【胜业电气】IPO雷达 - 超三成营收-打白条-，募资合理性和必要性遭质疑！胜业电气回复首轮问询函

　　北交所官方网站显示，2024年7月3日，胜业电气股份有限公司（以下简称“胜业电气”）对IPO首轮审核问询函进行了回复，共包含四大方面10个问题，其中公司收入持续增长的原因及可靠性、应收款项大幅增长，和募投项目合理性和必要性等受到交易所高度关注。

　　▎应收账款大幅增长，超三成营业收入“打白条”，毛利率低于同行均值

　　胜业电气建立于2011年，为全球知名设备企业提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。胜业电气主要收入来自薄膜电容器。服务客户包含 美的集团 、 惠而浦 、美国特灵、海尔集团、TCL、明阳集团、 四方股份 、 特变电工 等。

　　财务报表显示，2020年-2023年上半年（以下简称报告期），胜业电气实现营业收入3.28亿元、4.46亿元、5.1亿元及2.74亿元人民币，2021年、2022年同比分别增长36.05%、14.42%，2023年上半年同比增长12.02%；归属于母公司所有者的净收入分别为2182.1万元、2209.7万元、2900.3万元、2102.6万元。

　　值得注意的是，胜业电气在报告期内应收账款大幅增长并逐年走高，其增速远高于营业收入的增长速度，引发了投资者对公司财务稳定性的疑惑。

　　具体来看，报告期胜业电气的应收账款余额分别为9193.7万元、1.17亿元、1.59亿元、1.83亿元人民币，分别占比营业收入的28.07%、26.23%、31.26%、33.31%；占流动资产的比率分别为36.56%、33.31%、36.76%、41.30%。

　　报告期，胜业电气的应收款坏账准备也在逐年增加，2020年-2023年上半年分别为480.23万元、622.18万元、883.68万元、990.66万元。

　　这时，胜业电气在销售收现能力上，2020年-2022年一直维持着80%以上的水平，可是2023年上半年，胜业电气销售商品、提供劳务收到的资 金占营业收入的比率降至69.12%。

　　对此，北交所要求公司说明公司应收账款主要客户与营业收入主要客户的不同及原因，是否存在放宽信用政策刺激销售的情形，和报告期内是否存在由应收账款转为应收票据的情景，金额及原因，是否根据账龄连续计算计提坏账准备。

　　胜业电气称，报告期内公司应收账款主要客户与营业收入主要客户较为匹配，存在部分不同具有合理性。公司对主要客户的信用政策保持连贯，不存在延长信用期的情形。同时，报告期各期末，公司出现部分逾期应收账款情形。公司以账龄作为信用风险特征确定应收账款组合，并确定不同账龄区间下应收账款的坏账计提比例，与同行业可比公司无较大不同。

　　公司坦言，部分 新能源 领域客户回款周期较长，部分客户出现逾期系偶发的暂时性情形，但不存在长期逾期的情景。

　　胜业电气还在招股书风险提示称，虽然报告期各期末公司应收账款账龄结构良好，一年以内账龄的应收账款占比分别为98.40%、97.24%、97.11%和97.65%，主要客户均具有良好的信用和较强的实力，发生坏账的危险较小，但公司应收账款如果发生大额坏账，对公司财务情况和经营成果将发生不利影响。

　　另外，公司存在毛利率波动的危险。报告期胜业电气的主要业务毛利率分别为27.22%、21.28%、20.67%、26.06%，而可比公司同期的毛利率均值分别为28.16%、27.26%、26.50%及28.19%，胜业电气的毛利率水平整体均低于行业均值。

　　▎产能利用率低和上市前大比例分红，募资合理性和必要性遭疑问

　　本次IPO，胜业电气拟募资1.77亿元人民币，用于 新能源 薄膜电容器生产线扩建项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

　　值得注意的是，问询函显示，此次募资项目的合理性和必要性受到疑问。

　　近3年来，胜业电气的薄膜电容器类产品产能在不断提高，2022年电机电容器的产能达到9791.82万只，电力电子电容器产能达到264.43万只，电力电容器产能达到27.25万只。

　　按产品来看，产能最高的电机电容器，是胜业电气最主要的收入来源，报告期内，电机电容器造成的收入分别为2.03亿元、2.56亿元、2.51亿元及1.42亿元人民币，分别占比总收入的62.11%、57.8%、49.44%及51.84%。

　　按主要业务收入领域来划分，公司目前在家电、 新能源 、电能质量治理三大应用领域都已具备一定的市场地位，其中 新能源 领域保持逐年增长势头，2021-2023年收入分别为7187.94万元、1.32亿元人民币，1.90亿元人民币，占比分别为16.21%、26.00%、33.23%。而家电和电能质量治理领域收入占比则显现下滑趋势。

　　记者了解到，公司的电机电容器销量在2022年产能最高的时候出现下滑，或存在产能过剩的问题。

　　审核问询函指出，报告期内，公司的电机电容器、电力电子电容器和电力电容器的产能均不饱和，电力电子电容器最近一期产能利用率约为61%。其中，公司电机电容器产能利用率分别为84.69%、66.75%和68.97%，整体呈先下降后平稳的 势头。

　　对此，问询函要求公司补充披露主要产品的产能利用率，结合各类型电容器生产工艺、生产设备等，说明不同电容器的生产线能否通用，电机电容器生产线是否存在产能利用率较低、生产设备闲置的情景，能否通过改造等提高产能利用率。并要求说明补充流动资金的测算方式，说明募集资金补充流动资金的必要性及合理性。

　　胜业电气回复称，报告期内，公司电机电容器生产线存在产能利用率下降的情形，主要系受宏观经济因素及下游行业需求影响，CBB61与CBB60系列产品订单规模有所减少所致，但公司逐渐开发的海外客户持续放量，单位价值更高的CBB65产销规模明显提升，保证了公司家电领域业务的 利润能力。另外，公司电机电容器生产线运行情况良好，均根据生产计划进行稳定生产，不存在生产设备闲置的情形。报告期内电机电容器出现产能不饱和，非因生产设备老化、损坏或其它原因闲置所致。

　　胜业电气称，本次 新能源 领域薄膜电容器生产线扩建募投项目投资总额为9558.43万元人民币，其中设备购置费用为6798.50万元。该募投项目旨在通过购置一批卓越的生产制造设备和管理系统，在公司现有产品基础上向产业链上游延伸，形成自主生产的金属化薄膜产品专线，同时扩充公司在 新能源 领域薄膜电容器的生产能力，满足公司业务发展需求，帮助公司进一步提高市场竞争力。因此，公司募集资金进行金属化薄膜和 新能源 薄膜电容器生产线扩建具有必要性及合理性。

　　值得强调的是，在挂牌新三板前，胜业电气进行了两次分红，分别是在2020年8月11日及2021年4月9日，分红金额合计达到3000万元。然而此次拟上市募资4000万元补流，其募资合理性也遭到北交所疑问，

　　胜业电气称，拟使用不高于4000万元募集资金补充流动资金，主要是用于支持公司生产经营、日常业务发展及费用支出，从而有效缓解公司日常经营的钱财压力，增强公司抵抗财务风险的能力，保障公司长期稳健发展，具有必要性及合理性。