【棕榈油】农产品 - CBOT大豆结构性空头格局未变 关注7月USDA供需报告

　　【美豆】7月USDA供需报报告中，我们预计2024/25美豆供应量将有明显缩减，需求端因为新季美豆出口进度很慢，出口目标有可能被下调，因此期末库存数据环比会向下调整，利多美豆。我们预期下半年CBOT大豆合约价格或在1050-1200区间振荡，操作方面，美豆暂时仍在承受来自谷物市场方面的压力，且空头定价逻辑短时间其实不会改变，净空持仓回补带动价格技术性反弹空间也有可能比较有限。我们从估值和逻辑定性的视角去研判中期价格逐步触底，但短时间多头缺少题材，预期行情波动不大，建议谨慎参与。

　　【蛋白粕】豆粕价格M09@3200-3250M01@3250-3300估值偏低，但不仅缺乏驱动，至少9月前国内供需宽松压力不会有明显缓解。今年渠道及下游远月采购十分谨慎，阶段性行情交易兴趣很低，这将限制油厂的采购节奏，利好远月；现货方面，下游随采随用且整体饲用需求有明显下滑，如此现货深贴水结构短时间不会改变，资金顺基差做空的赢率也高，自5月豆粕价格见顶回落以来，盘中持仓持续在缩减，因此短时间一旦豆粕价格出现阶段性反弹，如M09@3300或以上行情，大概率会引来资金面做空行情，产业卖出套保意愿也有可能存在强化下行压力。

　　【豆菜油】近期在地缘政治冲击下菜系供应链稳定性降低，欧洲菜籽减产幅度或扩大，且加拿大菜籽生长缓慢均支撑菜系风险溢价出现。国内豆菜油供需基本面不变，豆菜油基差持续疲软，短时间菜油冲高乏力且回落预期强，豆油短时间也缺乏支撑。

　　【棕榈油】马来西亚6月棕榈油产量为1615283吨，环比减少5.23%；库存量为1829469吨，环比增长4.35%。国际能源及油脂价格回落，MPOB报告利空又兑现，棕榈油连同油脂板块整体下行。7月以后马棕出口形势明显好转，或对棕榈油形成有效支撑。

　　【玉米】隔夜CBOT玉米价格反弹，市场关注即将公布的7月USDA供需报告。分析师预期美玉米产量为150.63亿蒲式耳，期末库存为23.12亿蒲式耳，均高于6月预测值。据巴西CONAB发布的7月预测数据显示，2023/24巴西玉米产量为11585.9万吨，环比增加171.5万吨，海外玉米供应依旧充分。国内方面，连盘走势偏弱，现货价格稳中略跌，部分贸易商惜售情绪松动，出货增多，下游需求欠安，底部支撑力量不足。小麦相较玉米仍有替代优势，陈化稻谷拍卖消息再度传开，替代压力较大，后续关注2400关口。

　　【生猪】7月生猪集团场计划出栏增加，生猪整体环比供应稳定，但从饲料消费情况看，主同比供应仍然是少的；需求方面，屠宰短时间增量不足，淡季白条流通压力大，现货价格仍然缺乏季节性支撑。近期出栏体重下滑，除前期大体重猪抛售外，局部疫病造成小体重猪增加，短时间供应压力也有可能存在放大，且二育在8.5元/kg以上价格入场分流意愿也其实不强。预计生猪价格或仍然维持高位振荡，现货8-8.5元/斤支撑预期不变，LH11合约操作策略建议转为高抛低吸。

　　【棉花】国际市场：周四微幅收跌，美元走弱盘中支撑期棉走升。投资者等待美国农业部周五公布月度供需报告。国内市场：因空头获取利益平仓影响，郑棉主连增量减仓，期价大幅回升，盘中最高价14725元/吨；轧花企业观望为主，贸易企业积极销售，纺企刚需低价采购，交投氛围欠安。预计郑棉振荡运行。