【天齐锂业】二季度亏损收窄 锂行业艰难-磨底-预-见半年报

　　对于锂行业二季度的业绩表现，A股市场给予了积极反馈。

　　7月10日早盘，Wind锂矿指数上涨幅度一度扩大至4%，具备新增产能释放预期的 西藏矿业 触及涨停， 赣锋锂业 、 永兴材料 等许多家头部公司大涨。

　　直到今天，该行业共有12家公司发布2024年上半年业绩预告。根据半年度业绩预告下限计算，二季度利润亏损总额为9.12亿元人民币，较一季度的23.47亿元有所收窄。

　　从锂价表现来看，碳酸锂等主要锂盐产品二季度均价也实现了环比小幅反弹。对此，有机构认为，当前行业已经进入磨底阶段，后续锂价仍可能进一步走低。

　　是磨底，也是供给格局的重塑。

　　21世纪经济报道记者了解到，近两年新增产能以盐湖、矿盐一体化项目为主，好比 紫金矿业 与 华友钴业 等，同时 雅化集团 、 盛新锂能 也在着力提升自身原料供给能力。

　　对于行业而言，更多一体化产能的集中释放，将会拉低行业平均生产成本，缺少自有矿供给、成本较高的锂盐产能出清风险随之增加。

　　盈利不同明显

　　与去年大开大合的趋势相比，今年上半年行业逐步归于平静。

　　其一，锂价波动幅度明显降低，市场均价围绕9万元～11万元/吨区间运行，去年同期则是从50万元/吨跌至18万元/吨。

　　其二，随同着新增产能的投放，过剩矛盾愈发突出，包含上海有色网（SMM）等行研机构收集的社会库存、广期所注册仓单数量均呈增长状态。

　　其三，行业整体在盈亏平衡线附近运行，加之各家企业提锂路径、原料自给率等存在明显不同，业绩分化的特点依旧存在。

　　上述行业特点，决定了相关企业的经营趋势。

　　以最主要的变量为例，随着上半年锂盐均价的大幅回撤，其生产企业利润空间随之收窄，盈利能力同步下降。

　　在上述12家样本公司中，除了 吉翔股份 、 西藏矿业 和 西藏珠峰 实现了同比增长，其余公司的预计净收入全手下降。

　　根据预告利润的下限计， 赣锋锂业 、 天齐锂业 上半年分别预亏12.5亿元和55.3亿元人民币，利润同比下降121.37%和185.7%，成为业内亏损最多的两家公司。

　　究其原因，景气度下行冲击其主要业务的同时，这两家公司还受到了其它财务项目的拖累。

　　“公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited（PLS）股票价格下跌，发生较大的公允价值变动损失。” 赣锋锂业 指出。

　　需要强调的是，二季度锂业公司股票价格表现均不理想，PLS公司当期近15%的下跌幅度已经强于SQM、ALB等于行。

　　至于 天齐锂业 的大额亏损，则主要受到SQM公司11亿美元“补税事件”的影响，在后者上半年业绩下降的环境下， 天齐锂业 对其确认的投资收益随之下降。

　　也正是因为该事件在今年一季报已经有所体现， 天齐锂业 今年二季度的亏损幅度较一季度明显收窄。

　　相比之下，业务聚焦在国内的一体化企业、锂精矿生产商，上半年净收入虽然难免下降，可是依旧实现了盈利，好比 盐湖股份 、 永兴材料 、 融捷股份 等。

　　其中， 盐湖股份 上年预计盈利17亿元至23亿元人民币，同比下降66.65%～54.88%。若排除补缴6.66亿元资源税等费用的影响，其利润规模会更高。

　　 永兴材料 属于国内云母提锂的头部企业，因其原料高度自给的特点，成本优势特别明显，上半年该公司预盈在7亿元以上。

　　需要强调的是， 盐湖股份 、 永兴材料 主要业务还涉及氯化钾和不锈钢，锂盐相关业务集中度明显低于“锂业双雄” 赣锋锂业 和 天齐锂业 。2021年到2022年的景气度上涨周期中，该类公司的业绩弹性亦不如 天齐锂业 等公司。可是，在2023年直到今天的下跌周期中，相对多元化的业务布局，却帮助公司摊薄了锂盐降价的冲击。

　　价格高峰、投资高峰与产量高峰

　　对于过去几年的行业演变，格林大华期货研究所所长王凯近期总结为“价格高峰、投资高峰与产量高峰”。

　　三者互为逻辑关系，价格上涨吸引企业投资扩产，扩产造成充分供给，供给增加又对价格形成打压。

　　从上述角度来审视，当前锂行业就处于产量集中释放阶段。综合多家机构测算数据，预计2024年全球锂资源过剩幅度在19.5万吨LCE左右，较2023年出现特别明显的增长。

　　这一供需矛盾决定了锂行业运行的大方向，在供需关系未出现本质改变以前，锂价将继续在低位反复振荡。

　　只是，由于当前锂盐现货价格已经跌至9万元的较低价位，叠加下半年消费旺季的刺激，不排除短时间出现阶段性反弹的可能，这可以从两个维度来观察当前市场预期。

　　一个是供需平衡表。东证期货更新的月度供需平衡表显示，今年碳酸锂过剩最严峻的是6月（约2.64万吨），尔后一直到今年10月，供需过剩都将处于阶段性改善的状态。

　　另外一个是远期价格曲线。直到今天，代表今年7月价格的碳酸锂期货合约最新价在8.7万元人民币，反映今年10月份价格预期的期货合约则超过9.1万元人民币，显示出市场更看好下半年锂价。

　　值得注意的是，经过一轮完整的上涨、下跌周期过后，行业内部发生了明显变化，矿、盐一体化的 势头十分明确。

　　好比，此前原料依赖长协进口的 雅化集团 、 盛新锂能 ，经过高价锂精矿的洗礼过后，近两年集体在非洲布局自有矿，来提升自身原料供应的稳定度，降低锂盐生产成本。

　　更为典型的 中矿资源 ，原料自给率更是由2022年的21%迅速提升至2023年的86%，公司对锂价波动的抵御能力随之大幅增强。

　　新进入锂行业的企业，则是一开始便将目光放在了矿端，先拿资源、后建产能，好比 紫金矿业 与 华友钴业 。

　　2021年末， 华友钴业 宣布收购津巴布韦前景锂矿公司100%股权，后者核心资产为Arcadia锂矿；2023年6月，公司位于广西的5万吨电池级锂盐项目竣工，步入生产调试阶段。这两个项目的锂精矿、锂盐产能高度匹配。

　　 紫金矿业 同样如此，直到今天已经先后获取阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿等多个资源。根据其产量指引，今年公司锂产量预计2.5万吨LCE，2025年则将增加至10万吨LCE。

　　另记者了解到，部分新建矿盐一体化项目的成本可以低至8至9万元/吨， 盐湖提锂 项目更低，该类项目完全可以承受10万元左右的锂盐价格。

　　相比之下，缺少自有矿配套公司的锂盐产能成本则要高于10万元人民币，不仅目前亏损情况十分普遍，接着的经营和竞争环境还会更加恶劣，甚至不排除退出的可能。