【保持谨慎】有色 - 矿端支撑走弱 镍价仍有下行空间

有色金属

　　沪铜

　　需求改善仍有待确认，铜价上行动能偏弱

　　昨日铜价早盘振荡走高，夜盘小幅低开，尾盘略有上涨。海外宏观方面，非美货币的走强对美元形成一定拖累，美元指数小幅回落，但下方支撑仍较强。国内方面，近期数据清淡，关于后续财政发力规模及节奏的期待反复，市场仍保持谨慎乐观态度。供给方面，铜矿供给仍偏紧，冶炼利润虽有所改善，但仍维持欠安，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，市场对政策加码预期仍存，但当前落地情况仍未有明显改善，叠加铜价相对偏高，下游需求仍表现一般。综合而言，国内刺激政策仍有加码空间，但实际力度仍存较大不确定性，需求乐观预期反复。而美元指数近期表现偏强，金融属性对铜价存在拖累。因此金融属性与商品属性均未有明确向上驱动，铜价上行动能有限。

　　沪铝及氧化铝

　　短时间供给偏紧延续，氧化铝主力合约换月

　　昨日氧化铝价格早盘小幅走高，夜盘横盘运行，主力合约切换至2501。电解铝早盘小幅走高，夜盘走弱。

　　海外宏观方面，非美货币的走强对美元形成一定拖累，美元指数小幅回落，但下方支撑仍较强。国内方面，近期数据清淡，关于后续财政发力规模及节奏的期待反复，市场仍保持谨慎乐观态度。

　　氧化铝方面，短时间矿石紧张格局延续，叠加河南地区或存在限产可能，现货偏紧预期延续，现货价格持续上涨，市场对近月看多情绪较为强烈，但短时间内涨速过快，市场多空博弈加剧。

　　电解铝方面，产能天花板明确，虽然近期存在复产产能落地，但开工率维持高位，实际产量增量受限。而产量增速明显偏缓，关注云南是否有限产落地。废铝进出口政策调整，进口量增加预期走高。需求方面，随着稳增长政策的不断加码，市场预期正在改善。

　　总体来看，国内刺激政策超预期加码，市场信心有所提振，叠加电解铝供给端约束较为明确，库存持续向下，价格下方支撑牢固。氧化铝方面，供给担忧持续，现货走势偏强，短时间价格仍有支撑，但当前涨速过快，资金扰动加剧，价格预计波动较大。

　　沪镍

　　矿端支撑走弱，镍价仍有下行空间

　　上一交易日SMM1#电解镍平均价126900元/吨，相较前值下跌500元/吨。期货方面，昨日镍价延续偏弱振荡，夜盘小幅调整，收于126030元/吨。

　　宏观方面，国内暂无新增量政策信号，关注10月下旬的人大常委会和月底政治局会议对增量财政政策的表述；海外方面，昨日美元指数小幅回落，但仍维持在104上方。非美货币的走强对美元指数形成一定拖累，但美元下方支撑仍较强。

　　供应方面，虽然菲律宾主矿区苏里高逐渐进入雨季、印尼表示将强化对镍矿的生产管制，但随着印尼天气影响减弱、RKAB新增配额审批通过，市场对矿端支撑走弱的期待偏强；镍铁端挺价情绪较强，利润修复下冶炼厂生产驱动有所增强；中间品印尼新增项目仍在逐渐投入生产，MHP产量持续增长，进口货源相对宽松；纯镍端，国内产能产量持续爬坡，过剩格局依旧明确。

　　需求方面，不锈钢去库不畅，近期300系不锈钢库存小幅回升，叠加镍铁价格坚挺，钢厂利润再度转弱；新能源方面，三元电池装车量结构持续走弱，新能源对镍需求进入瓶颈期。

　　综上所述，基本面延续供需双弱格局，市场情绪相对谨慎，在矿端价格有所松动的情景下，镍价仍有下行空间。

新能源金属

　　碳酸锂

　　上游库存开始去化，下游原料需求增加

　　供应方面，国内周度产量变动有限，上游库存去化有所加速。 盐湖提锂 开工相对持平，辉石提锂产量持续增长，云母企业在产规模有限，部分自有矿面临成本压力，全球新增项目如期落地。海外原料看，非洲矿山新增产能、南美智利出口回暖、澳洲矿山产嫩爬坡。新增供应持续增加，关注企业库存规模。

　　需求方面，材料厂原料库存回暖，产业链下游报价未止跌。终端市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场需求变动，新兴市场占比低。全球需求长期增势明朗，短时间政策扰动影响较强，终端市场增速明显回落。电车渗透率维持高位， 储能 招投标规模同比增长。短时间需求预期持平，关注旺季延续时间。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价回落，价格处73000元/吨，期现价差变至2400。基差波动持续放大，期货受消息扰动振幅扩大。上游产量分化明显，下游采购规模回暖，供强需弱格局难改。进口锂矿价格下滑，海外矿企生产指引明确且并无明确减产行为；现货报价波动加剧，关注现货市场流通货源。

　　总体而言，锂价进入下行空间而预期灰心，短时间需求端无上行动能；全球锂电终端增速放缓，全球政策扰动频发。现货报价回落，新增供应逐步释放，消费市场应用场景有限。昨日期货窄幅振荡，合约暂无改变且成交继续下滑；需求相对平稳，供应投放并无减速，中期产能过剩明确，预估盘面偏弱运行。

　　工业硅

　　实际库存压力仍然较大，中期工业硅市场价格维稳运行

　　供应端看，全南方硅厂根据计划逐渐停炉，厂家多惜售。北方新产能不断投入生产，总体看工业硅供应仍然宽松。

　　需求方面， 有机硅 新产能产品已出，短时间内对市场影响不大，可是对上下游各企业心理状态影响较大。多晶硅方面，下游拉晶开工较低，需求进一步缩减，整体签单节奏放缓，签单量较小，多晶硅厂家对外报价暂稳为主，市场市场看跌预期增强。

　　成本方面，原料、辅料等成本下降，但枯水期的到来将重新推高成本，目前多数硅厂仍处于亏损状态。

　　总体而言，虽有消息层面提振短时间情绪，但由于供应十分充分，实际库存压力仍然较大，预计中期工业硅市场价格维稳运行。