【中银5】有效的信息披露治理是长牛的基础

　　益智

　　浙江财经大学金融学教授、博士生导师

　　浙江大学公共政策研究院研究员

　　当前，相关职能部门都在不断出台支持经济和股市回暖的政策和措施，各券商研究所的数据分析师们也在推荐板块和个股，热烈地讨论着各种题材。笔者作为1997年首批获得中国中国证券监督管理委员会颁发证券投资咨询资格的资深分析师，对那些所谓的题材持保存态度。因为在以信息披露治理为基础的投资者保护没有落实之前，题材的炒作多为昙花一现。今年9月26日， 合肥市 场监督管理局因三只羊公司在直播带货中存在夸大宣传等行为，决定对三只羊公司没收违法所得、罚款合计6894.91万元人民币，11月1日三只羊公司已全额缴纳罚没款。笔者认为，这种处罚的力度和效率值得股市学习。

　　当前，相关职能部门都在不断出台支持经济和股市回暖的政策和措施，各券商研究所的数据分析师们也在推荐板块和个股，热烈地讨论着各种题材。笔者作为1997年首批获得中国中国证券监督管理委员会颁发证券投资咨询资格的资深分析师，对那些所谓的题材持保存态度。因为在以信息披露治理为基础的投资者保护没有落实之前，题材的炒作多为昙花一现。今年9月26日， 合肥市 场监督管理局因三只羊公司在直播带货中存在夸大宣传等行为，决定对三只羊公司没收违法所得、罚款合计6894.91万元人民币，11月1日三只羊公司已全额缴纳罚没款。笔者认为，这种处罚的力度和效率值得股市学习。

　　对于题材和业绩的炒作，如果“书生气”你就输了。 常山北明 和 常山药业 （赵子龙）、 新兴装备 （刘备）、 若羽臣 （关羽）、 爱施德 （张翼德）等所谓的三国概念股近期暴涨； 川发龙蟒 （生肖概念，明年蛇年）、 川大智胜 和 哈尔斯 的股票价格，与外围环境密切相关。另外， 松发股份 13 连板后发布公告称可能被实施退市警示；印度的爱丽舍股票价格一天暴涨6.69万倍，从3.53卢比涨至23.625万卢比，每股票价格值约2万元人民币，单日上涨幅度刷新了全球纪录。这些股票的涨跌理由千奇百怪，与比特币的炒作别无二致。

　　其实，要营造牛市，最重要的还是要落实对金融消费者的保护，而信息披露及其治理是股市各方面因素的超级链接者。作为资深分析师，笔者的说法就是推动落实保护金融消费者的措施，缔造“6125ing”的氛围，让长期投资人的耐心资本买入持有，把浮躁资金转化为耐心资本，在放心分享经济增长红利的同时，助力经济回暖。

　　信息披露的目的在于减少信息不同步，提高市场透明度，使投资者能够基于充分的信息作出投资决策，这就要求上市公司披露的信息务必及时、真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。在斯诺克这项运动中，打完红球后就应该盯着黑球打，才有可能获得147分的满分。笔者认为，因“非 ST股 一元退市”的 中银绒业 （现为“中银5”，证券代码“400236”），就是保护金融消费者的关键黑球。

　　笔者发现，在“400”字头的退市板块中，唯一发布了2024年三季报的就是中银5。三季报显示，中银5的综合资产质量和业绩，超过主板中一半的上市公司。中银5的资产负债率为11.16%，资本结构健康，超过主板中90%的上市公司。三年前，中银5在资产重整中获得的十多亿元货币资金，居 然还剩2亿元人民币，加上其它现金等价物，和剥离的羊绒业务待回转现金，一共有约5亿元资金。看来，作为被“误杀”而退市的非ST公司，中银5还在竭力地用信息披露来证明自己不是残渣余孽、僵尸企业。

　　不过，中银5发布的三季报也存在一些问题。

　　公司于 6 月 21 日退市停牌，10月11日在退市板开始交易，8月30日公布半年报和10月31日公布三季报时由于停牌，前十大股东名单不会变动，但公司披露的前十大股东却变动了三家，股东人数从 15.61 万人减至 15.49万人，少了 1200 人，直到今天公司也木有公开解释其中的原因。中国证券监督管理委员会高度重视信息披露和涉及的投资者保护工作，积极推动构建行政执法、民事追究责任、刑事打击“三位一体”的立体化追究责任体系，刑法修正案（十一）已经将违规信息披露的刑期上限由3年提高至十年。

　　笔者认为，信息披露治理就是要“说话算数”，不然务必给予严厉处罚。虽然中银5坚持发布三季报，这一行为与 锦州港 连半年报都发不出来还在主板连续涨停有着天堂与地狱之别，但其在之前的信息披露方面也存在瑕疵。其实，中银5是资产重组并购领域的高手。笔者二十多年前就提出上市公司被动式资产重组概念，即以上市公司为标的的资产重组，借壳上市的情景很多，对公司市值的提升有明显的效果。笔者目前正在指导博士研究生关注上市公司主动式资产重组。例如，业绩持续恶化的 双成药业 在宣布跨界收购大股东的半导体资产奥拉股份后，收获了二十多个涨停，上涨幅度高达十倍。 中银绒业 属于借壳上市，其前身是圣雪绒，曾经是西北地区的牛股。经过脱胎换骨的资产重组后， 中银绒业 拿着十亿多元现金转型 新能源 、 新材料 ，但其收购成功的资产都因为处于“战略静观期”而不尽如人意。公司最具吸引力的收购，即马尔康金鑫矿业，却在2022年2月25日和3月11日发布了两份内容天差地别的公告，前者意味着收购即将成功，后者却突然解散收购平台。另外， 中银绒业 于2022年4月1日公告增资收购鑫锐恒锂能科技投资建设的年产8万吨 锂电池 正极材料磷酸铁锂项目后，一直没有进一步动作，结果却在2024年6月25日退市停牌一天后，即公告退出当初收购的土地，并损失了两年多的钱财利息（属于典型的“说话不算数”）。这块地就在 川发龙蟒 同业务子公司的隔壁。 川发龙蟒 的股票价格从6.22元涨到了22.88元， 中银绒业 的股票价格却从 2021 年 11 月的 4.17元，跌至当前的0.27元。信息披露治理对于股票价值的提升和对中小投资者保护的意义因而可知一斑。

　　11月1日，上海证交所发布了《并购重组典型案例汇编》，旨在进一步引导上市公司和中介机构合规规画推进并购重组。其中特别选取了“内幕交易防控不妥”“标的企业财务做假”“蹭热点式重组炒作股票价格”“盲目跨界标的失控”等四种负面类型对应的12个案例，以警示上市公司在并购重组进程中应树立正确的发展观念、警惕相关风险。如果说 中银绒业 有意钻了非 ST股 退市规则的漏洞实属冤枉。因为就在今年5月份， 中银绒业 还斥资4000万元人民币，以每股1元多的价钱回购了3000多万股股票。公司当前的股票价格在0.27元左右，其正确的做法应该是逢低回购股份，摊薄持股成本。根据公司当前的资 金储蓄，至少可以回购1亿元的股份。回购股份不仅可以摊低公司退市前回购的3000多万股股份的成本，而且是监管职能部门鼓励的树立投资者信心的表现。

　　目前，中国证券监督管理委员会等六部门修订发布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，其中的战略投资是指特定外国投资者直接收购并中长期持有一家上市公司股份的表现。在此环境下，跨国并购的非对称信息博弈会愈加激烈，而有效的信息披露治理，才是A股市场长牛的条件。