【国盛证券】退市警报拉响 -市值退-首股现身 小市值公司求助投行

　　截至6月12日收盘，建车B总市值仅为1.8亿港元（约1.6亿元人民币），这是其总市值连续第18个交易日不足3亿元人民币。

　　根据规定，主板上市公司股票价格连续20个交易日不足3亿元将被强制市值退市。既有交易规则下，建车B已经无力回天，即将成为市值退市第壹股。

　　值得注意的是，在之前很长一段时期内，我国市值退市、面值退市难度很大。根据业内人士分析，每当上市公司濒临市值退市或面值退市边缘时，收购、重整、控制权变更、引入战投等“保壳”操作蜂拥而至，濒临退市公司的股票价格总能被再度拉升，“残渣余孽”退不下，“僵尸空壳”打不掉。

　　如今，随同新“国九条”严打“保壳”炒作、操作市场，上述乱象已经明显减少，市值退市与面值退市得以成型。

　　清华大学国家金融研究院院长田轩预计，随着明年退市新规的实施，上市公司退市数量将进一步上升，尤其是业绩差、流动性差的小盘股退市公司数量将进一步走高。

　　这时，新“国九条”实施两个月以来，股市虹吸效应逐渐显现。中国社会科学院金融研究所研究员尹中立指出，股票价格接近面值的股票加速下跌至面值以下，直至退市，受此影响被冠以ST的股票普遍出现下跌走势。在业内人士看来，虹吸效应之下可能造成的小市值、低面值企业恐慌，同样值得关注。

　　建车B成市值退市第壹股

　　“根据规定，主板上市公司市值连续20个交易日低于3亿元将被强制退市。主板公司市值怎么可能持续不足3亿元？”有投行人士曾如此感慨。

　　如今，市值退市第壹股已经锁定。

　　数据显示，6月12日，建车B再度大跌10.12%，报收1.51港元/股，总市值1.8亿港元（约1.6亿元人民币），这是其连续第18个交易日总市值不足3亿元人民币。

　　根据主板市值退市规定，上市公司连续20个交易日每日收盘总市值不足3亿元将被强制退市。根据现行交易规则，建车B在尔后2个交易日内无法回升至3亿元以上，建车B市值退市已成定局。

　　值得注意的是，4月12日发布的退市新规将主板市值退市底线由3亿元提升至5亿元人民币，这也意味着，未来将有更多上市公司面临强制市值退市。

　　截至6月12日收盘，除建车B外，汇丽B与宁通信B等B股公司市值也不足3亿元人民币。在A股主板上市公司中，市值低于3亿元的有* ST深天 、* ST美讯 2家；不足5亿元的还有*ST美吉、*ST易连、*ST中迪、* ST富润 、 ST恒久 、*ST恒立、*ST薄信。

　　一个值得特别关注的现象是，随同新“国九条”严打“炒壳”、严厉责罚市场操作、从严打击财务做假等系列严监管措施的推进，绩差股投资潜在风险加大，股市虹吸效应日渐显现。

　　尹中立认为，虹吸效应表现在ST类个股上比较明显。当股票价格跌到2元下方时，市场就会发生跌破面值退市的向往，当股票价格跌到1.5元左右时，市场分析人士会将其列入可能面值退市的危险提示行列，股票价格跌速会加快。当股票价格跌到1元面值附近就会发生虹吸效应，跌破面值幅度越大，虹吸作用力也越大。

　　“虹吸效应很容易演变为‘从众效应’，使市场出现极端走势。”尹中立表示，绩差股的下跌属于估值的回归，有益于市场的加速出清，有益于股票价格结构的优化，有益于资本市场功能的优化。但需引起注意的是，虹吸效应引发的一部分公司股票价格加速下跌现象也有可能造成风险，如融资账户的爆仓(好比：本金10万元人民币，又向券商借了10万元人民币，你仅需亏50%，自己的本金就输光了,暴仓就这事理)风险，股权质押的危险等。

　　边缘企业急求自救良方

　　6月12日，新“国九条”实施恰满两个月。在此期间，系列效果相继显现。市值退市、面值退市企业的增加，被视为新“国九条”重要成果之一。

　　“市值退市有益于清除市值小、流动性差、业绩欠安的上市公司，优化市场结构，并为市场敲醒警钟，倒逼上市公司提升经营能力、治理水平，提高上市公司整体质量。”田轩表示。

　　而在新“国九条”实施以前，我国股市市值退市、面值退市长期难以奏效，上市公司每每触及强退标准，一番操作后股票价格拉升回至强退标准线以上，“退不下来”一度成为我国资本市场的长期困惑。

　　如今，这一现象已经有所改善。根据田轩分析，过去，退市标准温和，退市执行力度不够，企业在实操中通过收购、重整、引入战投、控制权变更等进行“保壳”操作，造成其实真正退市的企业依旧不多。当前，退市新规要求加强对“僵尸空壳”企业的退市执行力度，严厉惩戒借着“保壳”恶意炒作、操作市场的表现，规避退市空间进一步压缩，相关乱象明显减少。

　　在另一位资深投行人士看来，“借壳上市”遭遇严打，“壳价值”锐减，是市值退市、面值退市得以成型的关键。如今，徘徊在市值退市、面值退市边缘的企业较过去格外紧张，纷纷寻找投行寻求“救急”策略。

　　然而，随同“壳价值”的大幅缩水，并购重组等过去经常使用的“救急”方式已经失效。根据上述投行人士分析，对于濒临退市的上市公司而言，当前相对有效并且容易实践的形式主要有二：炒作概念，拉升股票价格；增持回购，彰显信心。前者可能起到明显效果，但属于揭竿而起，一旦被查实退市风险不降反增；后者为监管提倡方向，不存在安全风险，但股票价格提振作用有时收效甚微。

　　这时，根据田轩观望，除加大增持回购力度外，新“国九条”实施以来，徘徊在退市边缘的企业还采取多项自救措施，包含主动加大分红力度，加大科技投入，进行公司治理架构改革，完善内控机制，改善大股东资金侵占、信息披露不规范、财务信息不真实等情况。

　　严格退市之下，市场亦出现反对之声。对此，田轩认为不必过于担忧，从政策本意来看，退市新规是为了清除市场中的“僵尸空壳”和“残渣余孽”，短时间波动属正常现象，且政策进行了过渡期安排，不会造成过大市场动荡，长期更利于市场平稳发展。

　　在田轩看来，为正确引导市场预期，避免市场风险，退市新规执行进程中要统筹推进，设置更加精准、匹配的退市标准，进一步严格规范各类退市标准，明确退市流程的时间节点，压缩功能重叠的退市环节，强化退市执行力度。完善吸收合并等多元退出政策规定，使得企业选择主动退市。完善退市配套措施和相应的转板机制，通顺企业退市的后续融资通道。