【消费者】寺库走向退市奢侈品电商版图重构 下一个故事由-二奢-讲？

　　黑猫投诉平台上，消费者对于寺库“不发货也不退钱”的投诉仍在增加。

　　7月26日早9点，一位消费者在一笔涉诉金额12000余元的投诉订单中描述，自己在寺库平台购买LouisVuitton女包一个，过了商品页面显示的发货期限直到今天仍未发出，客服不处理平台亦不予退钱。24日也有消费者投诉称，自己于2021年12月在寺库平台下单，如今依旧“钱货两空”。

　　截至发稿，黑猫平台涉及寺库的投诉累计达2.3万余条。一笔笔投诉订单揭示了这家昔日国内奢侈品电商龙头的困境。

　　而更具压迫感的可能是关于寺库获将被强制退市的传言。

　　屡次收到退市警告，而且推迟半年之后寺库仍然无法提交2023年12月31日的20-F表年度报告，这家曾经的“奢侈品电商第壹股”“被美国纳斯达克交易所强制退市、不再参与资本市场交易”的消息流传甚广。央广资本眼记者查询寺库IR官方网站及SEC文件未见正式通知文件，截至发稿，寺库IR及公关口均未回复央广网的采访请求。

　　多位专家向央广资本眼表示，寺库走向退市之路，既有公司自身财务治理不善、业绩持续下滑的直接影响，也折射出整个奢侈品电商行业面临的挑战与变革。奢侈品电商平台不仅要和同行竞争，还要应对来自品牌自建电商体系的挑战，和抖音、快手、小红书等内容型社交平台兴趣电商的夺食。

　　而值得注意的是，随着消费者对可连续性和性价比的追求增加，二奢市场重点布局直播电商，从线下走到线上与消费者实时交流，带动了新一波奢侈品购物潮流。普华永道发布的奢侈品市场洞察报告预计，全球二手奢侈品市场2021到2027年的年均复合增速将达近13%。

　　财报逾期频收退市通知

　　曾经的“奢侈品电商第壹股”，寺库此番被传强制退市其实不是无中生有，而是有迹可循。

　　其实，早在2021年12月，寺库就公告称，因连续30个交易日股票收盘价低于1美元，公司收到了纳斯达克的第壹次退市警告。

　　2023年11月14日，寺库收到纳斯达克发出的退市通知。寺库公告称，计划要求纳斯达克听证会小组举行听证会以争取转机，并请求延长停牌。此次被警告退市的原因，是其一直没有提交2022年财报。

　　彼时，市场一度传出寺库被申请破产清算的消息。对此，寺库当时的回应是，“经核对，不存在以上情况，公司将保存追究责任的权利”。

　　直至2024年2月6日，纳斯达克再次向寺库发出退市通知，表示考量到寺库未能提交逾期报告的情景，纳斯达克认为公司不太可能解决这一问题。

　　针对此次流传的“寺库被美国纳斯达克交易所强制退市”一事，央广资本眼记者查询寺库IR官方网站及SEC文件未见正式通知文件。截至发稿，寺库IR及公关口尚未回复央广网的采访请求。

　　寺库的最新交易情况定格在4月25日，之后未再开盘。寺库当日报收0.4049美元/股，市值仅剩286万美元。

　　建立于2008年的寺库，也曾经历过公司发展的“黄金十年”。

　　公开信息显示，寺库完成过数轮融资，累计融资额超40亿元人民币，投资方包含IDG资本、银泰资本、贝塔斯曼亚洲投资基金、日本盘古基金、德国贝塔斯曼基金、法国Ventech基金，和法国欧尚家族基金和WJ Capital等顶尖投资机构。

　　2017年9月22日，寺库成功登陆美国纳斯达克，以每股13美元的发行价推出850万股美国存托股票（ADS），募集资金超过1亿美元，拿下“中国奢侈品电商第壹股”的称号，巅峰时期市值曾达到7.7亿美元。

　　然而，仅仅4年之后，寺库就开始频繁面临退市压力。如今，寺库官方网站的企业简介一页仍然写着，“在线上，作为行业领导者，已拥有中国25.3%及亚洲地区15.4%的高端市场份额（数据来源：Frost&Sullivan）”。

　　基本面受疑问股票价格萎靡

　　回顾寺库6年资本市场历程，从“中国奢侈品电商第壹股”，到如今或将“遗憾退场”，寺库的经历或许是整个奢侈品电商逐渐走向衰落的映射。

　　“作为中国奢侈品电商领域的先驱，寺库的退市之路其实不是偶然。”福建华策品牌定位咨询开创人詹军豪认为，既有寺库自身财务治理不善、业绩持续下滑的直接影响，也折射出整个奢侈品电商行业面临的挑战与变革。

　　寺库业绩增长疲软态势在2019年就初有迹象。财报显示，2019年第壹季度至2020年第叁季度，寺库单季营业收入同比增速显现出单边下行的态势；2019年第四季度至2020年第四季度，寺库的归母净收入连续五个季度同比下降，最大降幅超过390%。

　　2020年，寺库业绩经营依旧惨淡，全年营业收入同比下降12%至60.2亿元人民币，全年亏损7186.4万元人民币，同比由盈转亏。值得注意的是，这份年报发布推迟了约半年时间，是寺库上市以来第壹次延期发布财报，且没有给出合理说法。

　　2020年6月，趣店宣布与寺库达成合作，以至多1亿美元的价钱认购寺库至多10204082股新发A类普通股。交易完成后，趣店成为寺库第壹大股东，持股比例约为28.9%。作为合作的首批成果，趣店迅速以现金方式向寺库支付了5000万美元的款项。

　　然而，这次合作未能扭转寺库走向下滑通道的态势。

　　据寺库发布的20-F文件，2021年度，寺库营业收入缩水至31.32亿元人民币，同比降幅高达48%。同时，寺库的营业利润由盈转亏，亏损额扩大至6.2亿元人民币，净亏损也扩大数倍攀升至5.66亿元人民币。

　　这一年，寺库频繁陷入拖欠供货商货款及职工薪水、资金链断裂、用户集中投诉等风波之中。市场普遍认为，其基本面已“千疮百孔”，当这些负面情绪反映在股票价格上时，股票价格便日渐萎靡。

　　2021年11月4日，寺库股票价格第壹次跌破1美元，收报0.97美元/股。由于连续30个交易日收盘价均低于1美元，12月20日，纳斯达克向寺库发出退市警告函。

　　“很明显，寺库的内部管理出现了严峻的问题。除了拖欠职工薪水、拖欠供货商货款等负面消息，消费者层面也是投诉不断。两头夹击，寺库已经失去了信任。”网经社电子商务中心网络零售部主任、顶级分析师莫岱青如是认为。

　　奢侈品电商疆土重构

　　寺库走向退市边缘的原因扑朔迷离，既涉及公司层面决策上的失误，又深受奢侈品电商行业整体格局变化的深刻影响。

　　上海财经大学 数字经济 系博导、电子商务研究所执行所长崔丽丽认为，除在发展进程中出现一些战略失误，寺库没有根据自身客群特点在商品品类方面进行扩张外，还有一个可能性是，在线奢侈品电商面对的主流人群以中产白领居多，这些客群受到当前经济形势影响比较大。

　　“中国 跨境电商 50人论坛”副秘书长、网经社电子商务研究中心主任曹磊同样认为，全球经济的不确定性对奢侈品消费发生了一定不良影响，在经济压力下，消费者更加谨慎。

　　贝恩公司与意大利奢侈品行业协会Altagamma联合发布的《2024年全球奢侈品市场研究年中更新》报告显示，按当前汇率计算，2024年第壹季度全球奢侈品市场销售金额预计下滑1%至3%。

　　高端品牌专业研究和顾问机构要客研究院发布的《中国奢侈品报告》显示，2023年，“中国人奢侈品消费”走出2022年压力，开始恢复增长，最终录得9%的增速实现10420亿元人民币，达到2019年水平，重新回归万亿元市场规模。中国人奢侈品消费占全球奢侈品消费的比重仍然是38%左右，没有太大变化。

　　这些现状促使奢侈品电商平台不得不面对一些共性问题――如何与综合电商及品牌直营电商争夺增长有限的市场份额？

　　“随着奢侈品电商市场争夺战愈演愈烈，平台不仅要面对同行的竞争，还要应对来自品牌自建电商体系的挑战。这进一步削弱了寺库等第叁方奢侈品电商平台的竞争力。”曹磊如是认为。

　　好比，Hermes、LV、Gucci、Dior等品牌已经开始深耕DTC（即直接面向消费者）渠道，加速在我国的数字化进程，利用官方网站、微信小程序、直播、综合电商平台等多种方式，来搭建自己的电商渠道，削弱了寺库该类垂直电商的优势。

　　而近年来，不仅阿里、京东等综合电商在奢侈品市场有所发力，抖音、快手、小红书等内容型社交平台所发起的兴趣电商模式，也有意蚕食奢侈品这块“肥肉”。

　　莫岱青认为，奢侈品垂直电商的掣肘来自品牌商和消费者的信任。非官方授权的品牌商品其实不一定是“非正品”。但由于 跨境电商 的商品货源复杂、物流流程环节多，消费者一般没有精湛的判断能力，对于商品真假难免疑问；而第叁方检测只能鉴定商品的成分是否符合标准等质量问题，对于商品真假的认定只能由品牌方开具。

　　这便意味着，在品牌直营线上平台购物，能直接帮消费者减少真伪验证、物流配送、售后服务等风险。

　　“其实，垂直电商在全球没有多少成功的，奢侈品电商也一样。”百联咨询开创人庄帅认为，奢侈品电商发展面临两大问题。

　　其一是货源的稳定性问题，由于品牌商直营体系强大、控货控价能力强，电商平台没有很正规来源的货品。另外还涉及购物体验问题，电商的交易模式只能将打包好的包裹送达给用户，无法体验到在奢侈品店内购物时那种被重视、服务的尊贵感。

　　一个可以佐证的国内市场案例是，今年6月，风茂贸易传出公司即将解散的消息。

　　风茂贸易由奢侈珠宝品牌卡地亚母公司历峰集团与阿里巴巴合资成立，是历峰集团旗下奢侈品电商业务YNAP进军中国市场的重要主体，也是奢侈品电商平台Net-A-Porter我国的运营商。多个时尚品牌方已收到来自Net-A-Porter我国的消息――从2025春夏系列开始将不会向品牌下订单，中国线上业务将持续到2025年3月止。

　　“二奢”还有故事可讲么？

　　在消费趋势日益谨慎的环境下，大量优质二手奢侈品的涌现，是否会成为奢侈品电商领域为数不多可讲的故事？

　　在部分人看来，二手奢侈品无疑成为那些跃跃欲试、渴望触及奢侈品品牌的消费者的梦 想起点。

　　“在收入总体收缩，消费者在奢侈品方面又希望我们时常换新使用的情景下，供给需求的多样化都有增加，二手奢侈商品的交易应该更趋于活跃。”崔丽丽表示。

　　詹军豪也认为，随着消费者对可连续性和性价比的追求增加，“二奢”市场以其独特的魅力和潜力吸引了众多消费者和投资人的目光。但“二奢”市场的发展同样面临商品鉴定、货源稳定、售后服务等许多挑战，需要平台和卖家共同努力解决。

　　普华永道发布的奢侈品市场洞察报告显示，通过循环利用实现可持续价值链闭环激励二手、回收、租赁和共享奢侈品市场的高潜发展，预计全球二手奢侈品市场2021到2027年的年均复合增速将达近13%。

　　二手奢侈品市场的兴盛，离不开线上渠道的发展。

　　据《中国闲置高端消费品零售行业研究报告》，2016年之前，二奢行业一直处于区域性线下回收和交易的状态。自各大二奢商家纷纷推出直播功能，二奢行业从线下走到线上后，2020年，抖音二奢品类GMV（商品交易总额）就达到30亿。

　　早前，红布林开创人兼总裁徐薇在二手奢侈品市场发展行业研讨交流会上就表示，直播电商对二奢品类来讲极为重要，尤其在疫情期间，解决了无法所见即所得进行交易的制约。

　　“直播电商就是把商品放在镜头前，直接对消费者做展示，关于品牌设计的问题，关于真假的问题，关于瑕疵的问题，都能在镜头前面，跟主播实时地交流，解答消费者所有的疑惑。”徐薇表示。

　　徐薇提及，欧美、日本等国家二手奢侈品交易比中国起步更早，但国内二奢行业后来居上，起因是不管手机端、社交媒体内容营销还是直播电商，中国发展势头都是全球第壹，几乎没有其它国家可以比中国在这三方面发展速度更快。

　　公开信息显示，直到今天，抖音电商的二奢垂类已经有桔夕、只二等大量知名商家入驻。2024年初，淘宝二奢也曾开展酒店集中直播特别场次，多个商家通过此次活动对照日均销售金额提升近300%。（央广资本眼）