【OPEC】成本端尚需改善 - PTA反弹高度受限

　　受原油持续回落影响，近期PTA持续下挫。一方面，美国有望降息，原油止跌企稳，成本端出现止跌迹象；另一方面，供需存在改善预期，短时间PTA有望止跌反弹，可是反弹高度受限。

　　成本端继续拖累

　　7月初PTA期价持续下挫和国际原油价格见顶下跌的时间点完全吻合，因此成本端塌陷是此次PTA下跌的核心原因。7月以来，国际原油供需格局持续恶化。一方面，美国原油产量居高不下，维持在1330万桶／日的历史高位，抵消了OPEC+的限产努力；另一方面，全球经济增速放缓，包含OPEC在内的机构连续下调2024年全球原油需求预期。在上述因素作用下，WTI原油由82美元／桶一度跌至65美元／桶，PTA受此影响持续下挫。近期，OPEC+表示将限产延长两个月直到今天年11月底，不过此举不足以改变全球原油供应过剩的问题。不仅如此，持续的限产效果欠安，使得OPEC+内部分歧加剧，OPEC+后续是否会继续限产存疑。整体来看，美联储9月有望降息，将给原油期货造成一定支撑。不过，中长远来看，全球原油供大于求格局仍然没有改善，成本端对PTA的拖累将持续。

　　下游备货谨慎

　　受成本端走弱影响，PTA生产企业的整体经营状况虽然变差，可是仍在可接受范围内。目前，PTA生产企业的单位亏损在290元／吨左右，较前期小幅扩大，可是好于去年同期。这时，PTA加工费在310元／吨左右，处于偏低水平，后期继续下行空间非常有限。由于经营状况变化不大，因此这轮PTA下跌周期中，PTA生产企业的开工负荷并没有下降。截至9月11日，国内PTA生产企业开工负荷为76.93%，较7月4日PTA见顶时上升3.29个百分点。由于供应充分，PTA库存持续上升。截至9月5日，PTA企业库存、下游聚酯原料库存和社会库存分别为4.61天、9.55天、456.22万吨，较去年同期分别上升0.67天、3.02天、182.31万吨，分别上升17.01%、46.25%、66.56%。库存高企，将对PTA价格形成较强压制。

　　由于PTA价格持续回落，目前下游聚酯生产经营状况尚可，涤纶长丝、涤纶短纤都处于盈利状态，企业生产积极性有相应的保障。聚酯行业开工负荷较去年下降5.73个百分点，可是短时间有多套检修装置将重启，加之有新装置投入生产，因此整体聚酯行业需求尚可。终端织造随着“金九银十”消费旺季的到来，刚需订单增加，可是目前终端市场压价情绪明显，织造行业利润压缩严重，备货相对谨慎。

　　综上所述，目前PTA供需面存在一定的改善预期。一是PTA加工费处于低位，开工负荷存在下降预期；二是终端织造业进入消费旺季，刚需支撑下，下游需求将会回暖。可是目前库存高企，行业改善幅度相对有限，在成本端难有起色的大环境下，PTA反弹高度相对有限，后续走势仍需成本端进一步指引。

　　（作者单位：中原期货）