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【黄本东】华纳药厂资金充足却拟募资补流 - 实控人黄本东包揽5亿定增将加码控股权
【查看信息来源】 10-21 20:54:31
10月17日， 华纳药厂 (688799.SH)发布2023年度权益分派实施公告，本次合计派发现金红利8442万元。
时代投研发现， 华纳药厂 自2021年7月上市以来已分红3次，累计现金分红金额为2.35亿元人民币，占其上市以来累计实现归母净收入的比率为42.26%。
持续的分红建立在稳定、充分的钱财流之上，半年报显示，截直到今天年上半年末， 华纳药厂 的货币金额为3.06亿元人民币，并无短时间借款，且资产负债率远低于行业均值。
但在资金充分、资金流压力较小的情景下，2023年直到今天， 华纳药厂 一再试图向资本市场募资。
今年4月17日， 华纳药厂 宣布其发行6.91亿元可转债批复到期失效。仅两个月后，6月17日，该公司发布向特定对象发行A股股票预案，欲募资不高于5亿元补流。值得注意的是，该公司本次发行股票的对象为其实控人控制的合伙公司。
10月17—21日，就现金充分情境下仍募资5亿元补流是否具有合理性、本次定增募资计划是否只为加强实控人控股权等诸多问题，时代投研向 华纳药厂 发函及致电询问，截至发稿，对方仍未回复。
再融资节奏收紧，前次7亿元发债融资计划无疾而终
据招股书， 华纳药厂 于2021年7月登陆科创板，IPO募集资金总额为7.24亿元人民币。上市不到两年，该公司再次发布募资计划。2023年3月， 华纳药厂 发布公告称，拟向不特定对象发行可转换公司债券不高于6.91亿元人民币。
然而，本次发行可转债融资计划并未成功实施。2023年4月26日， 华纳药厂 发布公告称，该发行可转债注册申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复；2024年4月17日，该公司发布公告称该发行可转债批复已到期失效。
在中国证券监督管理委员会同意注册批复之后的12个月内， 华纳药厂 之所以未能成功实施本次发行可转债事宜，或与2023年底直到今天资本市场再融资节奏收紧有关。
2023年8月27日，中国证券监督管理委员会发布《中国证券监督管理委员会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，其中明确，“引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注”。
2023年11月8日，上海证交所有关责任人就优化再融资监管安排的具体执行情况回答记者提问时再次明确，“围绕从严从紧的把关要求，把握好再融资节奏，对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关”。
从市场反应来看，数据显示，2024年前9月，A股合计47家上市公司的再融资申请（配股、可转债、增发）获得通过，同比2023年前9月的352家大幅减少86.65%。另外，如图表1所示，截直到今天年10月18日，A股各再融资渠道数量、金额同比均大幅下降。 
值得注意的是，虽然 华纳药厂 可转债发行计划未能成功实施，但该公司在2024年4月17日的公告中表示，该公司拟使用本次发行可转债募集资金投资项目已于2023年9月正式开工，该公司将以自筹资金或其它融资方式继续按计划推进该项目建设工作。
仅两个月后，今年6月17日， 华纳药厂 再次发布募资计划。不过，本次募集资金其实不是用于上述投资项目，而是全部用于补充流动资金。
时隔两月再募资5亿元补流，资金充分情境下募资必要性存疑
据公告， 华纳药厂 预计向特定对象发行不高于1465.42万股（含本数）股票，发行价格为34.12元/股。以此计算，该公司本次募资额为不高于5亿元人民币。
距离上一次发行可转债计划告吹仅2个月， 华纳药厂 再次发布募资计划用于补流，是否由于该公司存在较大的钱财压力？
从资金情况来看，据半年报，截直到今天年上半年末， 华纳药厂 的货币金额为3.06亿元人民币，并无短时间借款；流动资产总额为14.39亿元人民币，远超流动负债总额（3.39亿元）；债务结构方面，截直到今天年上半年末， 华纳药厂 的资产负债率为19.79%，远小于同期末中药行业（Wind四级）资产负债率均值32.86%，债务压力较小。
叠加前述 华纳药厂 上市直到今天稳定现金分红的情景可知，该公司资金充分，资金流压力较小。因此，该公司本次募资补流的必要性存疑。
另外，从本次募资详细情况来看，据募资公告， 华纳药厂 本次发行的全部股票将由湖南华纳至臻产业投资合伙公司（有限合伙）（下称“华纳至臻”）认购。半年报显示，华纳至臻为 华纳药厂 实控人黄本东控制的合伙公司，黄本东对华纳至臻的控股比例为99.9%。
据半年报，如图表2所示，截直到今天年上半年末， 华纳药厂 第壹大股东为湖南华纳医药投资合伙公司（有限合伙）（下称“华纳医药”），对 华纳药厂 的持股比例为39.78%；第贰大股东徐燕和其兄弟第叁大股东徐小强则合计持有 华纳药厂 16.63%的股份。 
据募资公告，如图表3所示，本次发行前，黄本东通过华纳医药间接控制 华纳药厂 的股份比例为39.78%。而在本次发行后，黄本东通过华纳医药、华纳至臻间接控制 华纳药厂 的股份比例将提高至47.92%，远超第贰、第叁大股东持股比例，其对上市公司的控制权将进一步稳固。 