【扫地机器人】业绩预增股价不买账 - 石头科技与扫地机器人行业的增长焦虑

　　7月15日，A股扫地 机器人 龙头 石头科技 （688169.SH）早盘高开低走，在一度跌逾14%后，尾盘收跌9.13%，报342.24元/股；16日，公司股票价格延续跌势，以下跌2.79%报收于332.68元/股。

　　此前， 石头科技 于上周五（7月12日）盘后发布2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净收入10亿元至12亿元人民币，同比增长35%至62%；实现扣非净收入8亿元至9.5亿元人民币，同比增长21.17%至43.89%。业绩大涨但股票价格下挫， 石头科技 已没有了昔日“科技茅”的风采，其中的原因令人难以捉摸。

　　6月21日， 石头科技 曾发布《2024年事业合伙人持股计划(草案)》《2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，推出员工持股计划。此前，公司实控人、老总昌敬公开表态承诺6个月内不减持。

　　但公司的频繁发声与良好的业绩表现并未有效提振 石头科技 的盘面表现。今年以来， 石头科技 股票价格由年初低点261.49元/股上涨至5月中旬的469.99元/股，但尔后便陷入持续回落。

　　大股东减持套现阵痛持续

　　将时间向前回溯，大股东减持套现是 石头科技 近期在资本市场的主要变动。

　　今年4月15日晚间， 石头科技 发布公告称，公司第叁大股东Shunwei Ventures III (Hong Kong) Limited（顺为）、第四大股东丁迪将转让其持有的 石头科技 的股份，二者合计出让股份131.48万股，初步确定转让价格为323.66元/股。

　　其中，顺为资本是小米公司开创人雷军旗下的投资公司，丁迪则是业内著名天使投资人，前者是曾经身为小米生态链企业的 石头科技 重要的合作伙伴，后者与开创人、老总昌敬共同建立了 石头科技 。

　　作为一家建立于2014年，带有浓厚小米系资本背景的米链企业， 石头科技 刚开始的主要业务就是小米旗下清洁家电的ODM代工。但在2017年前后，在自有品牌增长需求与IPO进程中增强公司独立性等多方面原因影响下， 石头科技 先后推出石头和小瓦等自有品牌的扫地 机器人 并开始淡化米链标签。

　　与之对应的是，小米代工收入在 石头科技 营业收入中占比逐年下滑，到2022年， 石头科技 的小米代工业务占比已不足2%，公司营业收入以自主品牌为绝对主导，基本实现了“去小米化”。与小米脱钩后，小米系资本也逐渐缩减在 石头科技 的持股份额，除顺为资本外，2023年，雷军旗下天津金米也减持了89.6万股。

　　值得注意的是，早在2023年2月21日 石头科技 上市三周年，同时也是实控人股份解除限售日之际， 石头科技 就发布了实控人昌敬的减持公告：拟通过集中竞价的形式减持合计不超187.38万股，占公司总股本比不超2%，均为IPO前所取得。以当日收盘价360.12元/股计，若按顶格减持将套现约6.75亿元人民币。

　　彼时市场推测，昌敬正投身和前威马汽车CTO闫枫共同开办的造车项目“洛轲智能”中，后者为石头汽车有限公司全资持有的控股子公司，昌敬此时的套现之举或意在为该项目输血。

　　同年8月22日，洛轲智能旗下极石汽车发布中大型智能豪华SUV极石01，11月正式开始交付。今年4月，极石汽车公布了上市以来的销售业绩，称自交付以来，极石01累计生产2586辆，累计销量为2357辆。由此计算，极石汽车上市4个月的月均销量不足600辆。

　　在造车事业热火朝天之际，洛轲智能在融资方面亦动态频繁。2023年8月新车发布后，极石汽车获得了首轮战略融资，投资方为魏桥创业集团，据称交易金额高达10亿美元。

　　今年3月、4月，极石汽车再次获得两轮融资，洛轲智能注册资金由14.5亿元增至15.5亿元人民币，随后增至17.1亿人民币。

　　虽然昌敬一度公开表态称，自己的工作重心仍放在 石头科技 ，但市场难免将二者的资本操作加以联系。

　　6月7日晚间， 石头科技 发布股东询价转让计划书，计划书显示昌敬拟转让股份的总数为1,315,793股，占公司总股本的比率为1.00%。 石头科技 称，本次询价转让不通过集中竞价交易或大宗交易方式进行，不属于通过二级市场减持。

　　开创人减持的消息显然对投资者信心发生了影响。在6月8日至10日端午节假期后的首个交易日， 石头科技 股票价格下探至393元低点，而在此之前，公司股票价格已连续经历3天下跌，由6月初的高点跌去超10%。

　　在 石头科技 发布的计划书中，昌敬转让股份的原因为“自身资金需求”，但在此前雷军、丁迪等先后减持的环境下，昌敬此举使得大股东撤离石头股份的舆论再次发酵，即便其本身确有资金需求，且转让行为并无合规问题，亦被迫陷入是否在“拆东补西”的市场拷问中。

　　迫于压力，昌敬不得不以实际行动提振投资者信心。6月19日， 石头科技 再次发布公告，昌敬自愿承诺，自当日起6个月内不通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持其持有的企业股份。

　　扫地 机器人 转型困境

　　从宏观市场环境来看， 石头科技 的发展困境亦和扫地 机器人 行业当前的整体困境不无关联。

　　作为当前相对较新的品类赛道，扫地 机器人 、洗地机等清洁电器相较于传统黑电白电，仍有可供挖掘的市场空间，也涌现出石头、追觅、 科沃斯 、云鲸等新兴家电品牌。奥维云网数据显示，2024年1月至4月，清洁类电器销售金额达到87亿元人民币，同比增长15%；销量729万台，同比增长17%。

　　但在主要业务保持增长的同时，传统家电市场增量见顶的现状也不断放大着行业的增长焦虑，传统家电巨头纷纷涉足扫地 机器人 、投影仪等新品类，市场在价格、工艺等方面加速内卷。

　　另外，作为面向功能场景相对固定的清洁电器品类，当其渡过核心槽点满足造成的高速增长期后，其产品创新往往会从技术迭代走向微创新或功能复合，产品更新造成的价值效应递减，对消费带动能力持续衰退。

　　因此，诸多已上市或正谋求上市的扫地 机器人 公司也在试图开拓其它业务线，从而分散业务集中造成的市场风险，证明自身的研发实力和增长潜力。

　　例如，在扫地 机器人 、洗地机、吸尘器三大清洁电器产品外，追觅旗下还延伸出净水器、割草机、吹风机和商用送餐 机器人 等产品； 科沃斯 则主要聚焦擦窗 机器人 、空气净化 机器人 等新品类……

　　相较于上述竞争对手在蓝海市场的开拓， 石头科技 的第贰增长曲线则反其道而行之，选择了传统白电巨头酣战数年的洗衣机赛道：去年3月， 石头科技 推出洗烘一体机产品，搭载了自研的行业第叁代烘干技术，采用分子筛技术配合自研双循环风路系统，可实现低温烘干。

　　但当前该品类在石头业务中的占比仍然有限：根据其发布的2023年财报，其营业收入中“扫地机及配件”占比超93.42%，“其它智能电器产品”占比仅为6.40%——同为A股上市的扫地 机器人 龙头， 科沃斯 的“服务 机器人 ”和“智能生活电器”收入则基本持平。

　　在 石头科技 京东自营旗舰店中，两款售价分别为2987元与1991元的洗烘一体机销量均为2000+，未能跻身京东按销量与销额甲酸的1000-4500元价位洗衣机榜单前25名中。

　　此前昌敬曾在接受媒体采访时表示，据 石头科技 一贯的经营宗旨，公司不追热点、不挣快钱，一定是要做真正有创新价值的产品。根据其近年来持续探索的努力，认为公司推出的石头分子筛洗烘一体机具备充分的价值，未来公司也将重点推动这一品类。

　　据他介绍，公司已经成立了专门的洗衣机事业部，云集了更多资源和人力，全力将洗烘一体机缔造为公司的第贰增长曲线。

　　但洗衣机赛道的竞争相较于扫地 机器人 有过之而无不及，传统白电巨头海尔、美的、西门子、小天鹅等牢牢占据着市场主流，对于既无传统白电的经销网络渠道优势，亦无小米的生态链优势的 石头科技 而言，开辟第贰增长曲线显然其实不轻松。