【海天味业】A股三大酱油龙头成绩单 -一哥-海天味业绩遇喜，-小弟-中炬高新、千禾味业前路未明

　　“调味品一哥” 海天味业 （603288.SH）公布了三季报。其营业收入和归母净利均保持正向增长。

　　10月28日晚间， 海天味业 表示，截直到今天年前三季度公司实现营业收入203.99亿元人民币，同比增长9.38%；归母净收入48.15亿元人民币，同比增长11.23%。

　　截至10月29日， 海天味业 股票价格微跌0.82%，报45元/股，市值达2502亿元人民币。

　　2024年前三季度 海天味业 营业收入构成，图源：公司三季报

　　对于业绩上行原因， 海天味业 相关人士对界面新闻表示：“根据有关规定，上市公司业绩同比增速超过30%才需对外披露业绩上涨原因，因此我们此次其实不对外公开业绩上行的原因。”

　　 海天味业 实控人系陈军阳，程雪，管江华，廖长辉，庞康，文志州，公司注册地在 广东省 佛山市 ，作为调味品一哥，该公司旗下产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等。

　　从三季报看，酱油依旧占据该公司的半壁江山。今年前三季度，酱油营业收入103.38亿元人民币，同比增长7.40%。

　　紧随其后的是耗油，当期营业收入达34.27亿元人民币，同比增长9.01%。

　　调味酱也贡献了20.34亿元的营业收入。

　　其它产品包含食醋、料酒、复调等贡献了31.66亿元人民币，同比增长19.88%，同比增速最快。

　　线下渠道依旧是该公司营业收入的主要来源，不过线上渠道的营业收入增速更为迅速。截至2024年前三季度，线下渠道营业收入180.23亿元人民币，同比增长8.22%；线上渠道营业收入9.42亿元人民币，同比增长34.53%。

　　需要谨防的是，2022年10月该公司经历了添加剂风波。据网友透露， 海天味业 在国内售卖的酱油含多种食品添加剂，而日本售卖的配料表只有原料水、大豆、食盐、砂糖和小麦。因此，有外界人士疑问 海天味业 在执行“双标”。

　　该事件迅速在社交媒体上引起热议， 海天味业 在官方渠道上进行回应，称所有产品中食品添加剂的使用及其标识均符合国内有关规定，并强调国内也有0添加系列产品销售。

　　一系列舆论风波之下，公司业绩受到一定冲击，2022年、2023年这两年， 海天味业 营业收入从2021年的250.04亿降至2023年的245.59亿，净收入从66.71亿元降至56.27亿元人民币。

　　不过到了2024年营业收入追赶了上来。这或与该公司主要依赖B端餐饮行业相关。

　　2022年8月 华安证券 研究报告指出，调味品主要流向家庭消费、食品加工和餐饮渠道三个渠道。其中，餐饮渠道，也就是B端餐厅等现制烹制用调味品，占比约50%的水平。从过往历史来看，在 海天味业 销售渠道占比中，餐饮渠道占比超过60%。

　　 海天味业 渠道，图源： 华安证券

　　市场人士指出，相较于C端客户更看重食品的安全性，B端客户更看重产品供应的稳定度和低成本。

　　除了 海天味业 业绩走出颓势外，“酱油老二” 中炬高新 （600872.SH）和“酱油黑马” 千禾味业 （603027.SH）的日子其实不太好过。

　　 中炬高新 刚刚实现结束亏损实现盈利，但营业收入依旧下滑。公司是 中山市 第壹家上市公司，业务涵盖调味食品、园区运营及城市开发等，目前核心业务为调味品。拥有“厨邦”“美味鲜”两大品牌，产品涵盖酱油、鸡粉（精）、蚝油、酱类、复合调味料等10多个品类。

　　10月26日， 中炬高新 发布2024年三季报。2024年前三季度， 中炬高新 实现营业总收入39.46亿元人民币，同比下降0.17%，归母净收入5.76亿元人民币，同比结束亏损实现盈利。

　　 中炬高新 营业收入下滑，净利却扭亏，主因是营业成本有所下滑，今年前三季度， 中炬高新 营业成本24.72亿元人民币，同比下降7.26%，费用等成本8.04亿元人民币，同比增长6.66%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净收入5.76亿元人民币，结束亏损实现盈利。

　　尽管成功扭亏，但前路已经其实不明朗。 中炬高新 原定自2019年起，用五年的时间，实现健康食品产业年营业收入过百亿元人民币，年产销量过百万吨。但在尔后陷入股东内斗。

　　2022年掌管控制权长达8年的“宝能系”退出，“火炬系”重新接管上市公司。2023年7月，前两大股东中山火炬集团有限公司和火炬系旗下的中山润田投资有限公司再次爆发控制权之争。尽管当前内斗告一段落，大股东宝能系股权仍遭拍卖。

　　 中炬高新 也一度陷入产品风波。2024年2月29日至3月2日，打假人王海连发数条微博，称接到举报 中炬高新 酱油、蚝油涉嫌做假、骗补。3月1日晚， 中炬高新 迅速发布澄清公告，称被实名举报的内容不属于事实，公司产品严格遵守国家各项 食品安全 管理的有关规定。

　　截至10月29日， 中炬高新 股票价格跌3.49%，报22.65元/股，市值达177亿元人民币。

　　截至10月29日， 千禾味业 还未公布今年三季报的战绩，但从上半年看其业绩呈下降趋势。

　　 千禾味业 注册地在 四川省 眉山市 ，实控人系伍超群，主要业务为高品质酱油、食醋、料酒、蚝油等调味品的研发、生产和销售。2022年以来， 千禾味业 打出“零添加”的品牌，业绩曾一路上行。2021年-2023年， 千禾味业 营业收入从19.25亿飙升至32.07亿，净收入从2.21亿增长到5.3亿元人民币。

　　但好景不长，今年以来该公司出现增收不增利的情景。根据中报数据，2024年1-6月份 千禾味业 共实现营业收入15.89亿，同比增长3.78%；净收入2.51亿，同比下降2.38%；扣非净收入2.46亿元人民币，同比下降3.73%。第贰季度 千禾味业 业绩加速下滑，公司当季营业收入6.94亿元、同比下滑2.53%，归母净收入9560.47万元、同比下滑14.16%。

　　在今年一季度业绩说明会上， 千禾味业 老总伍超群称，公司去年一季度业绩基数较高。随着“添加剂”事件造成的短时间红利消退， 千禾味业 业绩增速放缓。

　　截至10月29日， 千禾味业 股票价格跌3.72%，报12.42元/股，市值达128亿元人民币。

　　尽管海天药业的龙头地位依旧稳固，但后来者也在加速抢占市场。

　　调味品销售渠道的覆盖范围直接关联到产品的市场份额。从2021年以来， 海天味业 的经销商数量出现一段时期下滑，从2021年年末的7430家，降低至2023年末的6591家。截至2024年9月30日， 海天味业 经销商总数6722个，今年以来净增131个。

　　 千禾味业 加速在经销商上的布局。财报显示，截至2023年末，截至年末的经销商数量达到3250家，同比增加1020家。 中炬高新 则稍显缓慢。2023年， 中炬高新 净增经销商81个，截至年末经销商数量为2084个。