【常熟银行】财联社债市早参8月21日-银行配债力度两个月骤降万亿；远洋集团拟采用-英国重组计划-避开清盘

　　债市要闻

　　【潘功胜：将研究储蓄增量政策举措，增强宏观政策协调配合，支持积极的财政政策更好发力见效】

　　央行行长潘功胜在接受媒体采访时表示，目前，我国金融体系总体稳健。中国人民银行将认真贯彻落实党的二十届三中全会部署，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。一是在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡。二是切实提高金融监管的有效性，强化监管协同，形成监管合力。三是有序化解地方政府债务、房地产、中小银行等重点领域风险。四是筑牢有效防控系统性风险的金融稳定保障体系。推动加快金融稳定相关立法，推进金融稳定保障体系建设，有效预防系统性金融风险。

　　【净息差压力下8月LPR“按兵不动”，四季度宽松加码有望开启再度下行的空间】

　　自上月LPR跟随OMO利率下调10BP后，8月LPR如期持稳。 光大银行 金融市场部宏观研究员周茂华则指出，上半年LPR报价已经两度大幅调整，房贷利率和实体经济融资成本不断刷新记录低位，政策效果持续释放中，同时部分银行仍面临较大净息差收窄和经营压力，加之政策利率保持稳定，短时间内继续下行有阻力。东方金诚分析称，上月LPR报价下调后，当前的关键是引导企业和居民信贷利率跟进下调；这时，考量到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导LPR报价跟进连续下调的必要性不大。综合考虑经济运行态势及物价水平，四季度央行还有可能再度下调主要政策利率，也就是7天期逆回购利率，下调幅度估计在10到20个基点。届时将引导LPR报价跟进下调。

　　【近期可转债遭遇“量价双降”与发生个别风险事件、权益市场预期偏弱等多因素有关】

　　可转债是具有转股期权价值的债券，长期以来被认为是“攻守兼备”的资产品种。然而，近期可转债遭遇“量价双降”。数据显示，8月20日收盘，中证转债指数下跌0.92%，报366.38，盘中最低报366.02，创年内新低；从月度数据看，中证转债指数已经连跌三月。截至8月19日，跌至百元面值之下的转债达到了151只。下跌起因是啥？近期可转债出现较大幅度调整，与发生个别风险事件、权益市场预期偏弱和相关产品申赎波动等多个因素有关。

　　【银行配债力度两个月骤降万亿，近期农商行“抄底”，基金止盈】

　　由于大行被指导卖债，各类机构的配债行为又出现巨大分化。最新的托管数据显示，商业银行在7月已转为减持债券，而5月增持力度还曾超万亿，广义基金成为主要的配债力量。从近期的机构行为来看，农商行仍然是大行卖债的坚定接盘者，而基金则在债市的波动加剧中止盈。7月，债券托管量续创历史新高，增幅放缓。2024年7月末，中债登、上清所债券托管量合计149.40万亿元人民币，较6月末增加1.3万亿元人民币，而6月机构增持债券量为1.5万亿元人民币。分债券类型看，利率债仍然贡献了主要增量，合计增加约0.75万亿元人民币。财联社综合7月末与6月末的债券托管数据统计，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加4343亿、2538亿和681亿元人民币，普遍缩量。

　　【“冷冷清清”，十年国债日内成交尚不足170笔！机构料监管对交易盘关注未结束】

　　最近，债市在多空博弈间维持波动状态，同时市场交易也愈发清淡。截止周二（20）发稿，十年国债活跃券240011成交量不足170笔。缠与禅债说主理人曾璟表示，当前成交量处于大幅萎缩状况，市场的交易活跃度降低了。目前来看，在组合拳下，整个做多力量逐渐被消耗，接盘力度被弱化。多家机构认为，调控政策的出台并未结束，债市仍将处于高波动状态，金融监管（央行压力测试、基金免税制度调整与否）和宽信用（增发国债）等政策预期主导市场波动。机构建议，在债市波动可能加大的阶段，以“上涨减仓、下跌加仓”的形式应对。另外，有机构指出，若十年国债位于2.20%之上的时段，可能均是近期较好的进场时机。

　　【远洋集团拟采用“英国重组计划”避开清盘】

　　为避免清盘，远洋集团试图通过“英国重组计划”方式进行重组，即一个组别75%金额的债权人同意，远洋集团如果可自证公平、最优，就有望获得法官裁定重组方案生效，在此之前亚洲已经有香港航空的成功案例。自2021年首例跨组别绑定的案例出台以来，英国法院已经屡次动用自由裁量权判决重组案件强制通过。目前，尚未有房企使用过该方式进行重组，已经成功的亚洲案例有香港航空，其采取了英国重组计划+香港协议安排完成债务重组。如果远洋此次重组成功，将成为第壹家以该方式重组的房企。据了解，远洋债权人小组已向公司提出了改善方案，将大幅提升所有债权人回收价值，降低削债幅度，并提供了不削债选项，另外还提升票息、缩短年期、提高同意费，并加强增信保障措施。同时，债权人小组一些基金主动提出愿意将持有的债券全部 债转股 ，并敦促 中国人寿 履行大股东责任一并 债转股 以协助远洋降杠杆 ，构建可持续的资本结构，有助于提升公司股权及债权的二级市场价值及流通性。

　　【中长期债基受宠，颠簸前行成主基调】

　　今年以来，多因素持续共振，推动债市不断走强。部分中长期纯债型产品，凭借久期偏长、回报稳定、收益增厚等特点备受投资者追捧。数据显示，截至8月19日，今年以来有58只（A/C份额未合并计算）中长期纯债型基金的 利润率超过5%，而收益率超3%的产品更是超过1100只，占据该类产品总量的三成以上。中长期纯债型基金之中，年内收益率最高的达到10.20%，但也有二十余只产品出现亏损。近期，债市出现较大波动，监管压力升温使得十年期国债为代表的长端利率出现明显上行。另外，近期有很多散户投资者涌入债市，也在一定水平加剧了市场波动。对于下半年债市的走向，有业内公募人士表示，下半年总体仍是牛市，但不会像上半年那样涨得较多，波动也会加大，显现阶段性区间振荡。

　　【 华林证券 因风控指标超标等诸多问题，收到西藏证监局行政监管措施决定书】

　　8月20日， 华林证券 公告，公司因存在月度风险控制指标监管报表填报不准确、风控指标超标、业务数据报送不准确、人员任免及执业资格管理存在明显漏洞等诸多问题，收到西藏证监局的行政监管措施决定书。决定书要求公司在6个月内每3个月开展一次内部合规检查，并提交合规检查报告。同时，林立作为公司法定代表人、老总，对违规行为负有责任，被予以公开谴责并记入诚信档案。公司表示将积极整改，提升合规管理和内部控制水平。

　　【 常熟银行 上半年净利同比增近20% 国债余额占比下降净息差压力仍存】

　　 常熟银行 公布半年报，从数据来看上半年 常熟银行 的不良率略增，净息差仍有下降。另外，该行投资收益同比增幅保持增长，金融投资资产规模持续扩大，但国债余额有所降低，占金融资产的配置比例也有所下滑。 常熟银行 业绩总体保持高速增长，半年报显示该行实现营业收入55.06亿元人民币，同比增长12.03%; 从归母净收入的增速来看，一季度该行归母净收入同比增长19.8%，半年报显示6月末该行归母净收入17.34亿元人民币，同比增长19.58%。不久前， 常熟银行 因在国债二级市场交易中涉嫌操作市场价格、利益输送，并启动自律调查。可以看到今年上半年 常熟银行 的金融投资资产规模持续扩大，但国债余额有所降低。2024年中报显示，截至报告期末， 常熟银行 持有的金融投资资产资产规模为978.60亿元人民币，不过，国债余额降低到177.87亿元人民币，占比下降到18.18%。此前，该行2023年国债投资总额高达201亿元人民币，两年间整体增长140%，国债在金融资产中的配置比例为23%。

　　【佳兆业发布境外债务重组进展：与债权人小组订立重组支持协议】

　　8月20日，佳兆业集团控股有限公司（01638.HK）发布境外债务重组重大进展称，公告显示，于2024年8月20日，佳兆业与债权人小组订立重组支持协议，有关债权分别占佳兆业范围内债务未偿还本金总额的34%以上及瑞景范围内债务未偿还本金总额的36%以上。佳兆业方面表示，重组旨在为公司提供长期恢复空间，以保持业务稳定；提供充分的财务灵活性，以实现可持续的资本结构及提升资产净值；及保根据最新披露的境外债务重组进展，计划债权人的重组代价将包含：六档以美元计价的优先票据和八档可转换为公司新股份的以美元计价的强制可转换债券，将根据佳兆业计划债权人有权索偿额或瑞景计划债权人有权索偿额在每个计划下按比例分配予各计划债权人。护所有利益相关方的权利及权益，并为所有利益相关方争取价值最大化。

　　【市场热议的“周三美国非农数据下修百万” 究竟是咋一档子事？】

　　周三夜晚22点，美国劳工统计局将发布2024年一季度非农就业和工资普查初步报告（QCEW），届时将依照这个数据，对截至3月底的过去一年非农数据进行调整。此前，今年6月公布的去年四季度QCEW数据显示，2023年的非农新增就业数据，平均下来每月要比QCEW多出6万人。由于QCEW数据来源于各个州的失业保险税记录，几乎涵盖了所有的就业岗位，因此这个数据的准确性远高于月度非农调查数据，缺点是时效性会慢很多。摩根大通的经济学家们预期，今年度的非农下修大概会在36万，但高盛、富国银行则预期至少下修60万人，其中高盛的预测上限更是达到（下修）100万人。就业和工资季度普查数据很大水平上不包含非法移民，光这一点就有可能造成30-50万的数据下修，但非法移民对美国就业市场的贡献有目共睹。其次，周三的QCEW数据也是初值，近几年最终的数字平均要比初值高出10万人。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月20日以固定利率、数量招标方式开展了1491亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。Wind数据显示，当日3857亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2366亿元人民币。

　　信用债事件

　　■旭辉集团：“20旭辉02”持有人会议审议通过展期、增加60个工作日宽限期等议案；

　　■碧桂园：拟于近期将召集相关债券持有人会议，“H20碧地3”等3只境内债8月22日开市起停牌；

　　■宁夏晟晏实业集团及关联方新增被限制高消费；

　　■ 中化岩土 集团发生超过上年末净资产百分之十的账面损失；

　　■融创中国：预期上半年亏损约150亿元；

　　■新世纪评级下调杉杉集团主体及“20杉杉01”用评级至AA-；

　　■凉山州发展集团：法院判决公司需向 重庆建工 支付约2449.50万元工程建设款、利息及部分诉讼费用；

　　■刚泰控股：无法按时披露2024年半年度报告；

　　■五矿信托多只债券中债隐含评级均从BBB上调至BBB+。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行，1天期上行3.86BP报1.7296%】

　　周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行3.86BP报1.7296%，7天期上行4.86BP报1.7801%，14天期上行0.49BP报1.8902%，1月期上行0.78BP报1.9%。

　　银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨4.0个基点报1.74%；FDR007涨2.0个基点报1.8%；FDR014涨1.0个基点报1.91%。

　　银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨7.0个基点报1.85%；FR007涨1.0个基点报1.86%；FR014跌1.0个基点报1.94%。

　　【利率债|LPR保持不动，现券7年期补涨，日间下行近2BP】

　　周二，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.52%，十年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，十年期国债活跃券240011收益率持平报2.169%，30年期国债活跃券2400001收益率下行0.5bp报2.3625%，十年期国开活跃券240210收益率上行0.4bp报2.23%。

　　交易员表示，LPR两个期限均维持不动符合市场主流预期，未造成太大扰动。目前债市现券长端和超长端交易不活跃，今天7年期品种补涨，日间利率下行近2bp，交易活跃度也超过十年活跃券。国债期货处于移仓后半程，日内波动放大，净基差转负。

　　【信用债|各期限信用债收益率集体上行】

　　周二，各期限信用债收益率集体上行，5年期上行逾1个基点，全天成交超千亿。“21南翔贸易MTN002”跌超9%。

　　AAA级中短时间票据中，1年期收益率上行0.41个基点报1.9786%；3年期收益率上行0.38个基点报2.0588%；5年期收益率上行1.14个基点报2.1715%。

　　AA+级中短时间票据中，1年期收益率上行0.41个基点报2.0587%；3年期收益率上行0.38个基点报2.1488%；5年期收益率上行1.14个基点报2.2515%。

　　上涨幅度超2%的信用债共5只，其中“19津投27”、“22洪政05”、“23浏发集团02”上涨幅度位居前三，分别涨5.33%、3.11%、2.86%，分别成交56.3万元、2062.14万元、6278.51万元。

　　下跌幅度超2%的信用债共1只，“21南翔贸易MTN002”跌9.66%，成交405.95万元。

　　高收益债：共8只收益率高于15%的信用债有成交，其中“21南翔贸易MTN002”、“22万科MTN001”、“22万科GN001”收益率位列前三，分别为376.16%、21.89%、20.41%，三只债分别成交405.95万元、553.5万元、2422.92万元。

　　共10只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“21金地04”、“21万科04”、“22万科04”收益率位列前三，分别为13.59%、10.9%、10.74%，三只债分别成交304.65万元、23.62万元、7.4万元。

　　【欧债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌8个基点报3.992%】

　　周二，欧债收益率集体收跌，英国十年期国债收益率跌0.7个基点报3.914%，法国十年期国债收益率跌2.4个基点报2.940%，德国十年期国债收益率跌3.2个基点报2.211%，意大利十年期国债收益率跌2.3个基点报3.589%，西班牙十年期国债收益率跌3.3个基点报3.037%。

　　【美债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌8个基点报3.992%】

　　周二，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌8个基点报3.992%，3年期美债收益率跌8个基点报3.793%，5年期美债收益率跌6.7个基点报3.693%，十年期美债收益率跌6.4个基点报3.81%，30年期美债收益率跌6.4个基点报4.061%。