【理财产品】深观察-上半年银行理财规模哪家强？或难挡收益下行趋势

　　由于季末冲存款等原因，6月末国内银行理财规模环比减少超9000亿；截至7月18日，据普益标准数据，银行理财规模已经回升至29.4万亿。其中，股份行理财子公司在理财规模上依旧占据第壹梯队。

　　南都·湾财社记者发现，上半年，由于收益率整体提升，固收类理财成了今年理财市场扩张的主要力量。然而，自5月以来，据普益标准数据，固收类理财、银行理财整体年化率（近1个月）已经连续两个月环比下行；截至6月末，两者年化率（近1个月）双双跌破3%。

　　分析认为，作为理财产品两大配置资产，国债、存款收益率均下行至低位，消费者需要降低对理财产品的投资回报预期。随着理财业绩比较基准和收益率的下行，理财规模增长预计将放缓。

　　股份行理财子公司在理财规模上占第壹梯队

　　国有行理财子公司更受益存款“迁居”

　　2018年，随着资管新规、理财新规等政策相继出台，理财产品开始实行“净值化”管理并打破了刚性兑付，理财产品从以前保本收益变成了非保本，收益每天跟着市场变化而波动。

　　由此，理财市场进入转型阵痛期。随着理财收益波动加大，消费者购买的部分理财产品出现阶段性亏损，理财市场一度出现“赎回潮”。Wind显示，2018年，我国银行理财规模自29.5万亿高点回落，市场规模收缩明显；截至2023年末，银行理财产品规模为26.8万亿。

　　数据来源：wind

　　2024年以来，尤其是一季度随同利率下行、债市走强，银行理财由于配置了大量债券，相对收益优势凸显，重新受到消费者关注；另外，4月执行的手工补息整顿，企业原来利用地位优势向银行“低贷高存”行为被禁止，该部分活期存款逐步向银行理财等迁移，进一步推升了银行理财规模。

　　截至2024年6月末，据普益标准数据，国内银行理财规模提高至28.1万亿，由于季末冲存款等季节性因素，6月末银行理财规模环比减少超9000亿；截至7月18日，银行理财规模已经回升至29.4万亿，较2023年末增加3.1万亿（普益标准统计口径）。

　　从不同机构存续理财规模看，银行理财子公司占据最大份额。截至6月末，银行理财子公司存续理财规模24.4万亿，占银行理财总规模近87%。

　　银行理财子公司中，股份行理财子公司理财规模仍处于第壹梯队。截至6月末，招银理财（2.4万亿）、兴银理财（2.16万亿）、信银理财（1.86万亿）分别位列理财规模前三；但股份行理财子公司内部规模不同较大，恒丰理财理财规模仅1432亿元人民币，排名内资银行理财子公司末尾。

　　工银理财的理财规模为1.78万亿，排名国有行首位，中邮理财发力理财业务时间较晚，理财规模为9216亿元人民币。城农商行理财子公司的理财规模整体较小，苏银理财以6058亿的理财规模在城农商行理财子公司中位列第壹。

　　数据来源：普益标准

　　上半年，国有行理财子公司理财规模增长更为突出，国有行、股份行、城农商行理财子公司理财规模较2023年末分别增长9488、7550、2606亿元人民币。同期，交银理财理财规模增长2286亿元人民币，增量位列第壹；理财规模前二的招银理财、兴银理财同期却缩减了779、824亿，上半年理财规模总量下降最大。

　　 华泰证券 分析师沈娟认为，国有行客户层级较高，与手工补息涉及的客群较为重合，或在存款付息规范、存款“迁居”进程中实现了更高效率的内部引流；城农商行涉及手工补息的顾客较少，理财子承接规模较小。

　　从银行理财子公司年初以来的理财产品整体收益率来看，合资行理财子公司、国有行子理财公司和农商行理财子公司表现更为突出，近6月理财年化率分别达4.24%、4.07%、3.88%。

　　资料来源：普益标准， 华泰证券

　　固收类几乎垄断新发理财市场

　　银行理财整体年化率（近30天）跌破3%

　　从不同投资性质产品看，固定收益类、现金管理类产品仍是理财产品的主力；其中，固收类理财主要投向债券，现金管理类理财主要投向货币市场。据普益标准数据，截至6月末，固收类理财存量19.7万亿，占比70.7%；现金类理财存量7.5万亿，占比26.7%。

　　2024年，尤其是一季度债市表现比较好，带动固收类理财产品收益增长。据普益标准数据，截至6月30日，固收类理财今年年化率达3.87%；而2023年上市银行平均存款成本率仅为1.94%，固收类理财收益比较优势凸显。

　　由于收益优势突出，机构持续加大固收类理财发行力度。Wind数据显示，2023年，固收类（含现金管理类）产品在新发理财产品规模中，占比从2021年81.8%提升至98.7%；截至2024年6月30日，占比进一步提高至99.1%。

　　数据来源：wind

　　然而，业内人士分析，对固收类、现金管理类理财等产品而言，债券、存款利息依旧是其重要收益来源，二季度，债券收益率、存款利息下行同样给理财产品收益造成下行压力。

　　自5月以来，银行理财产品年化率（近1月年化率，下同）已经连续两个月环比下降，截至6月末，年化率为2.66%。其中，固收类理财产品年化率跌破3%，下行至2.9%；现金管理类产品年化率更是已经多月连续下行至1.86%。

　　各类型银行理财产品年化净值变化（数据来源：普益标准， 兴业证券 ）

　　 华泰证券 银行研究团队表示，除以信用债为主的资产收益率下行外，整顿手工补息后引发的高利率存款缺失也是理财收益基准下行的原因。在监管持续提示非银行资产管理机构在国债期限错配风险等情境下，后续银行理财在资产收益上依旧面临压力，收益基准仍需下调。

　　 招商证券 银行研究团队也指出，展望中长期，由于近半年债券收益率大幅下降，叠加禁止存款手工补息的影响，下半年理财可预期的年化率可能降至2%出头，需要降低对理财的投资回报预期。随着理财业绩比较基准和收益率的下行，理财规模增长可能放缓，预计2024年末理财规模30万亿左右。

　　另外，南都·湾财社记者了解到，银行理财市场显现出监管日益趋严趋势。6月初，据21世纪经济报道，某地金融监管局向辖内信托公司发布《关于进一步强化信托公司与理财公司合作业务合规管理的公告》，针对信托公司配合理财公司使用平滑机制调理产品收益等诸多问题进行排查。

　　今年6月，国家金融监管总局系统对6家银行理财子公司开出罚单，底层资产管理、信息披露等成焦点问题；其中，招银理财、信银理财、平安理财、建信理财、中银理财、渝农商理财被罚，金额分别为850万、750万、650万、400万、250万、110万，合计3010万。