【吴晓求】经济日报 - 提升资本市场内在稳定性

　　当前，我国资本市场已是全球第贰大市场，上市公司超5300家，总市值约80万亿元人民币，投资者达2.2亿人。资本市场能否平稳健康运行，关系社会发展全局和投资者利益。

　　近期召开的中央政治局会议提出，要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。这为下一阶段资本市场改革发展明确了重点、指明了方向。

　　提高上市公司质量

　　提升资本市场内在稳定性是一项系统性工程，需从投资端、融资端、交易端等多方面持续发力。

　　上市公司是市场之基，提高上市公司质量，是资本市场平稳发展的一定要求。今年以来，中国证券监督管理委员会严把拟上市企业申报质量，严审“伪科技”、突击冲业绩等诸多问题，从源头提高上市公司质量。

　　审核注册各个环节严之又严，一批做假者、不合格者被挡在资本市场门外。这时，新股发行市场撤单现象频现，其中有企业“一查就撤”。南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，未来要加大新股发行领域现场检查、现场督导和稽查执法力度，对于“一查就撤”现象要追究到底、责任到人，并压实发行人信息披露责任和中介机构“看门人”职责，严格落实“申报即担责”，坚决阻断发行上市“带病闯关”。

　　优化上市公司结构，是提高上市公司质量的应有之义。田利辉说，一方面要增强资本市场对科技创新的包容性和适配性。例如，为瞪羚企业、 独角兽 企业等创造更为适宜的成长环境，提升对代表新质生产力的企业的精准支援力度。另一方面，要用好各种资本市场工具，尤其是施展并购重组主渠道作用，推动优质产业横向协同、纵向整合，支持上市公司做优做强，提升核心竞争力。

　　把好“入口关”的同时，还要通顺“出口关”。今年以来，监管职能部门深化退市制度改革，严格执行退市规则，年内已经有逾20家A股公司退市，面值退市数量攀升，占比近一半，市值退市首度出现。

　　“缔造有进有出、优胜劣汰的市场生态，需进一步通顺多元化退市渠道，完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，同时要进一步拓宽中小投资者救济渠道，健全退市进程中的投资者赔偿救济机制。

　　引入更多中长期资金

　　中长期资金是市场的“压舱石”。从融资端来看，引入更多中长期资金，壮大耐心资本，是提升资本市场内在稳定性的重要途径。

　　近年来，监管职能部门不断完善适配长期投资的条件制度。截至去年底，各类专业机构投资者共持有A股流通市值16万亿元人民币，5年增长1倍多，持股占比从17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1万亿元人民币，已成为A股市场最大的专业机构投资者。但总体上，我国资本市场中长期资金硬是不足，“长钱长投”的政策环境没有完全形成。

　　对此，中国证券监督管理委员会市场一司司长张望军表示，将推动有关方面针对保险资金、社保基金、养老保险基金等中长期资金特点，优化入市政策安排，打通制度堵点槽点。支持证券基金经营机构推出更多匹配中长期资金需求的产品和服务，更好施展行业机构引领和示范作用，稳步推进公募基金行业费率改革落地见效。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，目前，我国风险创业投资的退出渠道单一、退出难度较大，一定水平上抑制了资本投早、投小的热情。未来，应进一步拓宽并购重组退出渠道，支持发展并购基金和创业投资二级市场基金等。

　　营造可预期、有吸引力的市场环境，也是吸引长期资本的重要举措。今年以来，沪深交易所启动“提质增效重回报”“质量回报双提升”行动，引导上市公司以现金分红、股份回购等方式，提升投资者回报水平。这时，市场仍不乏“一毛不拔”的“铁公鸡”，也有公司因“掏空式”分红、“忽悠式”回购等广受诟病。

　　田利辉表示，相关部门可考虑把上市公司提升投资价值工作、市值管理工作并入内外部考核评价体系，并持续督促上市公司更好地运用现金分红、注销式回购等“工具箱”，提升对投资者回馈的及时性、稳定性。

　　加强逆周期调理

　　当前，外部形势复杂多变，强化逆周期调理，做好一二级市场协调发展，为各类投资者提供更公开、公平、公正的交易条件和市场环境，是稳市场不可或缺之举。

　　今年以来，针对高频量化交易对市场的消极影响，和投资者对于融券和转融券的关切，中国证券监督管理委员会采取暂停转融券业务、进一步强化融券逆周期调理、强化对程序化交易监管等举措，取得良好成效。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛表示，要进一步强化市场风险综合研判和应对，提高交易监管的针对性、有效性，着力强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，严厉惩戒扰乱市场、非法牟利的表现。

　　增强资本市场内在稳定性，还离不开有力的监察管理执法。中国证券监督管理委员会坚持强本强基、严监严管，上半年，查办证券期货违法案件489件，作出处罚决定230余件、同比增长约22%，惩处责任主体509人（家）次、同比增长约40%，市场禁入46人、同比增长约12%，合计罚没款金额85亿余元、超过去年全年总和。

　　中国证券监督管理委员会表示，下一步，将坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据市场情况，强化日常监管和逆周期调理，对不妥套利等非法行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。