【基金经理】客户经理力推的红利股 - 正被基金经理卖出

　　客户经理极力推荐你买的红利资产，正被部分基金经理悄悄卖出。

　　公募基金二季报日前披露完毕，申银万国证券研究所对基金经理们的说法进行统计分析并生成了词云，出现频率最高的四个词分别是红利、景气、创新、股息。股息率是筛选红利股票的一个重要标准，说白了，基金二季报显示出基金经理最重视的就是红利股票。

　　可是结合市场实际看，事情似乎没有这么简单。中证红利指数在4月19日触及年内最高点后，已经振荡下跌了三个月。显然，一部分机构投资者正在卖出红利资产。

　　数据来源：中证指数公司，截至2024年7月24日

　　逢高减持不躺平

　　嘉实基金公司价值风格投资总监谭丽表示，“在二季度适度减持了部分红利资产，主要是上游资源类品种，这些品种也是过去两年上涨幅度较高的资产。” 二季报显示，谭丽管理的嘉实价值精选持有中国海洋石油1050万股，环比一季度末减仓近30%，从第八大重仓股下调到第九大重仓股。一季报的第九大重仓股，上半年红利股行情龙头股 中国神华 ，在二季报中退出了前十大重仓股。

　　睿远基金公司明星基金经理傅鹏博同样对我国移动等持仓中上涨幅度较大的红利股票进行了减仓操作。在睿远成长价值混合基金二季报中，傅鹏博表示：“过去三年，资金在食品、 新能源 板块拥挤抱团，风险收益比不断降低，近期在红利和银行板块也出现了类似现象。”睿远基金公司旗下另一位明星基金经理赵枫也表示，卖出了市场预期较高、股票价格上涨幅度较大的资源类股票。

　　上述这几位基金经理都是市场上公认的价值风格代表，他们不约而同地卖出了部分红利股票，对于这番操作的原因，都提到了“上涨幅度较大”。

　　红利股票的投资价值通经常使用股息率衡量，股息率=企业一年总派息额/市价。如果市场价格相对较低，而企业分红金额大、持续分红能力强，股息率就高，也就是红利投资价值高。

　　可是，从股息率的计算公式可以看出，如果企业分红派息额相对稳定，随着股票价格上涨，股息率会相应降低，也就是红利投资价值减少。

　　对于这个问题，赵枫在二季报中有一段很中肯的解释：二季度市场避险情绪抬升，使得股票价格表现进一步分化。随同股票价格上涨，国有大银行、电力煤炭石油等能源类公司、电信运营商等公司的隐含回报持续下行，投资者似乎已不太在意相关公司的商业模式及其盈利的稳定性，给予了短时间现金回报很高的关注度。如果结合公司盈利质量和长期空间看，当前对高股息公司的追逐似乎已经有一些趋势意味，而非完全从价值角度动身。

　　简单说，资金又跑到红利股上扎堆取暖了，买红利股只是因为它是红利股，而不考虑股息率到底划不划算。

　　简单买入躺平，有可能会忽视上市公司基本面走弱的危险，从而掉进高股息陷阱。 天风证券 认为，上市公司深度价值的本质来源是足够稳定的净资产收益率和资金流，这需要行业格局稳定，没有新进入者并且没有大量的资本开支，只有这样才能稳定住企业盈利水平。

　　红利股炒作尚未过热

　　部分基金经理减仓、中证红利指数连续三个月走弱，这意味着红利资产被抛弃了么？

　　从市场规律看，历史数据显示，2015年以来经济基本面偏弱的时间段，中证红利指数会跑赢沪深300指数，尤其是在制造业采购经理指数PMI低迷时体现得更加明显。6月份，中国PMI为49.5%，与上月持平，连续两个月位于50%荣枯线下方。企业经营稳健、财务表现良好、重视股东回报的红利型公司，在当下的经济环境中仍然具有吸引力，相对疲软的市场情绪会推动资金流向红利股票。

　　从资金博弈角度看，尽管二季报显示有部分公募基金进行了减仓，但红利股票炒作并未达到过热。根据瑞银证券统计，二季度末公募基金对高股息个股和价值板块的持仓比例，距离历史高点分别还有约8%和40%的空间。煤炭、银行两大红利股票代表性板块的行业配置比重仍处于低配状态。

　　考量到市场增量资金主要来自社保、保险组合等低风险偏好机构，红利投资是其主要策略。股息率指标高估的红利股票经过一轮调整后，估值压力得到释放，有望重新回到机构视野中。