存款及理财产品激增至2.11亿元人民币,但其预期回报率仅为1%-2.8%。

  问题在于,佑驾创新何以在资金面日趋紧张的环境下,将本可用于公司运营的资 金购买低息结构性存款及理财产品,随后又以更高的利率从银行借款?

  这一操作颇令人费解,或透露出这家智能驾驶方案供货商在资金面上的左支右绌。

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