【上市公司】险资举牌热情高涨 - 高股息率股票受青睐

　　保险资金作为资本市场最大的机构投资者之一，其一举一动受到市场高度关注。今年，保险资金在资本市场动作频繁，尤其是《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”）发布以来，险资 举牌 加速。

　　《中国经营报》记者根据公告统计，今年，包含长城人寿保险股份有限公司（以下简称“长城人寿”）、瑞众人寿保险有限责任公司（以下简称“瑞众人寿”）、紫金财产保险股份有限公司（以下简称“紫金财险”）在内的多家险企触及 举牌 线，增持标的主要涉及环保、公共事业等领域，且大多具有高股息的特征。

　　截至记者发稿，此轮险企 举牌 次数达11次，而2021年、2022年和2023年，险资 举牌 次数分别为1次、7次、9次，今年已超过去三年中的任何一年。

　　密集 举牌 11家上市公司

　　根据公告，7月22日，瑞众人寿增持了 龙源电力 （00916.HK）526万股，出资约3919.32港元，持股比例从4.84%增至5%，触及 举牌 线。8月7日，瑞众人寿买入 中国中免 （01880.HK）15.19万股，出资约828.71万港元，持股比例从4.87%提高至5%，同样触及 举牌 线。

　　除了瑞众人寿接连 举牌 ， 中国太保 （601601.SH）旗下公司太保寿险在一天之内增持两家港股上市公司，从而触及 举牌 线。

　　7月30日，太保寿险通过港股通分别买入 华电国际 电力股份（01071.HK）30万股、 华能国际 电力股份（00902.HK）100万股。此次 举牌 后，太保寿险、参与本次 举牌 的太保寿险的关联方及一致行动人合计持有上述两家公司股份分别约为8592.4万股、2.35亿股，占H股股本比例均达5%。

　　需要谨防的是，中小险企今年 举牌 次数明显增多，例如紫金财险 举牌 华光环能 （600475.SH）；长城人寿累计 举牌 6次，先后 举牌 的上市公司有 无锡银行 （600908.SH）、 城发环境 （000885.SZ）、 秦港股份 （03369.HK）、 江南水务 （601199.SH）、 赣粤高速 （600269.SH）、 绿色动力 环保（01330.HK）。

　　不同于以往青睐地产和医药生物，今年，险资 举牌 格外偏爱公共事业和环境治理行业。其中， 华能国际 电力股份、 华电国际 电力股份、 龙源电力 皆属于电力板块； 华光环能 、 绿色动力 、 江南水务 和 城发环境 属于环保行业。

　　长城人寿方面接受记者采访时表示：“公司在资本市场对港口、高速公路、水务、能源、环境类上市公司加大了投资，引起市场关注。公司持股5%以上的上市公司，均为长期业绩优良的上市公司。近两年低利率的市场环境、高波动的股票市场给保险资金长期配置造成了不小的压力，如何应对低利率时代成为寿险行业共同的课题。公司致力于对基础设施领域投资、民生领域投资、能源领域投资的安全资产进行深度研究，积极布局港口、高速、能源、水务、环保类上市公司，并将ESG和新质生产力作为重点投资方向，坚持‘中国式现代化就是顶尖的民生’宗旨，与多家上市公司形成良好的投资合作关系。”

　　红利特征突出

　　2024年，壮大“耐心资本”被屡次强调。“耐心资本”通常不受市场短时间波动的干扰，能够长期为投资项目提供稳定的钱财支持，能够施展市场稳定器和经济发展助推器的作用，进而增进企业的创新发展。新“国九条”进一步明确，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。

　　值得强调的是，上述被 举牌 的上市公司大多有一个特性——高股息率。

　　Wind数据统计显示，截至8月12日， 绿色动力 环保、 华能国际 电力股份、 华电国际 电力股份、 华光环能 、 无锡银行 、 龙源电力 、 赣粤高速 的股息率分别为5.91%、4.77%、4.11%、4.01%、3.99%、3.48%、3.28%。另外， 江南水务 、 城发环境 股息率虽然低于3%，但显现上涨态势。

　　华创证券非银团队研报分析称，在红利风格方面，此轮险资 举牌 更为明显，分红比例大于30%、股息率大于3%的标的占多数。当前，面对负债成本和无风险资产收益率的持续下行，险企的投资策略从“赚快钱”转为“长钱长投”，红利资产恰好契合险企当前的切实需求。

　　中国矿业大学管理学院硕士生企业导师支培元对记者表示：“保险公司倾向于选择高股息、低估值的股票作为投资标的，这深刻体现了其秉持的长期价值投资理念。在市场波动中，该类股票通常表现出较强的抗跌性，有助于降低投资组合的整体波动风险，提升保险资金的长期投资收益。保险公司 举牌 涉及环保、 新能源 等行业，这表明其在行业配置上重视风险分散与长期增长潜力的挖掘，有助于平衡投资组合中的行业风险，并捕捉行业成长造成的 利润机遇。作为长期机构投资者，保险资金的 举牌 行为可能对市场发生明显影响，通过提升被投资公司的市场关注度，可能促使股票价格出现积极变化，从而为保险公司创造资本增值的机会。”

　　“保险公司基于对行业趋势与公司基本面的深入研究，甄别具有稳定资金流、良好盈利能力及增长潜力的企业，这些公司往往能够提供持续的股息收入，符合保险资金追求稳定收益与资本增值的双重目标。”支培元进一步指出。

　　另有业内人士对记者表示，险资入场，对于水电、 新能源 等电力资产有所偏好，一方面符合国家“双碳”战略方向，另一方面该类资产具备几乎无可变成本、资金流远大于净收入的特征。

　　最近，中共中央、国务院印发的《关于加快社会发展全面绿色转型的意见》指出，大力发展非化石能源，加快西寒风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极发展分布式光伏、分散式风电，因地制宜开发生物质能、 地热能 、海洋能等 新能源 ，推进氢能“制储输用”全链条发展，统筹水电开发和生态保护，推进水风光一体化开发。

　　 中国太保 方面公开表示：“未来，我们会持续保持对能源行业发展趋势和公司基本面的研判和跟踪，并对投资组合进行动态调整和优化，以实现整体投资组合持续稳健的业绩增长，达成保险资金的长期投资收益目标和风险约束要求。”

　　关注“硬币的两面”

　　多位业内人士认为，重新会计准则角度来审视，险资持有高分红、高股息类资产，有望在降低财务报表波动的同时，享受分红造成的财务收益。

　　自2023年以来，部分险企执行新会计准则IFRS9（即《国际财务报告准则第9号：金融工具》）。根据IFRS9，超过5%、获得董事席位的股票可以计入长期股权投资科目，以权益法入账，只影响总资产而不影响利润表和投资收益，对于平滑保险报表和投资回报有重要意义。若无法获得董事席位，选择分红收益较高的股票，分红收益可计入投资收益中。

　　多家券商非银团队研报亦有类似分析认为，在IFRS9下，保险公司当期利润对于金融资产公允价值变动的敏感性提升，为了避免利润过分波动，保险公司可以选择行使OCI（即其它综合收益）选择权。

　　“从理论上来看，对于险资平滑报表，平衡资产负债，权益类资产更为适合放入FVOCI（即以公允价值计量且其变动计入其它综合收益）科目，公允价值变动永久计入所有者权益、股息收入计入当期损益，而以高股息率为特征的高分红、低估值股票是最优选择。”华创证券非银研报分析称。

　　上述研报还认为，考量到2026年行业全面切至新准则，预定利率有望全面下调，红利资产或进一步加码。

　　不过，高股息、高分红能持续多久尚待验证。有市场分析人士指出，需要谨防“高股息”的价值陷阱，认为中长期盈利展望的稳定性和派息政策的连续性相比当下的股息率水平更重要。如个别险企此前增持的部分高息股股票价格近两年欠佳，有的甚至已经退市。

　　对于具有牌照优势类红利资产，好比公用事业、铁路公路、港口、运营商、银行等， 广发证券 研报分析称，当前估值泡沫不大，在地产周期大幅反弹前，建议继续持有。