【华泰证券】S3E5 - 多方博弈的艺术 并购重组如何加速企业成长与产业升级？

　　2024年以来，并购重组明显活跃。随着“科创板八条”“ 创投 十七条”发布，上市公司并购方案接连出炉，掌握核心“硬科技”、代表新质生产力的产业并购被市场寄予厚望。与此前数轮并购潮不同，当前并购市场更加突出产业整合主线，产业逻辑和协同增量成为并购市场的主旋律，服务于科技创新和产业升级的新一轮产业并购正逐渐升温。

　　一起并购交易的达成其实不简单。表面上看，是买卖双方的合作，本质是一个涉及多方利益博弈、极为冗长的心理与预期的平衡过程，其中财务顾问、律师、资产评估师等中介机构饰演着推动交易运行的关键角色，他们不仅协助设计交易结构，确保交易流程合法有效，还需要深谙产业整合逻辑，理解并实现多方诉求。可以说，并购是一场多方博弈的艺术。

　　本期节目中，华泰联合执行委员会委员、公司并购业务责任人劳志明，与中联评估集团公司副总裁鲁杰钢、海问律师事务所合伙人牟坚、精品投行文艺馥欣开创人阮超一起，从并购市场最前沿的变化切入，从并购交易中环节与难点聊到市场和人性的复杂性，坦诚交流数十年并购从业经历背后的思考，金句和干货密集，敬请收听。

　　聊天的人

　　中联评估集团公司副总裁鲁杰钢

　　海问律师事务所合伙人牟坚

　　精品投行文艺馥欣开创人阮超

　　华泰联合执行委员会委员劳志明

　　时间轴

　　05:15 并购市场交易热情常有，但成交其实不简单

　　08:00 标的股权结构复杂，交易对方诉求多元，多方博弈难度增加

　　10:45 PE机构参与并购交易，需在利益与规则中寻求平衡

　　14:25 小市值上市公司通过并购转型机遇与挑战并存

　　19:03 并购交易的估值应体现整合与协同的价值

　　28:55 法律风险的早期识别与解决为商业利益实现提供保障

　　33:33 撮合并购不简单，刚需型交易成功概率高

　　35:00 专业赋能与坦诚相待是获得客户认可与信任的关键

　　44:35 交易与整合不容易，企业决定并购各有逻辑与起点

　　47:52 基于产业整合逻辑的并购正当时，寻找标的也是认识自身短板的过程

　　50:07 财务结果不是评价并购成功与否唯一指标，经验的积累也是一种收获

　　51:45 整合贯穿交易始终，整合不及预期是并购失败的原因之一

　　54:50 并购不是容易的财务收购，是产业、人与文化的融合

　　59:00 并购是全方位、多条理的博弈与平衡艺术

　　泰度小课堂

　　“科创板八条”：6月19日，中国中国证券监督管理委员会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，业内简称“科创板八条”。其中提出支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业并开展吸收合并。

　　“ 创投 十七条”：6月19日，国务院办公厅发布《增进创业投资高质量发展的若干政策措施》，业内简称“ 创投 十七条”。在创新退出模式、建立多元化的退出渠道方面，“ 创投 十七条”提出支持发展并购基金和创业投资二级市场基金，优化私募基金份额转让业务流程和定价机制，推进实物分配股票试点。“ 创投 十七条”还提出，充分施展沪深交易所主板、科创板、创业板和全国中小企业股份转让系统（北交所）、区域性股权市场及其“ 专精特新 ”专板功能，拓宽并购重组退出渠道；支持符合基本条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型公司，扩大科技创新领域并购贷款投放。

　　制作团队

　　主编：原瑞阳

　　项目统筹：韦晔

　　制作：张钧越

　　声音设计：邵旻

　　节目运营：小米粒

　　本节目录制于2024年6月12日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

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　　本节目由 华泰证券 出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。