【华纳药厂】募资必要性存疑 - 华纳药厂拟定增募资不超5亿元补流

　　四十余位首发原始股东限售股份即将解禁之际， 华纳药厂 （688799.SH）近日抛出一份5亿元的定增计划，公司实控人黄本东欲全额包揽。由于 华纳药厂 “不差钱”，公司此次定增的真实想法受到市场关注。

　　《经济参考报》记者了解到， 华纳药厂 自2021年7月上市以来业绩持续增长，目前资产负债率较低，资金流良好，黄本东间接持有的企业股份将于2024年7月13日解禁。分析人士指出，黄本东欲全额认购本次定增发行的股票，巩固其控制权的意图更为合理。二级市场上，公司股东人数已经持续减少，筹马趋于集中，一些私募基金、大户已经现身前十大流通股东名列。

　　发行价较市价折价近27%

　　 华纳药厂 是一家以化学药制剂、化学原料药和中药制剂的研发、生产与销售为主要业务的高新技术企业，已具备片剂、胶囊、颗粒、散剂、干混悬剂、吸入溶液剂、小容量注射剂、滴眼剂、冻干粉针剂等多种剂型制剂产品和化学原料药产品的生产能力。

　　定增预案显示， 华纳药厂 拟向湖南华纳至臻产业投资合伙公司（有限合伙）（简称“华纳至臻”）发行股票不高于1465.41万股（含本数），募资不超5亿元人民币，用于补充流动资金。华纳至臻于2024年6月11日成立，是 华纳药厂 实际控制人黄本东控制的合伙公司。因此，本次向特定对象发行股票事项构成关联交易。

　　 华纳药厂 本次定增发行价格为34.12元/股，很多于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%（定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量）。相较于6月18日的收盘价46.68元/股，折价26.90%。

　　值得注意的是，华纳至臻是一家刚成立不久的企业。公告显示，该公司建立于2024年6月11日，注册资金1000万元人民币，主要以自有资金从事投资活动。除参与 华纳药厂 本次向特定对象发行股票外，华纳至臻尚未实际开展其它业务，暂无财务数据，未编制财务报表。

　　从股权结构来看，黄本东持有华纳至臻99.90%股权，史彩卉持有0.10%股权。史彩卉为 华纳药厂 控股股东湖南华纳医药投资合伙公司（有限合伙）（简称“华纳医药”）的有限合伙人之一，同时也是“华泰 华纳药厂 家园1号科创板员工持股集合资产管理计划”的钱财管理部长。

　　定增预案显示，截至本预案公告日，华纳医药直接持有公司3731.20万股股份，占公司总股本的39.78%，为公司控股股东；黄本东持有华纳医药64.67%的出资额，并担任华纳医药的执行事务合伙人，因此，黄本东可以通过华纳医药间接控制公司39.78%的股份，系公司实际控制人。

　　本次发行完成后，华纳医药直接持有公司的股份数不变，占公司发行后总股本的34.40%，仍为公司控股股东；黄本东通过华纳医药、华纳至臻间接控制公司股份数增加至5196.62万股，占公司发行后总股本的47.92%，仍为公司的实际控制人。

　　募资补流必要性存疑

　　定增预案显示，2021年至2023年及2024年一季度（下称“报告期”），公司营业收入分别为11.47亿元、12.93亿元、14.33亿元和3.73亿元人民币，业务规模稳步扩大。未来随着公司业务规模的不断扩大，公司在固定资产、技术研发、生产经营等方面的钱财投入也将不断提升，从而增加公司流动资金需求。

　　 华纳药厂 称，公司当前的钱财主要满足现有业务的日常经营和发展需要，本次发行将为公司可持续发展提供重要的资本保障，为公司经营规模的扩大提供必要的钱财支持，进而提升公司的市场份额和行业地位，为公司的高质量发展保驾护航。

　　不过， 华纳药厂 并未测算流动资金缺口。仅从财务指标来看， 华纳药厂 的钱财充裕。报告期内，公司货币资金分别为3.53亿元、1.91亿元、3.80亿元及4.62亿元；资产负债率分别为17.69%、17.44%、18.77%及19.66%。另外，报告期内，公司没有短时间借款，2023年及2024年一季度长期借款分别为1710.64万元、4694.50万元。

　　近三年，公司经营活动引发的钱财流量净额也在不断增长。报告期内， 华纳药厂 的经营活动资金流量净额分别为1.15亿元、1.56亿元、2.14亿元及5844.41万元。

　　分红方面， 同花顺 数据显示，自2021年7月13日上市以来， 华纳药厂 已现金分红2次，累计分红总额为1.50亿元人民币，累计归母净收入6.15亿元人民币，分红率为24.41%。

　　另外，从应收账款、存货方面， 华纳药厂 认为公司应收账款不断增长、存货金额较大，或对公司未来资金流发生一定影响。报告期内，随着公司业务规模的扩大和药品销售的增长，公司应收账款显现上升趋势，报告期各期末，应收账款账面余额分别为12888.44万元、16513.74万元、16609.59万元和18979.24万元；公司存货账面价值分别为30053.09万元、33925.76万元、36266.84万元和36847.72万元人民币，占当期资产总额的比率分别为16.72%、16.89%、16.66%和16.26%。

　　正因如此，在公司流动性尚佳、公司未量化未来重大资本支出的情景下，公司强调“募资补流”难以服众。

　　3731.20万股首发原始股即将解禁

　　值得注意的是， 华纳药厂 控股股东华纳医药所持3731.20万股股份，限售期限为自上市之日起36个月。说白了，华纳医药所持股份解禁在即，解除限售日期为2024年7月13日。

　　从股权结构来看，华纳医药的股东众多，共有41位。其中，黄本东、李孟春、孙文正、高翔、谢君、肖利辉的出资比例分别为64.67%、5.04%、2.68%、2.68%、1.98%、1.88%，位居前列。若华纳医药限售股解禁上市流通，这些有限合伙人意欲减持也在人之常情。

　　截至2024年一季度末， 华纳药厂 的前五大股东分别为华纳医药、徐燕、徐小强、金焰、黎百泉，持股比例分别为39.78%、14.07%、2.56%、2.53%、1.80%。其中，黎百泉为新进股东。相较于2023年末， 华纳药厂 今年一季度的股东总户数减少近两成，筹马相对集中。其中，“武汉东尚私募基金管理有限公司-东尚价值投资私募证券投资基金”今年一季度末持股138.30万股，“新进”前十大流通股东。中基协数据显示，武汉东尚私募基金管理有限公司建立于2013年10月9日，注册资金1000万元人民币，实际控制人为朱耕山，出资人共四名：朱耕山（认缴比例38%）、李黎（认缴比例37%）、李硕（认缴比例16%）、陈律威（认缴比例9%），全职员工10人，管理规模区间0-5亿元人民币。

　　前述分析人士指出，在控股股东股份即将解禁之际， 华纳药厂 实控人旗下公司拟全额认购公司定增股份。而在公司目前流动性充分的情景下， 华纳药厂 此次定增或更有意于加码控制权。

　　 华纳药厂 在定增预案中表示，黄本东通过华纳至臻认购本次发行的股票，将进一步巩固其实际控制人的地位，体现其对公司支持的决心和对公司未来发展的信心，有助于增进公司的可持续发展。